PTA产业链调研报告：绍兴周边地区聚酯、织造及轻纺城走访调研报告

华泰期货研究所 能化组 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 《华泰期货周焦距20180819：PTA市场行情分析》 2018-08-19 《华泰期货周焦距20180729：PTA市场行情分析》 2018-07-29 《PTA基本面与价格行情分析》 2018-07-25 《下半年PTA基本面分析与价格展望》 2018-06-25 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货| PTA产业链调研报告 2018-08-30 绍兴周边地区聚酯、织造及轻纺城走访调研报告 调研背景：6月下旬-8月中下旬PTA价格暴涨三千多元，下游聚酯织造企业利润大幅缩水、部分企业甚至开始亏损，过去两年的高利润在短短不到两个月的时间就没了，无论是在实际经营还是在情感上都是难以接受的，进入8月下游出现了各种形式的“抵抗”，有联合声明也有降负停车和减少备货的，随着8月价格的加速上涨，下游实际性的降负荷停车也开始逐步增加。 调研目的：上游原料价格巨幅上涨后，整体下游需求端对于价格上涨的承受度成为市场关注的重要焦点因素，因此华泰期货PTA投研团队在萧绍地区进行了下游走访调研，以期望更深入了解下游企业的生产经营模式和目前的实际运营状况，尤其是利润、库存与负荷情况，从而为判断未来需求的变化做出更为有效的参考。 调研对象：本次调研走访在下游企业集中区域绍兴周边地区，分别走访了规模不同的三家主流聚酯企业、对原料长丝价格最为敏感的具有代表性的三家圆机织造厂，另外还全面走访了轻纺城两大市场、重点选择了与布料高度相关的十多家门店负责人进行交流沟通，另外还顺便走访了附近的一家具有代表性的印染企业。 调研总结：从8月20日-8月22日绍兴周边地区走访调研的下游聚酯、织造及轻纺城市场情况来看，整体聚酯及织造利润确实受到很大冲击，尤其是织造企业影响更为明显，而终端需求受到涨价影响有限，目前价格下向传导主要在织造坯布环节出现较大障碍，从调研情况来看，织造产能目前可能已经趋于过剩。具体调研情况是： 1．聚酯长丝企业目前利润确实受到很大影响，中大型企业在经营方面稍微好一些、偏小规模的长丝企业更为困难；整体聚酯行业原料与产品库存均较低，其中聚酯产品库存一直很低的原因可能往下转移至加弹织造厂、近年来该环节其大幅扩张；对于目前的聚酯需求，均表示不太担心，认为织造扩能远比聚酯大，对聚酯的需求会比较足；聚酯产能扩张方面，未来大厂会继续扩张、小企业扩张很少，现在想扩张也难、装置很难预定，对未来聚酯行业经营均不乐观。关于下游织造目前的状况，均表示下游织造利润较差，尤其是圆机价格传导能力不够，但是均认为织造目前虽有降负荷但很难大量停车，其认为停车会让企业更加困难、且接下来需求也临近旺季。 2．圆机织造企业，其市场多以小微类型为主，主流圆机厂设备都在百台数量以内，其经营目前大部分感觉较困难、尤其是数量小几十台机器以内的圆机织造厂，一方面确实是原料涨幅明显超出普通产品，利润被严重侵蚀，另一方面也与他们目前普遍的经营方式有关。传统方式经常是先接了订单，然后在到期之前分批买进原料进行生产、最后交付，在次期间，这些小微企业基本大多都有不同程度的风险敞口，在价格大涨期间、尤其是快速的上涨阶段，其利润就可能受到明显侵蚀甚至亏损，这类风险普遍存在于圆机行业，该类生产经营方式其实对企业经营着有着很高要求，需要对原料价格的波动方向 华泰期货| PTA产业链调研报告 2018-08-30 2 / 14 与大的节奏变化有较合适的判断，而这一点对很多普通人来说其实是较难做到的。但是，也要看到，这种风险敞口的存在也是有着较明显的客观因素的，一方面是企业资金实力多是偏弱的，另外是产品销售的回款周期与原料采购的付款周期有着很大的差异也很大程度制约原料端价格的全部锁定。 目前坯布的库存普遍方面不高或者偏低，对于上游持续涨价，多数都是采取分批逐步提价的方式往下传导，传导由于市场竞争压力出现一定障碍；对于下游需求的影响，多数认为影响不会太大，短期需求有所下降更多是需求节奏的变化、对于未来的需求并不是很担心，尤其是旺季将要来临、基本都是谨慎乐观。 3．中国轻纺城的走访情况，一是目前整体市场经营情况较为正常，对于上游布料的涨价多数都并不表示担心，基本都是采取往下传导的经营思路，同时对价格上涨对需求带来的需求也多认为不会太大；二是，各布料纺织品涨价的方式和涨价的幅度，基本都是根据坯布价格上涨对产品利润影响的大小和产品的竞争压力大小来决定；三是，对于未来需求旺季的预期均持偏乐观的态度；四是，对于整体市场坯布的库存状态，均表示没什么压力。 总体而言，我们本次对绍兴周边地区的走访调研并未发现明显异常的情况，整体市场与产业链数据反馈的信息较为接近；本次调研基本验证，下游需求对价格上涨是具有较强的承受能力的。但是有两个问题阶段性形成了障碍，一是上游价格的上涨速度过快、幅度过大，让下游很多环节在生产经营中面临着很高的价格波动风险，让大量下游市场实体企业经营行为变得十分谨慎，原料价格的波动速度需要下降、这样利于下游企业的生产经营活动的展开，整个价格传导也会更为顺畅，尤其是下游不少环节其生产经营方式传统就是存在原料敞口问题，阶段性的原料涨幅过快让这些环节的承受额外的压力、也抑制了终端需求阶段性的往上传导，对于这一问题的解决，需要一定的时间让下游来调整接受。也基于本次调研，我们认为上游价格进行一定的调整整理、降低上涨的速度，将会有利于整个产业的持续健康运行，同时也会延长价格上涨的周期、对上游高利润持续的时间长度也是非常有利的。 华泰期货| PTA产业链调研报告 2018-08-30 3 / 14 调研背景： 6月下旬-8月中下旬，PTA价格从5500元/吨附近上涨至8700元/吨附近、不到两个月每吨暴涨三千多元，受此影响下游聚酯织造企业利润大幅缩水、部分企业甚至开始亏损，过去两年的高利润在短短不到两个月的时间就没了，无论是在实际经营还是在情感上对于下游来说都是难以接受的，进入8月下游聚酯织造出现了各种形式的“抵抗”，有联合声明也有降负停车和减少原料备货的，随着8月PTA价格的加速上涨，下游实际性的降负荷停车也进步逐步增加。 图 1： PTA现货价格走势 单位：元/吨 图 2： 聚酯与织机负荷 单位：% 480053005800630068007300780083008800930017/0917/1118/0118/0318/0518/07PTA内盘价(左轴) 0204060801002015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/05聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 3： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 4： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002014/012014/092015/052016/012016/092017/052018/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002014/012014/092015/052016/012016/092017/052018/01短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF CCFEI 华泰期货研究院 数据来源：CCF CCFEI 华泰期货研究院 调研目的与对象： 上游原料价格巨幅上涨后，整体下游需求端对于价格上涨的承受度成为市场关注的重要焦点因素，因此华泰期货PTA投研团队在萧绍地区进行了下游走访调研，以期望更进 华泰期货| PTA产业链调研报告 2018-08-30 4 / 14 一步了解下游实际的生产经营状况，尤其是利润、库存与负荷情况，从而为分析判断未来需求的变化作有效的参考与支持。 本次调研走访在下游企业集中区域萧绍地区，分别走访了规模不同的三家主流聚酯企业、对原料长丝价格最为敏感的三家具有代表性的圆机织造厂，另外还全面走访了轻纺城两大市场、重点选择了与布料高度相关的十多家门店负责人进行交流沟通，期间还顺便走访了附近的一家具有代表性的印染企业。 图 5： 聚酯产业链结构图 数据来源：CCF 华泰期货研究院 调研企业具体情况： 下面我们将按照走访调研的企业类型分别介绍本次交流的信息内容。 一、聚酯企业走访 聚酯企业1——中小型聚酯企业： 20日上午，我们走访了绍兴一家中小型聚酯厂，接待人员为公司业务部门领导，他表示目前该聚酯厂产能大约在40万吨，该公司聚酯产品主要为长丝FDY，占比9成左右，公司产品类型相对丰富、注重差异化，有一定比例的色丝。其原料PTA的采购，目前全部为合约货、合约货实际比例达到110%。货源有宁波台化、华彬等。企业产品库存 华泰期货| PTA产业链调研报告 2018-08-30 5 / 14 方面，其表示本企业在聚酯行业中算偏高的，大概在10多天，主要是因为其产品类型较多，一般库存均维持在该水平附近。目前价格大涨，企业经营利润收到很大影响，已经没什么利润，同时也使得企业资金需求较大，库存储备的资金成本显著抬升。 接待的负责人还向我们介绍了色丝类聚酯产品，其表示色丝主要是与坯布印染竞争，直接在丝环节染色会降低成本，所以色丝有一定的竞争力和市场。但是在染色的质量上色丝目前竞争不过染厂，对颜色要求较高的布料还是只能由染厂来做；色丝主要是在涤纶丝生产过程中添加母粒染色，母粒主要是用切片和碳素制作，其中切片质量会影响母粒颜色、瓶级切片做的母粒颜色质量好，纯色布对色丝要求较高、印花布要求低一些。 对于近期聚酯工厂受利润影响停车降负问题，其表示目前不会轻易全部停车，停车会有较高成本，另外工人也不容易招；目前利润不好的情况下，会将一些负荷。正常情况下，多数聚酯企业的开工主要是看库存和利润情况。 对于聚酯产能扩张问题，该负责人表示，聚酯卷绕头是聚酯装置的核心技术，国内多数是从国外购买，主要是日本和德国，其反馈目前卷绕头已经很难订到，基本都被一些行业的大厂所订满，未来聚酯大的企业继续扩张产能，小企业扩张的相对较少，行业集中度会进一步提升，小的聚酯厂生产会比较困难；对于下游织造环节，其表示规模化受限、提升产业集中度较难，主要因为其产品类型因需求差异化而十分丰富庞杂而且多变。 另外，该负责人介绍了目前聚酯行业的生产自动化趋势，表示自己企业目前是较为传统的企业，自动机械化程