证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 美亚柏科（300188）2018年中报点评 强推（维持） 营收快速增长，公安大数据业务表现亮眼 当前价：18.85元 事项：  公司发布2018年中报，上半年实现营业收入4.82亿元，同比增长30.17%；归母净利润3976.53万元，同比增长22.25%；扣非归母净利润2335.84万元，同比下降19.96%。 评论：  营收保持快速增长，大数据信息化平台业务表现极为亮眼。2018H1公司实现营业收入4.82亿元，同比增长30.17%。从业务结构来看，电子数据取证产品收入2.78亿元，同比增长6.50%；大数据信息化平台收入1.03亿元，同比增长190.24%；专项执法设备收入3996.37万元，同比增长108.43%；网络安全空间产品1824.70万元，同比下降15.36%。  业务结构变化导致毛利率下降，拖累扣非净利润。2018H1公司实现归母净利润3976.53万元，同比增长22.25%；扣非归母净利润2335.84万元，同比下降19.96%，非经常性损益主要来源于武汉大千原股东业绩补偿款1004.56万元及部分政府补助款项。扣非净利润下降主要原因为：1）公司加强了研发技术人员储备,新增研发及技术人员230人，导致薪酬、费用的增长；2）上半年整体毛利率同比下降2.65个百分点，主要是毛利率较低的专项执法设备收入比重增加；大数据信息化及网络空间安全产品中硬件比重增加所致。  大数据信息化平台加速落地，有望实现快速复制推广。公司在公安大数据平台建设方面积累深厚，据公开发布的投资者交流活动记录，公安大数据平台已覆盖地市超过30个，其中2018年上半年在3个省的部分地市有新的落地订单。依托公安大数据的建设能力，形成了大数据+税务、大数据+海关等行业的解决方案，以及公安大数据、政府大数据和民生大数据的能力。同时，公司也培育了“城市公共安全平台”，2017年实现了厦门第二期的建设，并顺利推广到沈阳，2018年有望继续向其他多城市推广。  技术、产品及市场全面优化，持续看好电子数据取证业务发展。上半年公司在技术、产品及市场上都有进一步优化。1）产品及技术研发上，公司研发出手机云数据取证设备“手机云勘大师”、国内首款针对汽车取证的专业装备“汽车取证大师”、针对海量邮件高速分析系统“云邮•邮件分析系统”等新产品。2）市场上，面对国内刑侦、经侦、监察委等新市场，公司上半年完成了对应的技术标准、行业标准的对接以及产品适应性开发。尽管上半年公司电子取证产品增速有所放缓，考虑电子取证产品销售高度集中于四季度，同时电子取证新产品研发、新市场培育成效逐渐显现，我们看好全年电子取证业务的发展。  投资建议：持续看好电子数据取证业务新产品、新市场发展，及大数据信息化平台的复制推广。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.67/4.89/6.42亿元，分别对应PE41/31/23倍，维持“强推”评级。  风险提示：电子数据取证业务市场拓展不及预期，大数据平台推广不及预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1,337 1,803 2,393 3,139 同比增速(%) 33.9% 34.9% 32.7% 31.2% 净利润(百万) 272 367 489 642 同比增速(%) 48.8% 35.1% 33.2% 31.3% 每股盈利(元) 0.34 0.46 0.61 0.81 市盈率(倍) 55 41 31 23 市净率(倍) 6 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年8月28日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 总股本(万股) 79,489 已上市流通股(万股) 49,110 总市值(亿元) 149.84 流通市值(亿元) 92.57 资产负债率(%) 18.3 每股净资产(元) 3.0 12个月内最高/最低价 20.49/10.31 《美亚柏科（300188）：业绩略超预期，多点开花》 2018-03-01 《美亚柏科（300188）：业绩超预期，18年高景气有望持续》 2018-03-25 《美亚柏科（300188）一季报点评：业绩持续高增长，成长动力充足》 2018-04-26 -16%13%41%70%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-29～2018-08-28 沪深300 美亚柏科 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2018年08月29日 美亚柏科（300188）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,085 1,397 1,796 2,302 营业收入 1,337 1,803 2,393 3,139 应收票据 0 0 0 0 营业成本 479 646 849 1,111 应收账款 340 459 609 798 营业税金及附加 16 21 28 37 预付账款 37 50 65 86 销售费用 198 270 358 471 存货 354 477 628 821 管理费用 370 388 526 693 其他流动资产 69 69 69 69 财务费用 -12 86 111 144 流动资产合计 1,884 2,451 3,166 4,076 资产减值损失 61 38 55 56 其他长期投资 290 290 290 290 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 9 9 9 9 投资收益 -1 2 5 5 固定资产 273 222 181 147 营业利润 297 402 535 702 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 1 0 0 0 无形资产 48 48 48 48 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 607 607 607 607 利润总额 297 401 534 701 非流动资产合计 1,228 1,177 1,135 1,102 所得税 35 47 62 82 资产合计 3,112 3,628 4,302 5,178 净利润 262 354 472 620 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -9 -13 -17 -22 应付票据 6 6 6 6 归属母公司净利润 272 367 489 642 应付账款 145 195 257 336 NOPLAT 242 423 558 731 预收款项 318 429 570 747 EPS(摊薄)（元） 0.34 0.46 0.61 0.81 其他应付款 86 86 86 86 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 166 166 166 166 主要财务比率 流动负债合计 721 883 1,085 1,342 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 33.9% 34.9% 32.7% 31.2% 其他非流动负债 40 40 40 40 EBIT增长率 57.9% 74.4% 31.9% 31.1% 非流动负债合计 40 40 40 40 归母净利润增长率 48.8% 35.1% 33.2% 31.3% 负债合计 762 923 1,125 1,382 获利能力 归属母公司所有者权益 2,327 2,694 3,182 3,824 毛利率 64.2% 64.2% 64.5% 64.6% 少数股东权益 24 11 -6 -28 净利率 19.6% 19.6% 19.7% 19.7% 所有者权益合计 2,350 2,705 3,177 3,796 ROE 11.7% 13.6% 15.4% 16.8% 负债和股东权益 3,112 3,628 4,302 5,178 ROIC 15.6% 22.2% 23.5% 24.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.5% 25.4% 26.2% 26.7% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 1.7% 1.5% 1.3% 1.1% 经营活动现金流 137 397 506 647 流动比率 261.2% 277.6% 291.8% 303.7% 现金收益 290 484 611 780 速动比率 212.1% 223.6% 234.0% 242.6% 存货影响 -66 -123 -151 -194 营运能力 经营性应收影响 -148 -169 -221 -266 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 -18 162 202 257 应收帐款周转天数 92 92 92 92 其他影响 78 44 64 69 应付帐款周转天数 109 109 109 109 投资活动现金流 -245 1 4 4 存货周转天数 266 266 266 266 资本支出 -63 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -3 2 5 5 每股收益 0.34 0.46 0.61 0.81 其他长期资产变化 -179 0 0 0 每股经营现金流 0.17 0.50 0.64 0.81 融资活动现金流 224 -86 -111 -144 每股净资产 2.93 3.39 4.00 4.81 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 12 -86 -111 -144 P/E 55 41 31 23 股东融资 195 0 0 0 P/B 6 6 5 4 其他长期负债变化 16 0 0 0 EV/EBITDA 46 28 22 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 美亚柏科（300188）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@