商品期权量化日报：豆粕波动率指数预期维持震荡，铜期权隐波率小幅上升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-11-07 豆粕波动率指数预期维持震荡，铜期权隐波率小幅上升 内容摘要 豆粕期权： 11月06日，豆粕期权成交量为111050手，较前一日减少109922手。持仓量为602152手，较前一日增加14048手。期权持仓量PCR为0.95，成交量PCR为0.59，成交额PCR为0.99，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.10，偏度指数较前一日小幅下降，收于99.61。 中美贸易关系有望缓和，导致豆粕价格大幅下跌。目前豆粕波动率指数小幅下降，期权波动率短期内预计将维持震荡，豆粕偏度指数持续下降至低位。建议短期内以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 白糖期权： 11月06日，白糖期权成交量为31144手，较前一日减少15538手。持仓量为320538手，较前一日增加1660手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.76，成交额PCR为0.78，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于16.28，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.68。 近期白糖价格维持震荡，期权波动率震荡下降。目前期权波动率处于高位已有较长时间，明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续震荡走低的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。 铜期权： 11月06日，铜期权成交量为22618手，较前一日减少7978手。持仓量为36250手，较前一日增加1238手，持仓量稳步增加。铜期权成交量PCR为1.12，持仓量PCR为1.34，成交额PCR为0.77，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.27%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.09%和16.04%，期权隐含波动率有所走高。目前期权隐含波动率略低于标的历史波动率，可相应构建少量做多波动率组合，从期权波动率走升中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1812.DCE 1448 1356 92 14496 14024 472 M1901.DCE 95962 193240 -97278 418220 407200 11020 M1903.DCE 2042 4802 -2760 20696 20454 242 M1905.DCE 11306 21192 -9886 137592 135294 2298 M1907.DCE 168 72 96 3712 3692 20 M1908.DCE 80 38 42 1356 1356 0 M1909.DCE 44 272 -228 6080 6084 -4 总计 111050 220972 -109922 602152 588104 14048 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000020000400006000080000100000120000成交量持仓量020004000600080001000012000认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250003000035000400004500050000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 672 50 2.11% 2500 34.12% 942 10236 426 102 2.28% 2550 138 2974 506 60 2.41% 2600 36.11% 464 3716 604 56 1.10% 2650 36.42% 710 3324 600 44 1.63% 2700 26.28% 608 3500 550 24 1.68% 2750 27.93% 396 2490 714 132 1.53% 2800 16.01% 1158 3828 840 84 2.08% 2850 16.75% 816 2708 744 142 2.62% 2900 11.22% 1242 7944 798 90 3.08% 2950 8.39% 1544 7836 996 154 4.29% 3000 5.20% 2774 22504 1272 472 4.42% 3050 3.27% 5012 15020 11770 4400 2.47% 3100 2.90% 4872 39794 12336 6290 1.84% 3150 2.73% 5396 28394 11562 5932 2.33% 3200 2.72% 2130 10612 7468 2886 2.35% 3250 3.28% 2206 5856 17970 10238 2.49% 3300 2.31% 2300 6856 13506 3626 3.26% 3350 2.40% 1110 2502 19530 3898 4.14% 3400 1.79% 232 2404 10634 2532 3450 2.34% 394 2156 19636 4938 6.16% 3500 1.77% 296 1802 18606 1608 8.21% 3550 1.98% 128 598 20228 1090 10.44% 3600 1.85% 104 736 20902 2452 11.07% 3650 1.54% 96 1166 14482 2950 3700 0 264 1566 8306 4194 16.23% 3750 1.39% 150 324 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-C-3300.DCE 10238 M1901-P-3100.DCE 39794 M1901-C-3150.DCE 6290 M1901-P-3150.DCE 28394 M1901-C-3200.DCE 5932 M1901-P-3000.DCE 22504 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-C-3050.DCE 14.46% M1901-P-2500.DCE -50.00% M1901-C-3100.DCE 12.76% M1901-P-2800.DCE -41.67% M1901-C-2950.DCE 11.60% M1901-P-2900.DCE -37.50% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.10.20.30.40.50.6认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 26354 39822 -13468 235768 234848 920 SR903.CZC 18 40 -22 5002 5008 -6 SR905.CZC 4210 5164 -954 59998 59274 724 SR907.CZC 10 20 -10 2556 2556 0 SR909.CZC 552 1636 -1084 17214 17192 22 总计 31144 46682 -15538 320538 318878 1660 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000050001000015000200002500030000SR9