2018年中报点评：业绩快速增长，网安与信安业务表现亮眼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 任子行（300311）2018年中报点评 推荐（首次） 业绩快速增长，网安与信安业务表现亮眼 当前价：6.45元 事项：  公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业总收入5.49亿元，同比增长19.31%；归母净利润7470.75万元，同比增长62.65%；扣非归母净利润5242.55万元，同比增加28.64%。 评论：  业绩稳健增长，网安和信安业务表现亮眼。公司上半年实现营业总收入5.49亿元，较上年同期增长19.31%；归母净利润7470.75万元，同比增长62.65%；扣非归母净利润5242.55万元，同比增加28.64%。公司收入和扣非净利润实现快速增长的主要原因在于公司信安事业部、子公司北京亚鸿网络安全业务保持良好增长，其中网络安全业务同比增长89.36%，信息安全业务同比增长108.33%。  重视人才培养，健全公司长效激励机制。公司实施的2018年度限制性股票激励计划首次授予登记顺利完成，共授予226位公司核心员工共计814万股，有效吸引和保留了优秀管理人才和业务骨干，有助于进一步建立公司的人力资源优势。  致力于成为国家领先网络空间数据治理专家。公司经过多年的积累与发展，在网络违法治理、网络空间舆情治理、网络基础资源大数据治理方面业务不断扩展。（1）在网络违法治理方面，公司的公安大数据智能感知平台目前已经应用于28个省的237个地市和区县；（2）在网络空间舆情治理方面，公司国家级防火墙产品和舆情管理产品在海外市场突破多个国家级网络安全项目，树立了良好的国际口碑；（3）在网络基础资源大数据治理方面，公司已为25省的通信管理局、18省中国联合通信有限公司及其分支机构、19省中国移动通信集团公司及其分支机构、6省中国电信集团公司及其分支机构、14省中国铁通集团有限公司及其分支机构、1300余多家IDC/ISP企业提供互联网信息安全综合管理解决方案，在流量覆盖和市占率方面处于国内领先地位。公司有望抓住国家对自主可控和网络安全高度重视的发展机遇，不断扩展市场成为国家领先网络空间数据治理专家。  投资建议：政策持续加码，党中央领导层高度重视，网络安全与信息化未来提升空间巨大。公司紧抓国家网络安全战略和“一带一路”的发展机遇，聚焦网络安全数据治理业务，积极开辟新市场，发展趋势良好。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.9亿元、2.38亿元、2.87亿元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险；政策支持力度不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1,077 1,380 1,715 2,086 同比增速(%) 62.5% 28.2% 24.3% 21.6% 净利润(百万) 149 190 238 287 同比增速(%) 36.3% 27.5% 25.0% 20.8% 每股盈利(元) 0.22 0.28 0.35 0.42 市盈率(倍) 29 23 18 15 市净率(倍) 4 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年8月22日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 总股本(万股) 68,004 已上市流通股(万股) 36,678 总市值(亿元) 43.18 流通市值(亿元) 21.69 资产负债率(%) 45.0 每股净资产(元) 1.9 12个月内最高/最低价 12.09/6.06 -43%-23%-3%17%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-22～2018-08-20 沪深300 任子行 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2018年08月22日 任子行（300311）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 321 501 721 985 营业收入 1,077 1,380 1,715 2,086 应收票据 12 12 12 12 营业成本 521 660 813 989 应收账款 369 472 587 714 营业税金及附加 11 14 17 21 预付账款 32 41 51 62 销售费用 168 226 269 319 存货 177 224 276 336 管理费用 224 295 365 436 其他流动资产 23 23 23 23 财务费用 4 -5 8 24 流动资产合计 934 1,273 1,670 2,131 资产减值损失 227 35 39 41 其他长期投资 255 255 255 255 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 18 18 18 18 投资收益 2 0 0 0 固定资产 179 155 134 116 营业利润 -38 195 242 298 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 205 32 38 38 无形资产 19 19 19 19 营业外支出 0 14 14 14 其他非流动资产 883 883 883 883 利润总额 167 213 267 322 非流动资产合计 1,355 1,330 1,309 1,292 所得税 15 19 24 29 资产合计 2,289 2,604 2,979 3,422 净利润 152 194 242 293 短期借款 175 175 175 175 少数股东损益 3 3 4 5 应付票据 10 10 10 10 归属母公司净利润 149 190 238 287 应付账款 240 304 375 456 NOPLAT 139 168 228 292 预收款项 202 259 322 392 EPS(摊薄)（元） 0.22 0.28 0.35 0.42 其他应付款 59 59 59 59 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 101 101 101 101 主要财务比率 流动负债合计 787 908 1,042 1,192 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 62.5% 28.2% 24.3% 21.6% 其他非流动负债 217 217 217 217 EBIT增长率 26.5% 20.9% 35.4% 28.2% 非流动负债合计 217 217 217 217 归母净利润增长率 36.3% 27.5% 25.0% 20.8% 负债合计 1,004 1,125 1,258 1,409 获利能力 归属母公司所有者权益 1,224 1,414 1,652 1,940 毛利率 51.6% 52.2% 52.6% 52.6% 少数股东权益 61 65 69 74 净利率 14.1% 14.0% 14.1% 14.0% 所有者权益合计 1,285 1,479 1,721 2,014 ROE 12.2% 13.5% 14.4% 14.8% 负债和股东权益 2,289 2,604 2,979 3,422 ROIC 25.1% 22.4% 23.0% 22.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 43.9% 43.2% 42.2% 41.2% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 30.5% 26.5% 22.8% 19.4% 经营活动现金流 276 175 229 289 流动比率 118.7% 140.2% 160.3% 178.7% 现金收益 163 191 248 311 速动比率 96.2% 115.5% 133.8% 150.5% 存货影响 -82 -47 -52 -60 营运能力 经营性应收影响 -406 -147 -163 -179 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 325 121 134 150 应收帐款周转天数 123 123 123 123 其他影响 277 58 63 66 应付帐款周转天数 166 166 166 166 投资活动现金流 -261 -1 -1 -1 存货周转天数 122 122 122 122 资本支出 -36 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -8 0 0 0 每股收益 0.22 0.28 0.35 0.42 其他长期资产变化 -217 0 0 0 每股经营现金流 0.41 0.26 0.34 0.43 融资活动现金流 -24 5 -8 -24 每股净资产 1.80 2.08 2.43 2.85 借款增加 146 0 0 0 估值比率 财务费用 -4 5 -8 -24 P/E 29 23 18 15 股东融资 -138 0 0 0 P/B 4 3 3 2 其他长期负债变化 -27 0 0 0 EV/EBITDA 26 22 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 任子行（300311）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20