商品期权量化日报：豆粕波动率指数持续下降，铜期权隐波率维持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-19 豆粕波动率指数持续下降，铜期权隐波率维持震荡 内容摘要 豆粕期权： 12月18日，豆粕期权成交量为38674手，较前一日减少26410手。持仓量为347714手，较前一日增加6062手。期权持仓量PCR为0.73，成交量PCR为0.57，成交额PCR为1.58，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅下降，收于17.26，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.48。 目前豆粕波动率指数有所回落，期权市场情绪维持悲观，预期豆粕标的将维持震荡偏空态势。可构建适当熊市价差组合，从标的走弱中获利，后期重点关注中美税收政策变化。 白糖期权： 12月18日，白糖期权成交量为26848手，较前一日减少2212手。持仓量为169236手，较前一日增加2242手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.53，成交额PCR为0.55，期权市场情绪较乐观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.57，偏度指数较前一日有所上升，收于99.82。 近期白糖维持震荡，期权波动率震荡偏弱。目前白糖价格有所反弹，短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 铜期权： 12月18日，铜期权成交量为54802手，较前一日增加3932手。持仓量为68768手，较前一日增加1862手。铜期权成交量PCR为1.02，持仓量PCR为1.37，成交额PCR为0.91，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.18%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为13.26%和13.38%，期权隐含波动率维持震荡。目前期权隐含波动率已明显回落，期权市场情绪偏悲观，可构建适量熊市价差组合，从标的走弱中获利，或以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 4976 14130 -9154 78602 78036 566 M1905.DCE 31972 47360 -15388 248278 243564 4714 M1907.DCE 0 60 -60 4514 4514 0 M1908.DCE 2 52 -50 1594 1592 2 M1909.DCE 1642 3002 -1360 14118 13354 764 M1911.DCE 82 480 -398 608 628 -20 合计 38674 65084 -26410 347714 341688 6026 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 05000010000015000020000025000030000005000100001500020000250003000035000成交量持仓量0500100015002000250030003500400045002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 738 4 1.92% 2450 4.09% 934 5622 818 94 1.80% 2500 2.53% 1736 11650 944 2 2.21% 2550 2.36% 1340 8332 1260 284 1.68% 2600 1.61% 3822 14428 4064 778 1.48% 2650 1.20% 1246 9132 9770 1318 1.22% 2700 1.61% 1480 18322 6872 666 1.51% 2750 1.48% 334 14658 10372 1696 1.78% 2800 1.09% 208 7920 12312 1618 1.98% 2850 1.10% 74 4018 13966 3602 2.68% 2900 1.06% 52 6594 9808 1708 3.29% 2950 1.03% 6 2668 15016 1402 3.59% 3000 0.93% 236 1648 9874 1244 4.81% 3050 0.95% 20 1062 4592 772 5.48% 3100 0.91% 24 1128 14142 3442 5.42% 3150 0.69% 26 750 8848 226 7.94% 3200 0.97% 202 1458 14108 1346 7.51% 3250 0.75% 30 1384 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-P-2600.DCE 3822 M1905-P-2700.DCE 18322 M1905-C-2900.DCE 3602 M1905-C-3000.DCE 15016 M1905-C-3150.DCE 3442 M1905-P-2750.DCE 14658 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-C-2800.DCE 8.16% M1905-P-2450.DCE -12.50% M1905-C-2750.DCE 7.14% M1905-P-2500.DCE -10.94% M1905-C-2900.DCE 6.78% M1905-P-2550.DCE -9.47% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500260027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.25认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 98 882 -784 5670 5626 44 SR905.CZC 23492 26304 -2812 127432 125356 2076 SR907.CZC 186 134 52 3072 3136 -64 SR909.CZC 3072 1740 1332 33062 32876 186 总计 26848 29060 -2212 169236 166994 2242 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200001400000500010000150002000025000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量0500100015002000250030003500400045004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期