疫情影响下业绩符合预期，订单有望催化下半年提速

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年08月30日 证 券研究报告•2022年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 32.46元 健麾信息（605186） 机 械设备 目标价： ——元（6个月） 疫情影响下业绩符合预期，订单有望催化下半年提速 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：周章庆 执业证号：S1250522080001 电话：021-68416017 邮箱：zzq@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.36 流通A股(亿股) 0.67 52周内股价区间(元) 22.3-45.15 总市值(亿元) 44.15 总资产(亿元) 10.72 每股净资产(元) 6.34 相关研究 [Table_Report] 1. 健麾信息（605186）：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 (2022-04-30) 2. 健麾信息（605186）：Q3加速增长，全年业绩可期 (2021-11-01) 3. 健麾信息（605186）：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 (2021-09-12) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年中报，上半年收入1.6亿元（+6.7%），归母净利润5436万元（+5%），扣非归母净利润5161万元（+11.2%），经营现金流净额940万元（-65.8%）。  受疫情影响上半年业绩符合预期，盈利能力维持高水平。2022年3~5月因上海和全国部分区域疫情防控影响，公司收入、业绩和现金流短期承压，分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为0.45/1.17亿元（+11.2%/+5.1%)，单季度归母净利润分别为0.07/0.47亿元（+10.6%/+4.2%），业绩符合预期。盈利能力看，22H1毛利率57.2%（-2.5pp），预计主要由于收入结构变化所致，四费率15.6%（-2.4pp），最终归母净利率33.6%（-0.6pp），盈利能力维持高水平。  订单高增长，下半年业绩有望提速。分业务看，22H1年项目收入1.3亿元，预计其中智慧药房项目和智能化静配中心项目收入略有增长；维保收入1620万元（+13.8%），其他业务收入1431万元。22H1公司合同负债5012万元，同比增长68.5%，反应公司订单的高增长，我们预计截止6月底，公司在手订单约9-10亿元，随着疫情影响得到控制，下半年业绩有望提速。  院内药房自动化空间大，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点。1）在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan数据，2018年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5年拥有10倍空间。2）在院外，公司一方面布局零售药店领域，探索设备投放的创新服务收费的模式，目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，试点合作门店不断增加，有望成为公司新的增长动能之一；另一方面，公司探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位，目前已初见成效，有望成为公司另一个新增长点。  盈利预测与投资建议：预计2022~2024年归母净利润为1.9、2.5、3.2亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持高增长的态势，后续利好催化较多，维持“买入”评级。  风险提示：：新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 489.76 620.78 789.10 1005.95 增长率 70.76% 26.75% 27.11% 27.48% 归属母公司净利润（百万元） 117.62 187.11 249.27 322.06 增长率 22.85% 59.09% 33.22% 29.20% 每股收益EPS（元） 0.86 1.38 1.83 2.37 净资产收益率ROE 13.04% 17.82% 19.62% 20.80% PE 38 24 18 14 PB 4.90 4.14 3.46 2.85 数据来源：Wind，西南证券 -42%-30%-18%-6%6%18%21/821/1021/1222/222/422/6健麾信息 沪深300 健 麾信息（605186）2022年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 489.76 620.78 789.10 1005.95 净利润 127.16 206.38 273.61 353.17 营业成本 282.38 299.24 375.73 472.49 折旧与摊销 3.46 3.65 3.65 3.65 营业税金及附加 2.79 3.92 5.01 6.27 财务费用 -4.80 -5.00 -5.00 -5.00 销售费用 20.94 27.23 34.03 44.24 资产减值损失 0.00 10.00 10.00 10.00 管理费用 21.52 27.97 34.97 45.46 经营营运资本变动 -86.32 -133.36 -105.78 -125.47 财务费用 -4.80 -5.00 -5.00 -5.00 其他 14.34 -11.71 -9.99 -13.13 资产减值损失 0.00 10.00 10.00 10.00 经 营活动现金流净额 53.83 69.95 166.48 223.21 投资收益 2.85 0.00 0.00 0.00 资本支出 -70.09 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 3.41 1.71 1.99 2.13 其他 -37.86 2.60 1.99 2.13 其他经营损益 0.00 10.00 20.00 25.00 投 资活动现金流净额 -107.95 2.60 1.99 2.13 营业利润 143.81 238.97 317.15 408.66 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 1.00 1.00 2.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 143.81 239.97 318.15 410.66 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 16.65 33.60 44.54 57.49 支付股利 -29.24 -23.52 -37.42 -49.85 净利润 127.16 206.38 273.61 353.17 其他 -7.81 5.00 5.00 5.00 少数股东损益 9.54 19.26 24.33 31.11 筹 资活动现金流净额 -37.05 -18.52 -32.42 -44.85 归属母公司股东净利润 117.62 187.11 249.27 322.06 现金流量净额 -91.46 54.03 136.05 180.49 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 468.92 522.95 658.99 839.48 成长能力 应收和预付款项 311.26 417.21 534.98 672.53 销售收入增长率 70.76% 26.75% 27.11% 27.48% 存货 60.72 64.35 78.79 100.60 营业利润增长率 16.40% 66.17% 32.71% 28.86% 其他流动资产 9.79 11.28 14.33 18.27 净利润增长率 19.08% 62.29% 32.58% 29.08% 长期股权投资 32.85 32.85 32.85 32.85 EBITDA 增长率 14.44% 66.79% 32.90% 28.98% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 221.18 219.38 217.59 215.79 毛利率 42.34% 51.80% 52.39% 53.03% 无形资产和开发支出 15.93 14.10 12.26 10.43 三费率 7.69% 8.09% 8.11% 8.42% 其他非流动资产 8.92 8.90 8.88 8.87 净利率 25.96% 33.24% 34.67% 35.11% 资产总计 1129.57 1291.01 1558.68 1898.82 ROE 13.04% 17.82% 19.62% 20.80% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 11.26% 15.99% 17.55% 18.60% 应付和预收款项 81.78 122.48 152.01 186.36 ROIC 28.90% 34.42% 37.57% 41.07% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 29.09% 38.28% 40.02% 40.49% 其他负债 72.25 10.14 12.10 14.58 营运能力 负债合计 154.03 132.62 164.11 200.94 总资产周转率 0.46 0.51 0.55 0.58 股本 136.00 136.00 136.00 136.00 固定资产周转率 14.49 19.00 25.55 34.59 资本公积 359.16 359.16 359.16 359.16 应收账款周转率 1.98 1.86 1.81 1.82 留存收益 406.36 569.96 781.81 1054.01 存货周转率 6.62 4.79 5.18 5.18 归属母公司股东权益 901.52 1065.12 1276.97 1549.17 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 88.76% — — — 少数股东权益 74.01 93.28 117.61 148.72 资本结构 股东权益合计 975.54 1158.39 1394.57 1697.89 资产负债率 13.64% 10.27% 10.53% 10.58% 负债和股东权益合计 1129.57 1291.01 1558.68 1898.82 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 5.61 7.80 7.96 8.22 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024