商品期权量化日报：豆粕波动率指数预期维持震荡，白糖隐波率持续下降

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-10-30 豆粕波动率指数预期维持震荡，白糖隐波率持续下降 内容摘要 豆粕期权： 10月29日，豆粕期权成交量为124194手，较前一日增加26986手。持仓量为541942手，较前一日增加10434手。期权持仓量PCR为1.05，成交量PCR为0.96，成交额PCR为0.74，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于18.90，偏度指数较前一日小幅下降，收于99.96。 目前豆粕期权波动率有所回升，豆粕价格震荡偏弱。短期来看，豆粕预计将维持震荡态势，期权波动率与标的历史波动率相当，波动率预期仍将维持震荡。建议短期内以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 白糖期权： 10月29日，白糖期权成交量为74316手，较前一日增加21372手。持仓量为322412手，较前一日增加2378手。期权合约持仓量PCR为0.66，成交量PCR为0.80，成交额PCR为1.57，成交额PCR大幅震荡，期权市场情绪不太稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.87，偏度指数较前一日小幅上升，收于101.16。 近期白糖价格维持震荡，期权波动率持续下降。目前期权波动率处于高位已有较长时间，明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续震荡走低的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。 铜期权： 10月29日，铜期权成交量为20580手，较前一日增加762手。持仓量为32476手，较前一日增加426手，持仓量稳步增加。铜期权成交量PCR为0.65，持仓量PCR为1.18，成交额PCR为0.46，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.68%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.73%和15.43%。近月期权隐含波动率略低于标的历史波动率，期权隐含波动率后期走升的概率较高，可逐步构建做多波动率组合，从期权波动率走升中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1812.DCE 748 840 -92 13408 13484 -76 M1901.DCE 104730 85386 19344 392488 384230 8258 M1903.DCE 2616 3688 -1072 17166 16538 628 M1905.DCE 15974 7154 8820 108122 106602 1520 M1907.DCE 0 0 0 3768 3768 0 M1908.DCE 24 0 24 1466 1446 20 M1909.DCE 102 140 -38 5524 5440 84 总计 124194 97208 26986 541942 531508 10434 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000020000400006000080000100000120000成交量持仓量0200040006000800010000120001400016000认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250003000035000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 888 124 0.66% 2500 34.34% 42 7986 560 180 0.69% 2550 30.68% 18 2622 638 156 0.74% 2600 32.40% 132 3356 512 170 2650 31.08% 222 2546 514 214 0.79% 2700 29.82% 1260 3690 438 384 0.91% 2750 24.19% 384 2522 600 270 0.97% 2800 20.86% 588 3966 1090 234 1.09% 2850 15.57% 496 3488 688 184 1.12% 2900 11.47% 670 7802 912 316 1.22% 2950 9.38% 928 11544 806 286 1.35% 3000 7.76% 2886 21836 794 256 1.49% 3050 5.88% 2698 16708 1694 218 1.72% 3100 5160 22902 1690 456 1.77% 3150 3.45% 2082 7118 4512 822 1.93% 3200 2.51% 6672 14496 2970 642 2.04% 3250 2.14% 4142 7352 9438 1484 2.06% 3300 1.95% 3240 12232 7338 6598 1.91% 3350 1.73% 14230 14586 10090 4438 1.79% 3400 1.69% 2654 9898 7934 2876 3450 1.82% 1112 5346 17188 6168 2.05% 3500 1.79% 1012 3180 23186 3816 2.36% 3550 336 732 32244 5898 2.70% 3600 1.50% 324 1654 27362 4868 3.70% 3650 1.46% 140 1282 19752 3944 4.46% 3700 0 110 2190 11336 796 6.51% 3750 1.24% 268 586 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-3350.DCE 14230 M1901-C-3600.DCE 32244 M1901-C-3800.DCE 6920 M1901-C-3650.DCE 27362 M1901-P-3200.DCE 6672 M1901-C-3550.DCE 23186 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-2550.DCE 300.00% M1901-C-3800.DCE -37.93% M1901-P-3250.DCE 33.33% M1901-C-3750.DCE -31.58% M1901-P-3300.DCE 30.58% M1901-C-3700.DCE -28.57% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002800290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.10.20.30.40.50.60.7认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 59790 45474 14316 240604 237930 2674 SR903.CZC 118 156 -38 4990 4984 6 SR905.CZC 11754 5652 6102 58052 58376 -324 SR907.CZC 200 20 180 2588 2584 4 SR909.CZC 2454 1642 812 16178 16160 18 总计 74316 52944 21372 322412 320034 2378 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000010000200003000040000500006000070000S