商品期权量化日报：豆粕波动率指数预期偏弱，白糖期权波动率维持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2019 01-11 豆粕波动率指数预期偏弱，白糖期权波动率维持震荡 内容摘要:豆粕期权： 01月10日，豆粕期权成交量为34828手，较前一日增加1678手。持仓量为395726手，较前一日增加5788手。期权持仓量PCR为0.68，成交量PCR为0.63，成交额PCR为1.06，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.12，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.91。 目前豆粕波动率指数维持震荡，豆粕价格有所走低。豆粕波动率指数仍明显高于标的历史波动率，未来期权波动率回落的概率较高，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利。 白糖期权： 01月10日，白糖期权成交量为35890手，较前一日增加11860手。持仓量为214522手，较前一日增加614手。期权合约持仓量PCR为0.55，成交量PCR为0.93，成交额PCR为0.97，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于15.39，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.27。 目前白糖价格持续回升，期权波动率维持震荡。短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。 铜期权： 01月10日，期权成交量为49388手，较前一日减少5110手。持仓量为66812手，较前一日增加1026手。铜期权成交量PCR为1.18，持仓量PCR为1.44，成交额PCR为1.14，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为12.57%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为13.47%和13.23%，略高于标的历史波动率，短期内期权波动率预期将维持震荡。短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 8184 7060 1124 87572 86124 1448 M1905.DCE 25082 25112 -30 272458 268994 3464 M1907.DCE 482 288 194 4566 4102 464 M1908.DCE 20 198 -178 1882 1862 20 M1909.DCE 1060 392 668 28264 27872 392 M1911.DCE 0 18 -18 734 734 0 M1912.DCE 0 82 -82 250 250 0 总计 34828 33150 1678 395726 389938 5788 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000050001000015000200002500030000成交量持仓量050010001500200025003000350040002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权成交量认沽期权成交量0500010000150002000025000300002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 396 84 1.10% 2400 5.58% 514 3374 848 10 1.26% 2450 4.26% 604 5496 726 72 1.51% 2500 2.86% 1048 12540 1340 180 1.56% 2550 2.16% 1330 11318 2288 302 1.48% 2600 1.56% 1380 15778 6674 1108 1.59% 2650 1.42% 1870 8768 14332 2594 1.49% 2700 1.58% 1432 18152 8070 1184 1.77% 2750 1.32% 768 14206 11404 1742 1.84% 2800 1.65% 176 6974 13926 2028 2.15% 2850 1.11% 154 3826 14588 1806 2.96% 2900 0.97% 156 6400 8602 396 3.03% 2950 0.92% 272 2480 15570 638 3.43% 3000 0.85% 126 1364 10432 300 4.39% 3050 1.06% 38 872 4332 114 4.73% 3100 0.76% 24 848 13992 516 5.95% 3150 0.67% 6 678 10130 212 6.56% 3200 0.79% 10 1422 18988 1870 6.00% 3250 0.76% 18 1324 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-C-2700.DCE 2594 M1905-C-3250.DCE 18988 M1905-C-2850.DCE 2028 M1905-P-2700.DCE 18152 M1905-C-3250.DCE 1870 M1905-P-2600.DCE 15778 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-P-2800.DCE 3.11% M1905-C-3200.DCE -16.67% M1905-P-3050.DCE 2.96% M1905-C-3100.DCE -12.90% M1905-P-2900.DCE 2.93% M1905-C-3150.DCE -11.54% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12141618202224豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500255026002650270027509999.199.299.399.499.599.699.799.899.9100豆粕偏度指数标的物价格0.10.120.140.160.180.20.220.240.26认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 892 624 268 6620 6606 14 SR905.CZC 31768 21952 9816 161266 161346 -80 SR907.CZC 2 4 -2 3346 3346 0 SR909.CZC 3228 1450 1778 43290 42610 680 总计 35890 24030 11860 214522 213908 614 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 02000040000600008000010000012000014000016000018000005000100001500020000250003000035000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量0500100015002000250030003500400045004200430044004500460047004800490050005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250004200430044004500460047004800490050005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商