投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-08-30 豆粕波动率指数冲高回落，预期将维持震荡走低 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 08月29日，豆粕期权成交量为73864手，较前一日减少33996手。持仓量为436584手，较前一日增加9568手。期权持仓量PCR为1.01，较前一日小幅上升，成交量PCR为0.87，成交额PCR为0.91，较前一日均有所下降，期权市场情绪较为稳定。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于19.30，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.10。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格小幅上升，期权波动率有所下降，熊市价差组合小幅亏损。 近期豆粕标的表现为触底回升态势，波动率冲高后有所回落。目前期权波动率达到近期历史高位后有所回落，波动率短期内预计将小幅震荡走低，建议逐渐构建做空波动率组合，从波动率回落中获利，并收取时间价值。 白糖： 1、行情回顾 08月29日，白糖期权成交量为50408手，较前一日增加22586手。持仓量为223092手，较前一日减少718手。期权合约持仓量PCR为0.75，较前一日有所上升，成交量PCR为0.36，成交额PCR为0.92，较前一日均有所下降，期权市场情绪略较稳定。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于17.20，偏度指数较前一日有所下降，收于100.18。 2、策略推荐 昨日，白糖标的价格持续下降，期权波动率指数有所走低，做空波动率组合有所获利。 近期白糖价格宽幅震荡，期权波动率仍维持高位震荡。目前标的历史波动率已有所回落，未来期权波动率震荡回落的概率较大。可继续持有目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，并从波动率下行中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 6854 4852 2002 39996 38448 1548 M1812.DCE 190 108 82 7702 7686 16 M1901.DCE 60370 84662 -24292 313032 305384 7648 M1903.DCE 358 444 -86 5106 5128 -22 M1905.DCE 5666 17694 -12028 67678 67518 160 M1907.DCE 336 20 316 2778 2630 148 M1908.DCE 90 80 10 292 222 70 总计 73864 107860 -33996 436584 427016 9568 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000010000200003000040000500006000070000成交量持仓量01000200030004000500060002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 816 222 0.59% 2500 10.41% 226 6634 784 382 0.56% 2550 10.18% 124 1410 708 450 0.63% 2600 8.86% 48 2420 690 472 0.62% 2650 6.55% 484 5514 696 336 0.76% 2700 5.93% 630 7070 832 506 0.78% 2750 3.81% 376 4086 954 222 0.94% 2800 3.61% 402 5826 1032 366 0.82% 2850 2.50% 1674 9248 852 974 0.73% 2900 1.80% 3116 12264 1454 750 0.99% 2950 1.43% 4078 12188 1856 1072 0.96% 3000 1.13% 3354 24014 4548 2382 0.82% 3050 1.06% 4158 14308 5414 3146 0.89% 3100 0.84% 1808 18006 5820 3212 0.99% 3150 0.86% 1426 7224 9940 3974 1.09% 3200 0.74% 1098 5418 11066 1006 1.43% 3250 0.65% 1100 3352 26362 4206 1.50% 3300 0.59% 1074 3748 9858 1680 1.95% 3350 0.58% 552 1326 11460 1588 2.20% 3400 0.61% 274 1678 5226 770 2.63% 3450 0.71% 76 612 050001000015000200002500030000350002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.4成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 14364 1070 2.81% 3500 0.70% 100 940 7858 566 3.58% 3550 0.57% 120 744 8290 560 4.12% 3600 0.61% 68 632 31070 3766 3.68% 3650 0.53% 326 2420 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12131415161718192021豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10029002950300030503100315032003250330033509999.5100100.5101101.5102102.5103豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.35250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.57662.22170.00030.92722500-0.03200.00021.1525-0.1210-0.57562.35300.00030.92152550-0.03610.00021.2732-0.1239-0.56752.46580.00040.91652600-0.04500.00031.5204-0.1400-0.57962.71270.00040.90502650-0.05860.00041.8773-0.1654-0.61163.10780.00050.88542700-0.07700.00052.3192-0.1959-0.63483.49910.00060.86422750-0.10200.00062.8583-0.2325-0.66813.98790.00070.83482800-0.12850.00073.3692-0.2570-0.69424.48290.00090.80082850-0.17210.00094.0942-0.3060-0.72215.01250.00100.75812900-0.22150.00104.7721-0.3449-0.75305.53530.00110.70542950-0.28010.00125.4047-0.3803-0.77665.96690.00120.64663000-0.34410.00135.9092-0.4028-0.79416.26190.00120.58403050-0.41130.00146.2456-0.4068-0.80006.39480.00120.52183100-0.47990.00146.3963-0.4084