有色金属策略日报：美元指数连续拉升 有色承压震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-08-07 美元指数连续拉升 有色承压震荡 重点关注 锌观点：社会库存继续回落对沪锌形成支撑 逻辑：现货升水下滑，冶炼厂锌锭长单为主，下游采购谨慎，近期锌价表现震荡反复，加上贸易战方面，市场担忧再起。然而沪锌仓单低位徘徊，资金逼仓热情回归。镀锌价格趋稳下游市场信心回暖。叠加国内环保严查锌精矿新增较难，且矿山原矿品味下滑，国产矿供应依然处于紧张状态，以及稀少的沪锌仓单短期将支撑锌价走强。 操作建议：低位多单持有； 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 中信期货研究|策略日报（有色） 2/19 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元反弹，铜价维持弱势震荡 信息分析： （1）工业金属持续遭遇抛售，因中国和美国之间的贸易摩擦加剧拖累，伦铜下跌71美元，收于6105.5美元/吨。 （2）现货报升水50元/吨~升水90元/吨，进口铜进口受压，短期内难有可预期的货源入市，持货商保持进一步挺价态势，早市延续上周五报价升水50~80元/吨，询价活跃，成交积极。持货商率先上调好铜至升水90元/吨，好铜成交逐渐降温驻足，市场转向提高平水铜报价水平至升水70元/吨，买盘保持积极性，湿法铜报价平水~升水30元/吨，下游买盘有限。低升水货源仍有吸引力，接货者多为贸易商，隔月价差在100~110元/吨区间，短期现货升水直接趋向100元/吨水平。下午盘面小幅回落，货源少，持货商挺价意愿强，虽询盘氛围积极，但市场难觅低价货源，价高货少，成交仍以贸易商为主，但较上午活跃度降低，平水铜报升60~升70元/吨，好铜报升80~升90元/吨。 （3）LME铜库存减少725吨至249900吨，注销仓单占比下降至9.86%；上期所铜仓单减少4701吨至83357吨。 （4）智利铜业委员会(Cochilco)公布，智利今年前六个月铜产量达到283万吨，较上年同期增长12.3%。 国营的智利国家铜业公司(Codelco)今年1-6月期间铜产量为875,300吨，同比增长2.9%，而矿业公司艾斯康迪达(Esciondida)铜产量为647,300吨，是去年同期的97.4%。 （5）必和必拓公司旗下智利Escondida铜矿工会称，工会方面已经告知资方，如果资方寻求与工会在罢工前达成协议，则资方需要拿出协商的诚意。 （6）广东地区1#光亮铜报价44100元/吨~44400元/吨，精废价差仍在600元/吨左右。目前盘面暂时企稳，不过目前铜价低位，精废价差不大，废铜的经济效益无法凸显，持货商少量陆续出货，废铜企业按需采购。 逻辑：美元摆脱震荡，连续收涨四个交易日，美元兑人民币从低位6.82反弹至6.87附近，施压伦铜；隔夜沪铜低开高走，主力合约1809最高涨到49490，最低到48970，收于49330，沪铜总持仓量增加6226手至57.6万手，持仓保持在低位；中国拟对进口原产于于美国的铜精矿、阳极铜和电解铜征收25%关税，2017年从美国进口铜精矿43.3万吨（实物吨），阳极铜279吨，电解铜1621吨，而全年进口铜精矿总量1733万吨（实物吨），阳极铜总量80万吨，电解铜总量为325万吨，从数据可以看出中国从美国进口铜精矿占比仅为2.5%，而阳极铜和电解铜占比可忽略不计，加征关税对原料进口影响较小；短期市场仍受宏观因素影响，维持震荡。 操作建议：低位多单继续持有； 震荡 铝 观点：电力成本上升支撑铝价上行 关注需求变化 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报2053美元/吨，上涨1.26%；沪铝1809合约收盘报14475元/吨，上涨0.45%。 （2） LME铝库存 1177550 吨，相对前一交易日减少7725吨，降幅主要集中在亚洲仓库；上期所铝库存730847吨，相对前一交易日减少895吨。 （3）现货方面，昨日现货均价：广东南储14460元/吨，上涨10元/吨；长江有色14290元/吨，与前一交易日持平；上海物贸14290元/吨，与前一交易日持平；上海物贸升贴水报-50元/吨，与前一交易日持平。SMM现货成交显示，上海成交集中14280~14290元/吨，对当月贴水50~40震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/19 元/吨，无锡成交集中14280~14290元/吨，杭州成交集中14290~14310元/吨。持货商稳定出货，但挺价出售，现货贴水维稳，中间商和下游企业稳定采购，整体成交维稳。午后华东现货成交14270~14280元/吨。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价2870元/吨，与前一交易日持平；山西一级氧化铝报价3000元/吨，与前一交易日持平；河南一级氧化铝报价3010元/吨，与前一交易日持平。氧化铝价格连续几天维持稳定。 （5）消息方面，吉林省物价局8月1日发布《关于第三批降低我省一般工商业电价有关事项的通知》(吉省价格〔2018〕134号)，提出自7月1日起，企业燃煤自备电厂每月要按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，征收标准为0.15元/千瓦时。 逻辑：自上周开始氧化铝价格在3000元/吨附近徘徊，拉涨动能有所减弱，但价格表现依然坚挺。随着后期淘汰落后产能、秋冬季污染防治措施的落实，氧化铝减产停产行为或进一步强化，价格仍有上涨空间。电解铝方面，部分地区燃煤自备电厂缴纳政策性交叉补贴，无疑会提高电解铝成本，给予铝价一定支撑。但高温消费淡季尚未结束，需求疲弱，市场交投清淡。叠加日趋紧张的贸易局势不断打压基本金属，虽铝价表现出一定的抗跌性，但也难以完全排除干扰。基于此，预计短期沪铝维持震荡运行，后期继续关注秋冬季环保限产政策及贸易战进程。 操作建议：区间操作； 风险因素：中美贸易战；汇率；秋冬季环保限产政策。 锌 锌观点：社会库存继续回落对沪锌形成支撑 1、上海现货锌报价0#锌21850-21950元/吨，涨190元/吨，较沪锌主力1810合约升水490元/吨-升水590元/吨，1#锌21790-21890元/吨，涨190元/吨，较沪锌主力1810合约升水430元/吨-升水530元/吨。持货商出货较为积极，初始报价升水较高，但成交以少量散单为主，之后持货商升水有所下调，但下游采购积极性并未有明显提高，日内整体成交表现一般。 2、LME锌总库存量为233525吨，较上交易日减少750吨，降幅0.32%。SHFE锌金属期货仓单库存7150吨，较上交易日减少50吨。 3、国内现货升水下调，进口锌比价依然处于亏损，锌市场依旧十分清淡。至8月7日LME锌升贴水（0-3）为43美元/吨，上海锌锭保税库溢价130-150美元/吨，沪锌当月合约与三个月LME锌比值在8.29，现货锌锭进口比价亏损大约573元/吨，免关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口比价亏损373元/吨。 4、上海期锌高冲高回落，主力1810合约开盘价21435元/吨，最高价21715元/吨，最低价21230元/吨，收盘价21285元/吨，较上交易日结算价涨15元/吨，涨幅0.07%。全天成交67.6手，持仓16.1手，增仓3196手。 5、据SMM报道，周初三地锌社会库存较上周五下降1400来吨至11.35万吨，整体变化不大。进口锌未有较明显到货，少部分下游存在提货，整体变化情况较上周五来看变化不大。 逻辑：现货升水下滑，冶炼厂锌锭长单为主，下游采购谨慎，近期锌价表现震荡反复，加上贸易战方面，市场担忧再起。然而沪锌仓单低位徘徊，资金逼仓热情回归。镀锌价格趋稳下游市场信心回暖。叠加国内环保严查锌精矿新增较难，且矿山原矿品味下滑，国产矿供应依然处于紧张状态，以及稀少的沪锌仓单短期将支撑锌价走强。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：旺季需求预期仍存 沪铅不宜过分看空 1、上海现货铅报价18000-18100元/吨，跌170元/吨，较沪铅主力1809合约贴水10元/吨-升水90元/吨。现货商报价平稳，然而下游采购意向平平，现货市场交投氛围一般，成交无明显改善。 2、上海期铅主力1809合约开盘18005元/吨，最高价18345元/吨，最低价18210元/吨，收盘价17810元/吨，较上交易日结算价跌250元/吨，跌幅1.38%。全天成交7手，持仓62870手，减仓2378手。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/19 3、LME铅总库存量为125775吨，较上交易日上升450吨，增幅0.36%。SHFE铅金属期货仓单库存7773吨，较上交易日平。 4、至8月7日LME铅升贴水（0-3）为-13美元/吨。 5、据SMM报道，8月冶炼厂普遍计划上调铅精矿TC，云南、湖南率先打破沉默，TC上调100元/金属吨。 国内目前50品位铅精矿加工费，河南1700-1900元/金属吨，湖南1600-1700元/金属吨；云南1600-1800元/金属吨；内蒙古1750-1900元/金属吨；广西1400-1700元/金属吨。 逻辑：旺季需求预期仍存叠加环保检查趋严铅市供应偏紧的局面短期难以缓解利好铅价。精铅利润下滑冶炼企业生产积极性不高，并且前期环保高压令原生铅和再生铅冶炼厂经营生产造成明显影响，冶炼厂仍处于补长单阶段。安徽太和再生铅整合改造缓慢，阜阳承受环保压力铅厂减产幅度较大。江西还原铅产量缩减再生铅供应偏紧。 操作建议：逢低买入 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：增仓情况明显，期镍夜盘大幅冲高 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报110600元/吨，上涨1.53%。成交量63.0万增24.7万手，持仓22.5万手增35960手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格109650元/吨，金川镍升水1400元/吨，俄镍升水100到150元/吨 （3）上期所镍库存15446吨，环比减少216吨。LME镍库存251838吨，环比减1440吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15700元/吨，环比持平。 逻辑：供应端上周盈利空间偶有打开，保税区库存流入情况逐步减少，但镍铁产能逐步增加整体供应端维持偏中性；而需求端8月后对镍需求会有一个小幅度反弹。近日下游采购较为积极同时期镍增仓明显，配合整体目前商品类的