本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 海通证券发布2017年中报：公司上半年实现营业收入128.14亿元，同比增加6.08%；实现归母净利润40.23亿元，同比下降5.65%。报告期内EPS为0.35元/股，同比下降5.41%。证金公司二季度末持有海通证券5.74亿股，成为公司第二大股东。 二、分析与判断  经纪业务客户数量快速增长，投行收入增长近二成 2017年上半年，公司保持了稳定提升的业绩表现，各项财务和业务指标保持行业前列水平。经纪业务新增客户数78.7万户；e海通财用户数达到1,600万，较去年同期增长109%；新增港股通客户数6,793户，港股通总交易量863亿元，市场占比10.26%。 上半年公司持续引进优秀人才，扩充投行团队。投行业务实现利润总额7.19 亿元，占比12.4%。完成IPO承销项目18家位居行业第二，在会项目36个，行业排名第三，企业债承销金额81.8亿元，行业排名第二；公司债承销金额279亿元，市场排名第三。  直投业务营收增幅达146%，资管业务营收同比超七成 上半年，公司直投业务营收表现抢眼，长期累积的项目成熟并进入收获期，实现利润总额11.97亿元，占比20.6%。报告期内退出投资项目9个，4个完全退出，包括2个IPO上市，2个IPO过会待发；其余5个部分退出。截止至报告期末，海通资管公司、富国基金和海富通基金资产管理总规模达到1.2万亿元。公司资产管理业务实现利润总额6.11 亿元，占比10.5%，营收同比增长达到73.41%。  国际化水平行业领先，境外业务优势明显 报告期内，公司在境外14个国家或地区设有分行或子公司，海外业务实现利润总额1.12 亿元；收购并整合海通国际证券、海通银行，设立自贸区分公司；海通国际证券股权融资、G3+CNH 发行规模行业领先；成为首家香港A 组（交易量前14位）的中资券商；自贸区分公司成为首批加入自贸区FTU 体系的证券机构，实施了国内券商首单FT 项下跨境融资项目。  融资380亿元增强资本实力，注资子公司推动分拆上市 上半年，公司通过公司债、欧元债、短融、黄金远期交易、转融资、银团贷款等方式筹措资金380亿元，资本实力显著增强，总资产和净资产继续保持第二位。5月27日，海通恒信整体变更为股份有限公司，注册资本达到人民币70亿元，已获证监会对行政许可申请受理和香港联交所上市申请批准，并完成向香港联交所呈交上市申请。 三、盈利预测与投资建议 作为行业龙头，公司业绩保持稳健，资产规模与主要核心业务指标名列行业前茅；投资管理实力强劲、海外业务优势显著，收入多元化、国际化。预计海通证券2017年BVPS为10.21/10.94/11.84元，PB分别为1.5、1.4和1.3倍，给予强烈推荐评级。 四、风险提示 1、资本市场波动超预期；2、投行项目发行不及预期；3、国际业务发展不及预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 首次评级 合理估值： 18.2—18.9元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-8-29 收盘价（元） 15.14 近12个月最高/最低（元） 17.08/14.37 总股本（百万股） 11,502 流通股本（百万股） 8,092 流通股比例（%） 70.36 总市值（亿元） 1,741 流通市值（亿元) 1,225 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -9%-4%1%5%10%15%16/816/1117/217/5海通证券 沪深300 [Table_Title] 海通证券（600837） 公司研究/简评报告 业务均衡营收稳健，直投与资管表现亮眼 —海通证券2017年中报点评 简评报告/非银行金融 2017年08月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 海通证券（600837） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 280.12 304.14 344.13 386.68 增长率（%） (26.45) 8.58 13.15 12.37 归属母公司股东净利润（亿元） 80.43 95.51 106.83 129.53 增长率（%） (49.22) 18.74 11.85 21.25 BVPS（元） 0.70 0.83 0.93 1.13 PE（ttm） 21.65 18.23 16.30 13.44 PB 1.58 1.48 1.38 1.28 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Profit] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 2016A 2017E 2018E 2019E 项目（亿元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 280.1 304.1 344.1 386.7 货币资金 1,210.2 695.3 744.8 813.3 手续费及佣金净收入 109.7 105.0 108.6 113.7 结算备付金 121.9 294.9 328.9 362.1 其中：代理买卖证券业务净收入 53.1 48.7 50.7 51.8 融出资金 632.1 473.8 524.1 578.8 证券承销业务净收入 33.6 31.8 32.0 34.3 交易性金融资产 923.5 969.6 1,018.1 1,069.0 受托客户资产管理业务净收入 5.9 6.6 7.0 7.9 买入返售金融资产 845.2 887.5 931.9 978.5 利息净收入 38.4 40.3 51.5 57.4 可供出售金融资产 580.3 696.8 836.2 1,003.3 投资收益及公允价值变动净收益 63.1 62.6 59.1 65.7 存出保证金 89.5 100.0 111.3 124.4 营业支出 173.6 170.9 196.0 205.7 长期股权投资 87.5 87.5 96.2 96.2 营业税金及附加 4.9 7.9 10.8 9.6 资产总计 5,608.7 5,042.2 5,475.9 5,962.2 管理费用 95.6 106.4 120.4 135.3 拆入资金 88.1 14.3 15.8 17.5 营业利润 106.5 133.2 148.1 181.0 卖出回购金融资产款 437.3 666.7 741.8 829.0 营业外净收入 5.1 2.7 3.9 3.3 代理买卖证券款 1,040.6 966.7 1,078.4 1,186.2 利润总额 111.6 135.9 152.0 184.3 负债合计 4,389.1 3,739.4 4,077.4 4,445.6 所得税 22.3 29.9 33.4 40.5 股本 115.0 115.0 115.0 115.0 净利润 89.3 106.0 118.6 143.8 归属于母公司所有者权益 1,101.3 1,174.0 1,258.0 1,361.9 归属于母公司所有者的净利润 80.4 95.5 106.8 129.5 少数股东权益 118.3 128.8 140.5 154.7 少数股东损益 8.9 10.5 11.7 14.2 负债和所有者权益合计 5,608.7 5,042.2 5,475.9 5,962.2 盈利预测及财务指标 盈利预测及财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 280.12 304.14 344.13 386.68 每股收益 0.70 0.83 0.93 1.13 增长率（%） (26.45) 8.58 13.15 12.37 每股净资产 9.58 10.21 10.94 11.84 归属于母公司股东净利润（亿元） 80.43 95.51 106.83 129.53 PE 21.65 18.23 16.30 13.44 增长率（%） (49.22) 18.74 11.85 21.25 PB 1.58 1.48 1.38 1.28 ROA（%） 1.57 1.99 2.25 2.51 ROE（%） 7.39 8.40 8.78 9.89 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 海通证券（600837） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及行业研究。2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 海通证券（6