商品期权量化日报：豆粕波动率指数维持震荡，白糖期权波动率预期偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-11-15 豆粕波动率指数维持震荡，白糖期权波动率预期偏弱 内容摘要 豆粕期权： 11月14日，豆粕期权成交量为83096手，较前一日增加312手。持仓量为612526手，较前一日减少5688手。期权持仓量PCR为0.96，成交量PCR为0.76，成交额PCR为2.10，期权市场情绪过度悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅下降，收于18.04，偏度指数较前一日有所上升，收于99.77。 目前豆粕波动率指数维持震荡，明显低于标的历史波动率。豆粕价格维持震荡态势，后期重点关注中美贸易战动向，短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 白糖期权： 11月14日，白糖期权成交量为62330手，较前一日减少862手。持仓量为341906手，较前一日减少848手。期权合约持仓量PCR为0.61，成交量PCR为0.55，成交额PCR为1.33，期权市场情绪偏悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.62，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.64。 近期白糖价格维持震荡，期权波动率持续下降。目前期权波动率已从高位有所回落，但仍明显高于标的历史波动率，近月期权已临近最后交易日，可适当构建做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。 铜期权： 11月14日，铜期权成交量为43938手，较前一日增加12870手。持仓量为45504手，较前一日增加2222手，持仓量稳步增加。铜期权成交量PCR为1.12，持仓量PCR为1.20，成交额PCR为1.32，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.24%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.47%和16.38%，期权隐含波动率维持震荡。目前期权隐含波动率与历史波动率相当，短期内可以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 71304 70890 414 426926 434974 -8048 M1903.DCE 2710 4524 -1814 24776 24204 572 M1905.DCE 8966 7208 1758 149618 147874 1744 M1907.DCE 40 48 -8 3724 3704 20 M1908.DCE 0 12 -12 1398 1398 0 M1909.DCE 76 102 -26 6084 6060 24 总计 83096 82784 312 612526 618214 -5688 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 05000010000015000020000025000030000035000040000045000001000020000300004000050000600007000080000成交量持仓量01000200030004000500060007000认购期权成交量认沽期权成交量050001000015000200002500030000350004000045000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 652 28 0.88% 2500 40.14% 86 10570 506 60 1.69% 2550 53.81% 10 3544 574 8 0.93% 2600 29.27% 6 3616 690 52 1.77% 2650 30.74% 266 3484 690 64 0.98% 2700 31.52% 82 3180 632 16 1.23% 2750 16.42% 286 2992 682 76 1.79% 2800 11.56% 606 4028 570 64 2.01% 2850 8.98% 1224 3718 790 170 2.05% 2900 6.83% 2674 8738 920 292 2.48% 2950 4.93% 1840 8476 1082 818 3.20% 3000 2.90% 4846 26908 1824 1254 2.33% 3050 2.68% 5310 24926 13194 4062 2.27% 3100 2.06% 3824 38950 12264 3676 2.44% 3150 2.02% 1582 22266 11674 5220 2.91% 3200 1.89% 834 11540 20692 1836 4.15% 3250 2.75% 760 5114 25882 5730 4.83% 3300 1.53% 4690 4364 14000 1410 7.19% 3350 2.89% 702 1924 17456 1858 9.01% 3400 1.71% 110 2048 12532 1468 16.59% 3450 1.11% 602 2336 15724 1684 16.34% 3500 1.08% 230 1180 13442 3990 15.23% 3550 1.53% 50 706 15770 1126 23.09% 3600 1.72% 46 812 15034 3554 32.20% 3650 1.23% 176 1308 12678 1130 48.29% 3700 0 178 1082 5746 302 40.00% 3750 0.70% 38 454 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-C-3300.DCE 5730 M1901-P-3100.DCE 38950 M1901-P-3050.DCE 5310 M1901-P-3000.DCE 26908 M1901-C-3200.DCE 5220 M1901-C-3300.DCE 25882 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-2950.DCE 40.00% M1901-C-3750.DCE -33.33% M1901-P-3000.DCE 36.36% M1901-C-3150.DCE -32.76% M1901-P-3050.DCE 34.25% M1901-C-3250.DCE -31.67% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002800290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.10.20.30.40.50.60.7认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 50014 40956 9058 241342 245050 -3708 SR903.CZC 22 80 -58 4986 4986 0 SR905.CZC 7772 20170 -12398 74144 73002 1142 SR907.CZC 148 6 142 2918 2870 48 SR909.CZC 4374 1980 2394 18516 16846 1670 总计 62330 63192 -862 341906 342754 -848 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000000100002000030000400005000060000SR901.CZCSR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量020004000