HeaderTable_User 1147886212 1726549037 HeaderTable_Stock 300450 买入 investRatingChange.same 13021200 HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中报点评 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,079 2,177 3,852 4,752 5,910 同比增长 101.3% 101.8% 76.9% 23.4% 24.4% 营业利润（百万元） 270 604 1,087 1,321 1,592 同比增长 106.4% 124.2% 79.8% 21.6% 20.5% 归属母公司净利润（百万元） 291 537 954 1,156 1,390 同比增长 99.7% 84.9% 77.5% 21.2% 20.2% 每股收益（元） 0.33 0.61 1.08 1.31 1.58 毛利率 42.6% 41.1% 40.4% 40.3% 40.2% 净利率 26.9% 24.7% 24.8% 24.3% 23.5% 净资产收益率 34.8% 28.8% 29.7% 28.1% 26.6% 市盈率（倍） 87.4 47.3 26.6 22.0 18.3 市净率（倍） 26.9 9.1 7.0 5.5 4.4 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_Title 中报符合预期，下半年有望收获更多订单 Table_Summary 事件：8月15日，先导智能发布了2018年度半年度报告，根据公告，报告期内公司实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%；其中锂电设备收入为12亿元左右，同比增长173%。同时公司实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元，同比增长82.64%，业绩符合预期并保持快速增长。 核心观点 ⚫ 业绩符合预期，预收及存货预示公司订单充足。根据半年度报告，公司预收账款达到13.80亿元，同比增长24%左右，如若按照公司商务政策预收30%左右的账款来看，预计公司在手订单接近50亿元，在手订单依旧充裕。存货方面，18年半年度公司存货为26.65亿元，同比增长60%，其中库存商品约为20亿，占比75%。若假设库存商品均发出，那么公司预计下半年可以确认的收入将超过30亿。 ⚫ 整线能力已经展现，盈利能力有望提升。根据中报，公司设备的综合毛利率为39%左右，而分项来看，公司锂电设备的毛利率依旧维持在42%左右。而根据公司7月末的公告，公司整线解决方案已经获订单，而由于整线产品附加值较高，因此公司下半年毛利率有望提升。另一方面，公司费用等控制能力较强，18年上半年公司三费+减值控制在15%左右，同比下滑1个百分点，盈利能力进一步增强。 ⚫ 全球锂电龙头海内外布局加速，下半年有望迎来订单小高峰。近期，宁德时代与浩能正在商讨订购9台涂布机的事宜，预示着其下半年的扩产计划即将打响。同时， LG等海外龙头在国内的动力电池项目预计10月启动，因此我们认为公司相关锂电设备有望在下半年迎来订单的小高峰。 财务预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.08、1.31、1.58元，根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率，对应目标价41.04元，给予公司买入评级。 风险提示 ⚫ 新能源汽车政策波动风险，锂电厂商扩产不及预期，光伏产业政策波动/及海外扩展风险，光伏组件扩产不及预期风险。 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2018年08月14日） 26.32元 目标价格 41.04元 52周最高价/最低价 84.08/25.86元 总股本/流通A股（万股） 88,166/45,676 A股市值（百万元） 23,205 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2018年08月14日 Table_ChangeRate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -1.8 -17.8 -62.0 -58.5 相对表现（%） -1.9 -14.3 -48.3 -49.8 沪深300（%）（%） 0.1 -3.4 -13.7 -8.7 Table_Wind 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 Table_Contacter 联系人 刘荫泽 021-63325888-6094 liuyinze@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 整线能力旗开得胜，成长空间与盈利能力迎来双升 2018-07-29 半年报预报符合预期，整线布局助力公司中长期成长 2018-07-10 锂电装备优质龙头，迈入加速收获期 2018-06-27 -38%-19%0%19%38%17/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/07先导智能沪深300先导智能 300450.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 先导智能中报点评 —— 中报符合预期，下半年有望收获更多订单 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 213 867 1,534 2,147 3,147 营业收入 1,079 2,177 3,852 4,752 5,910 应收账款 186 897 1,587 1,918 2,386 营业成本 620 1,281 2,297 2,838 3,531 预付账款 11 79 140 169 210 营业税金及附加 11 20 36 44 59 存货 1,027 2,559 4,595 5,562 6,921 营业费用 31 84 132 146 182 其他 650 644 930 1,068 1,261 管理费用 142 251 394 499 650 流动资产合计 2,086 5,046 8,785 10,864 13,925 财务费用 (4) (6) 1 2 (3) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 14 46 10 6 4 固定资产 184 209 358 468 577 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 17 96 138 209 269 投资净收益 5 9 9 9 9 无形资产 107 165 157 149 141 其他 0 95 95 95 95 其他 22 1,136 1,118 1,116 1,113 营业利润 270 604 1,087 1,321 1,592 非流动资产合计 330 1,605 1,772 1,942 2,100 营业外收入 101 30 30 30 30 资产总计 2,416 6,651 10,557 12,806 16,025 营业外支出 37 11 11 11 11 短期借款 0 50 234 50 50 利润总额 334 623 1,105 1,340 1,610 应付账款 286 644 1,155 1,398 1,740 所得税 43 85 151 183 220 其他 1,181 3,014 5,248 6,317 7,822 净利润 291 537 954 1,156 1,390 流动负债合计 1,466 3,708 6,637 7,765 9,612 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 70 220 370 520 归属于母公司净利润 291 537 954 1,156 1,390 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.33 0.61 1.08 1.31 1.58 其他 5 90 64 64 64 非流动负债合计 5 160 284 434 584 主要财务比率 负债合计 1,472 3,869 6,921 8,200 10,196 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 408 440 882 882 882 营业收入 101.3% 101.8% 76.9% 23.4% 24.4% 资本公积 83 1,405 965 965 965 营业利润 106.4% 124.2% 79.8% 21.6% 20.5% 留存收益 453 938 1,790 2,761 3,983 归属于母公司净利润 99.7% 84.9% 77.5% 21.2% 20.2% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 944 2,782 3,636 4,607 5,829 毛利率 42.6% 41.1% 40.4% 40.3% 40.2% 负债和股东权益 2,416 6,651 10,557 12,806 16,025 净利率 26.9% 24.7% 24.8% 24.3% 23.5% ROE 34.8% 28.8% 29.7% 28.1% 26.6% 现金流量表 ROIC 27.7% 26.9% 26.8% 25.0% 24.0% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 291 537 954 1,156 1,390 资产负债率 60.9% 58.2% 65.6% 64.0% 63.6% 折旧摊销 19 32 33 45 57 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (4) (6) 1 2 (3) 流动比率 1.42 1.36 1.32 1.40 1.45 投资损失 (5) (9) (9) (9) (9) 速动比率 0.72 0.67 0.63 0.68 0.73 营运资金变动 (181) (120) (337) (160) (219) 营运能力 其它 (15) (403) (2) 6 4 应收账款周转率 6.5 4.0 3.1 2.7 2.7 经营活动现金流 105 31 640 1,041 1,220 存货周转率 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 资本支出 (129) (193) (215) (215) (215) 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (5) (152) 9 9 9 每股收益 0.33 0.61 1.08 1.31 1.58 投资活动现金流 (134) (345)