有色金属策略日报：美元指数反弹，有色震荡承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 整体氛围趋缓，有色震荡为主 2017-09-26 信用评级下调，板块大幅回落 2017-09-22 限产时间提前，板块分化震荡 2017-09-21 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-09-27 美元指数反弹，有色震荡承压 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 铝 观望 - 锌 观望 铅 偏多操作 沪铅1711 9-13 镍 多单离场 锡 观望 黄金 观望 - - 白银 观望 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年9月27日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：美元反弹主导，铜价弱势震荡 （1）因美联储主席耶伦发表鹰派言论后美元走强，伦铜续跌29.5美元，收于6433美元/吨。 （2）现货报升水200元/吨-升水260元/吨，早市持货商即利用下游集中备货的峰值时期，直接报价升水200~220元/吨，早市盘面逢低成交继续活跃，10点后成交已迅速抬高至220~240元/吨。第二节交易时段，升水攀升不止，报价已疯狂抬高至230~260元/吨，甚至有闻市场已显升水280元/吨的报价，接近午市盘尾，市场的疯狂程度逐渐降温，报价恢复理智，升水有回软迹象，逢高换现意愿加强，平水铜升水甚至有闻低于200元/吨的报价，好铜升水也相应降至240元/吨以下。除下游仍在持续接货外，部分贸易商为结算而补发票的接货模式也较多，预计随着财务季末月末结算逐渐降下帷幕，市场升水再抬空间恐将受限。下午时段，市场恢复平静，规模性公司纷纷进入结算状态，出货换现意愿进一步加强，但报价虽多，但性价比高的平水铜货源仍少较少，所以平水铜成交好于好铜，平水铜被动受压于好铜的升水下调，平水铜报升水170元/吨-190元/吨，好铜报升水200元/吨-220元/吨。 （3）LME铜库存减少100吨至305150吨,注销仓单占比微幅回升至22.74%；上期所铜仓单减少4468吨至33755吨。 （4）耶伦表示，美联储需要继续逐步加息，尽管通胀路径存在普遍的不确定性。 （5）中国8月精炼铜进口量同比增长9.77%，至254,672吨，但1-8月精炼铜进口总量同比下降18.68%，为2,081,683吨。 逻辑：尽管现货升水持续走高，进口同比回升等需求有利因素，然而，美元大幅反弹令节前铜市逐渐降温。操作上，节前继续望。 风险因素：美元反弹、国内注册仓单下降 震荡 趋势： 震荡 套利： 观望 铝 铝观点：沪铝表现平淡 短期继续震荡等政策 （1）昨日沪铝市场盘中表现略显平淡，整体没有太大的波动，不过夜盘表现略有偏弱。 （2）再生铝企业普遍表示下游压铸企业无明显的订单增加迹象，未见往年为“十一”假期备货的订单小高峰，甚至有再生铝企业表示下游客户有“十一”假期放假的意愿。 （3）据SMM了解，铝加工行业不止在产产能受环保督查影响，个别新增项目亦被地方政府叫停，例如山东某铝加工企业二期工厂即被地方政府叫停，预计短期难以实现投产。 （4）据悉，广西某电解铝厂正在修理电解铝槽，准备十一月复产其10万吨/年的电解铝产能，复产完成后该企业的电解铝运行产能将达到30万吨/年。 逻辑：近期市场总体宏观氛围依然偏弱，尤其是环保年底限制需求的情绪仍然在影响市场。不过近期上游原料依然表现强劲，后市存在上涨预期，加上取暖季限产在即，短期继续支撑沪铝。我们认为短期沪铝保持震荡，但之后一段时间仍有可能继续走强，四季度前半段维持震荡偏多观点。 风险因素：美元反弹、库存大幅度增加 震荡偏强 趋势：暂时观望。 套利：观望 锌 锌观点：LME锌升贴水（0-3）大幅攀升 短期锌价高位震荡偏强 震荡偏强 短线操作为主 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年9月27日 3/18 （1）昨日日内有色板块表现偏强，内外锌价继续领涨有色板块；夜间，受美元指数走强压制，有色板块震荡调整，内外锌价表现略强。日内收盘时，沪锌指数持仓小幅增加3千多手至49.3万手，夜间持仓减少近5千余手至48.8万手。整体来看，短期锌价呈现高位震荡偏强态势。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价继续明显上涨，上海锌0#普通品牌对沪锌1710合约升水320-380元/吨附近，现货升水小幅收窄，炼厂积极出货，贸易商出货也较积极，受价格上涨影响下游节前备货略为谨慎。天津对沪市维持于平水附近；广东对沪市从升水30元/吨收窄至平水附近。 （3）昨日LME锌库存继续减少1600吨至26.0325万吨。此外，昨日注销仓单大幅增加至13.2225万吨，占库存比例迅速提高至50.79%。昨日SHFE锌锭库存期货进一步下降450吨至1.8862万吨。 （4）至9月25日LME锌升贴水（0-3）为66美元/吨，近日LME锌升贴水（0-3）升水幅度快速攀高，受国外锌低库存态势发酵所推动。 （5）海关数据显示，8月份国内精炼锌进口量6.5609万吨，延续7月份的高位。1-8月份国内精炼锌进口累计31.4万吨，累计同比小幅下滑5.97%。同时，8月锌合金进口9240吨，累计进口7.0641万吨，累计同比增加7.86%。整体来看，受进口盈利窗口打开所推动，8月份锌进口量较高，并延续至9月初。但受国外锌货源不充足限制，后期锌进口流入或放缓。 （6）海关数据显示，8月份锌矿进口量22..68实物万吨，累计进口量168.8926实物万吨，累计同比增幅高达34.97%。8月份锌矿进口处于高位，受锌矿进口盈利窗口打开所推动，加上部分炼厂加大进口补充提前冬储备库。不过国内锌矿供应偏紧态势不改，近期矿加工费已呈现下调态势。 逻辑：目前锌现货市场供应矛盾仍然明显，短期国内外偏低的锌锭库存态势不改，国内锌现货升水维持，且LME锌升贴水（0-3）升水幅度快速上升。近日国内进口锌货源流入放缓，加上长假前下游有备库需求，国内库存有进一步去化可能。此外锌矿供应也有所趋紧，故近期供应端支撑仍较强。预计短期锌价将呈现高位震荡偏强态势。 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 套利：沪锌买近月卖远月 铅 铅观点:上期所铅仓单库存持续创新低 短期铅价偏强格局维持 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价持稳，上海对沪铅1710合约维持小幅升水报价，市场货源不多，持货商报价较少，下游畏高观望，整体市场成交清淡。河南地区部分交割品牌仅供长单，炼厂库存有限，散单多挺价出货，再生铅供应充足，市场交投一般。 （2）昨日LME铅库存减少1675吨至15.925万吨，注销仓单占库存比例37.06%。昨日SHFE铅锭库存期货继续下降1234吨至3630吨的历史新低。 （3）至9月25日LME铅升贴水（0-3）为-0.5美元/吨，近日其处于平水附近。 （4）海关数据显示，8月精炼铅进口量3700吨，延续今年2月份以来进口量偏高的趋势。8月份国内铅矿进口量15.5164万实物吨，当月同比小幅增长2.07%；累计进口量90.75万实物吨，累计同比小幅回落1.6%。今年来国内铅矿进口补充未有增长，国内铅矿供应较为紧张。 逻辑：尽管26日上期所对沪铅1711合约日内投机资金开始进行限制，但昨日日内沪铅1711大幅增仓2万余手，显示多头资金配合仍较为坚定。同时，上期所铅仓单库存不断下降至历史新低。短期国内铅低库存，尤其是低仓单库存态势将继续发酵，加上近期国内铅矿供应进一步趋紧，因此供应端的支撑较强。预计短期铅价偏强格局延续。 震荡偏强 沪铅多单持有 套利：沪铅买近月卖远月 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年9月27日 4/18 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 镍 镍观点：不锈钢价格延续下降，后市宽幅震荡 （1）昨日沪镍主力合约收盘报84530元/吨，上涨0.56%.成交45.6万手减15.4万手，持仓47.3万手减1.8966万手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格84550元/吨，金川镍升水1300-1400元/吨，俄镍升水400-500元/吨。 （3）昨日上期所镍库存41640吨，环比减少1418吨；LME镍库存383298吨，环比增2736吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价15300元/吨，环比下降200元/吨。 （5）据SMM了解，西南某不锈钢厂自第二季度起，部分不锈钢产能转产普碳钢，目前不锈钢月产2万吨左右。 （6）据SMM， 8月，精炼镍及合金进口量为18159吨，环比减少14.7%，同比减少39.1%，1-8月累计进口13.71万吨，累计同比减少52.8%。 逻辑：不锈钢价格下跌，钢厂利润有所减少，但依旧相对良好，上游镍矿价格回落对整体产业链尤其是镍铁厂来说是个好消息。大幅度回调之后释放了价格回落风险。上期所库存继续下降支撑镍价，目前行情走宽幅度震荡重新寻找产业链平衡位置的可能性较大，走势而言需要较长时间的稳定情绪，操作上建议先观望，等待回调缩量后做多参与行情。 风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。 震荡 趋势： 宽幅震荡，保持观望 套利： 观望 锡 锡观点：期锡维持整体震荡格局 （1）昨日沪锡主力合约收盘报147200元/吨，上涨1.27%。主力成交16312手减3284手，持仓19156手增500手。 （2）现货方面，锡锭主流成交成交区间为143500-145000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存8249吨，环比减少41吨；LME锡库存2070吨，环比持平。 逻辑：1-8月国产锡矿产量累计下降1%，同时节前备货开始，供需面表现走好，现货市场氛围也相对较好，仍有部分下游厂商备货。预计整体备货需求持续性有限，操作上保持观望为宜。 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 趋势： 震荡,观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：美朝局势升级 贵金属震荡 （1）沪金日盘上涨1.98%收于281.00元/克；沪银日盘上涨1.57%收于3875元/千克。 （2）美朝局势进一步升级，由于朝鲜方面激进言论，地缘政治风险推动避险买盘。 （3）德国大选未飞出黑天鹅，德国总理默克尔赢得第四任期，但极右翼政党二战后首次进入国会。 （4）日本首相安倍晋三表示：将于9月28日解散国会众议