商品期权量化日报：白糖波动率指数预期震荡偏弱，铜期权隐波率有所上升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-10-11 白糖波动率指数预期震荡偏弱，铜期权隐波率有所上升 内容摘要 豆粕期权： 10月10日，豆粕期权成交量为219242手，较前一日减少72854手。持仓量为522054手，较前一日增加9178手。期权持仓量PCR为1.25，成交量PCR为0.70，较前一日均小幅下降，成交额PCR为0.36，较前一日有所上升。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.83，偏度指数较前一日有所下降，收于100.63。 目前豆粕期权波动率维持震荡，与标的历史波动率大致相当，预计期权波动率短期内将维持震荡态势。短期内，中美贸易战或开启新的谈判，豆粕预期将维持偏强态势。可持有目前的牛市价差组合，从豆粕价格短期走升中获利，但应注意豆粕阶段性回落时机。 白糖期权： 10月10日，白糖期权成交量为95526手，较前一日减少38810手。持仓量为287808手，较前一日增加4236手。期权合约持仓量PCR为0.71，较前一日有所上升，成交量PCR为0.53，较前一日有所下降，成交额PCR为0.63，较前一日有所上升。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于16.63，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.19。 昨日白糖价格有所回落，目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，波动率差较大，未来期权波动率持续偏弱的可能性较大。建议维持目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，从期权波动率走低中获利。 铜期权： 10月10日，铜期权成交量为30124手，较前一日减少3724手。持仓量为23480手，较前一日增加1494手。成交量、持仓量均稳步提升。铜期权成交量PCR为0.72，持仓量PCR为1.01，成交额PCR为0.57，期权市场情绪相对偏乐观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.82%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.93%和16.87%，近月期权隐含波动率有所上升。 目前近月认购期权隐含波动微笑并不明显，实值认购期权隐含波动率明显低于平值期权，可以在买入实值认购期权的同时，卖出平值认购期权，维持组合delta偏中性，待期权隐含波动率微笑回复正常后获取收益。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 14610 29952 -15342 67108 64178 2930 M1812.DCE 488 2564 -2076 12644 12856 -212 M1901.DCE 170916 202418 -31502 329426 322864 6562 M1903.DCE 254 726 -472 6942 6962 -20 M1905.DCE 32804 54760 -21956 97956 98156 -200 M1907.DCE 40 256 -216 3326 3306 20 M1908.DCE 0 62 -62 988 992 -4 M1909.DCE 130 1358 -1228 3664 3562 102 总计 219242 292096 -72854 522054 512876 9178 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000020000400006000080000100000120000140000160000180000成交量持仓量020004000600080001000012000140001600018000认购期权成交量认沽期权成交量050001000015000200002500030000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.6成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 1080 546 0.46% 2500 31.38% 562 5898 680 382 0.47% 2550 34.84% 476 1252 812 320 0.51% 2600 32.98% 168 2116 474 244 0.60% 2650 22.31% 298 2932 498 246 0.60% 2700 18.90% 204 3784 392 288 0.71% 2750 14.56% 306 2356 752 284 0.76% 2800 12.24% 1808 3366 1058 140 0.81% 2850 9.51% 2286 3528 728 134 0.91% 2900 7.96% 2610 14468 1122 124 0.91% 2950 6.19% 2436 13916 1028 332 0.98% 3000 5.37% 3944 22660 1338 956 0.94% 3050 4.16% 4616 19472 2276 1236 0.99% 3100 3.55% 3604 20140 2750 2086 0.90% 3150 3.21% 1936 6658 7802 3182 0.90% 3200 2.38% 6454 15924 5482 2804 0.93% 3250 2.03% 2624 5400 11868 5068 0.93% 3300 1.69% 6320 9436 4780 4084 1.02% 3350 1.58% 5628 3898 11632 8722 1.05% 3400 1.43% 2612 2352 5310 4478 1.16% 3450 1.37% 4986 6060 18398 12216 1.20% 3500 1.19% 4664 3854 13926 11944 1.26% 3550 2810 1400 14932 10498 1.38% 3600 1.22% 1388 1258 24826 10154 1.46% 3650 1.06% 1830 1352 9870 6962 1.71% 3700 0 3194 1402 10546 15516 1.89% 3750 1.13% 206 184 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-C-3750.DCE 15516 M1901-C-3650.DCE 24826 M1901-C-3500.DCE 12216 M1901-P-3000.DCE 22660 M1901-C-3550.DCE 11944 M1901-P-3100.DCE 20140 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-C-3600.DCE 8.24% M1901-P-2850.DCE -33.33% M1901-C-3050.DCE 8.06% M1901-P-2900.DCE -30.00% M1901-C-3550.DCE 7.73% M1901-P-2750.DCE -30.00% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002800290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.4250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 79682 117602 -37920 223476 221782 1694 SR903.CZC 748 826 -78 4728 4594 134 SR905.CZC 11382 12132 -750 45072 44512 560 SR907.CZC 90 116 -26 2620 2666 -46 SR909.CZC 3