商品期权量化日报：豆粕波动率指数维持震荡，白糖期权隐波率预期偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-27 豆粕波动率指数维持震荡，白糖期权隐波率预期偏弱 内容摘要 豆粕期权： 12月26日，豆粕期权成交量为24492手，较前一日减少6410手。持仓量为368716手，较前一日增加2854手。期权持仓量PCR为0.69，成交量PCR为0.81，成交额PCR为1.25，期权市场情绪仍较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于17.60，偏度指数较前一日小幅下降，收于99.65。 目前豆粕波动率指数维持震荡，豆粕价格持续走低。目前豆粕期权市场情绪仍较悲观，可以维持当前的熊市价差组合，从标的走弱中获利。 白糖期权： 12月26日，白糖期权成交量为20158手，较前一日减少19520手。持仓量为190630手，较前一日增加1246手。期权合约持仓量PCR为0.65，成交量PCR为0.61，成交额PCR为0.92，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于15.16，偏度指数较前一日有所上升，收于99.10。 目前白糖价格持续下挫，期权波动率震荡偏弱。短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值，或构建适当做空波动率组合，从波动率走低中获利，赚取时间价值。 铜期权： 12月26日，期权成交量为30064手，较前一日大幅减少41154手。持仓量为56010手，较前一日增加2286手。铜期权成交量PCR为1.20，持仓量PCR为1.36，成交额PCR为1.63，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.52%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为14.15%和14.53%，与标的历史波动率相当，短期内期权波动率预期将维持震荡。 目前铜期权市场情绪仍偏悲观，可维持当前的熊市价差组合，从标的走弱中获利，或以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 6450 4496 1954 80356 80026 330 M1905.DCE 14676 21948 -7272 259242 258372 870 M1907.DCE 0 42 -42 4270 4270 0 M1908.DCE 60 0 60 1718 1718 0 M1909.DCE 3138 4074 -936 22166 20620 1546 M1911.DCE 98 342 -244 854 816 38 M1912.DCE 70 0 70 110 40 70 总计 24492 30902 -6410 368716 365862 2854 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000000500010000150002000025000成交量持仓量050010001500200025002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 82 80 1.26% 2400 6.45% 146 434 892 20 1.71% 2450 3.80% 404 6522 834 20 3.40% 2500 2.59% 1944 13564 1006 6 2.51% 2550 1.96% 708 8614 2048 304 2.04% 2600 1.56% 1512 13504 6402 2174 1.36% 2650 1.56% 580 8316 9682 742 1.60% 2700 1.67% 720 17626 7482 646 1.97% 2750 1.31% 382 14324 11284 850 2.31% 2800 1.87% 66 7646 13802 850 2.84% 2850 1.27% 54 4092 15132 66 4.39% 2900 1.05% 142 6422 8740 164 4.48% 2950 0.98% 26 2412 15632 684 4.46% 3000 0.90% 2 1456 9792 210 5.83% 3050 0.84% 20 974 4174 322 7.26% 3100 0.76% 32 1062 14520 94 6.88% 3150 0.79% 12 688 9792 290 8.91% 3200 0.68% 66 1424 17442 338 7.50% 3250 0.61% 0 1424 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-C-2650.DCE 2174 M1905-P-2700.DCE 17626 M1905-P-2500.DCE 1944 M1905-C-3250.DCE 17442 M1905-P-2600.DCE 1512 M1905-C-3000.DCE 15632 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-C-3200.DCE 11.76% M1905-C-3250.DCE -6.25% M1905-C-3150.DCE 10.53% M1905-P-2700.DCE -2.26% M1905-C-2900.DCE 8.33% M1905-C-2550.DCE -2.15% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500260027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格0.10.120.140.160.180.20.220.24认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 294 1608 -1314 6764 6876 -112 SR905.CZC 18526 35848 -17322 144506 143634 872 SR907.CZC 44 56 -12 3116 3092 24 SR909.CZC 1294 2166 -872 36244 35782 462 总计 20158 39678 -19520 190630 189384 1246 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 02000040000600008000010000012000014000016000002000400060008000100001200014000160001800020000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量02004006008001000120014001600180020004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量02000400060008000100001200014000160001800020000430044004500460047004800490050