投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 宏观躁动两会利好爆发，有色震荡整理 20190305 中信期货研究|有色策略日报 2019 04-03 美元指数偏强，有色震荡承压 重点关注 锌观点：沪锌期货资金大幅流出，短期锌价波动或加剧 逻辑：国外方面，LME锌库存持续去化，加上LME锌现货升水抬升，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，由于短期部分冶炼企业集中检修，尽管2018年部分减停产产能于近期恢复，但短期供应将阶段性回落，推动近日锌市场供应再度偏紧预期。不过近期下游消费恢复不佳，目前去化节奏偏弱。宏观方面，本周关注第九轮中美贸易谈判进展。总的来看，目前锌市场资金转向谨慎，昨日资金大幅流出，短期锌价或波动加剧；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。 操作建议：趋势性操作暂时观望；把握沪锌期货买近卖远机会 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：沪铜冲高回路 现货需求下滑贴水报价 信息分析： （1）上海期铜价格小幅下跌。主力5月合约，以49270元/吨收盘，下跌20元,跌幅为0.04%。当日15：00伦敦三月铜报价6461.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.63，高于上一交易日7.59，上海期铜跌幅小于伦敦市场，全部合约成交263298手,持仓量减少13410手至541760 手。主力合约成交119910手,持仓量减少9984手至178728手。 （2）据第一商用车网数据，3月重卡销量破14万辆创新高，解放、东风、陕汽排前三。2019年3月份，我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，环比今年2月上涨85%，比上年同期的13.89万辆上涨4%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。 （3）广东地区1#光亮铜报价44900元/吨~45200元/吨。今日各地光亮铜较昨日回落100元/吨，精废价差小幅上抬至978元/吨。 逻辑：虽然需求逐步复苏，下游遇涨拿货增加，但高价成交困难，持货商报价纷纷下调；PMI数据利好提振，高升水成交困难供需拉锯，沪铜冲高回落。沪铜前期连续上攻基于宏观利好释放，目前利好出尽资金获利回吐，铜价岌岌可危。 操作建议：偏空操作； 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：品种走势分化，铝价小幅承压 （1）LME铝库存1115000吨，相对前一交易日减少7825吨，上期所铝仓单495096吨，相对前一交易日减少2629吨。 （2）现货方面，上海成交价在13740~13760元/吨之间，对当月贴水10~平水附近，成交价相较昨日基本持平，无锡当月成交价在13740~13760元/吨之间，杭州当月成交价在13770~13790元/吨之间。昨日市场货源充足，持货商出货尚属积极，贸易商相互之间交投活跃。因期铝波动幅度较大，下游观望情绪浓厚，基本按需采购，接货力度不及上日。 （3）外电4月1日消息，俄罗斯铝业（Rusal）首席执行官Evgenii Nikitin称，俄铝已经恢复向美国市场的铝供应，以重新夺回市场份额。去年4月，美国财政部对38个俄罗斯个人及实体发起制裁，涉及俄铝、俄镍两家巨头的主要股东。1月28日，俄铝公告称，已被美国财政部从制裁名单中剔除。 逻辑：昨日无利好消息继续刺激，市场风险偏好有所弱化，沪铝震荡回调。俄铝恢复恢复先美国供应电解铝，由于俄铝此前并未因制裁影响产量，恢复对美市场仅是货物流向的转变，对海外供应量基本没有影响。在兑现博税的存货抛售压力及下游消费透支的背景下，短期情绪无更优数据强化，铝价有小幅回调压力。 操作建议：区间操作； 风险因素：去库速度不及预期；兑现税点的现货抛压。 震荡 锌 锌观点：沪锌期货资金大幅流出，短期锌价波动或加剧 信息分析： （1）昨日日内锌价继续震荡调整，且沪锌期货延续前日夜间减仓态势，昨日大幅减少3.4万手至68.1万手。此外，昨日沪锌期价近强远弱格局维持，锌价内弱外强格局再度显现。 （2）昨日LME锌库存继续减少425吨至5.085吨，为新奥尔良和鹿特丹的减少所致。此外LME锌注销仓单量也下降至8950吨，占库存比例17.6%。昨日上期所锌仓单库存持稳于57903吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （3）至4月1日LME锌升贴水（0-3）为62.5美元/吨，近日 LME锌现货月升水有所抬升。 （4）昨日国内锌现货报价小幅下调。上海地区0#普通品牌对沪锌1904合约报价贴水10元/吨-平水，下游参与有所增加，市场交投活跃度变化不大；天津市场对沪市贴水持稳于50元/吨附近，下游采购积极性好转；广东市场对沪市贴水30元/吨附近，下游稍有采购，成交平平。 （5）据MB报道，泰克资源与高丽亚铅旗下的韩国锌业达成了2019年的锌精矿供应长协加工费，为245美元/干吨，基准价为2700美元/吨。该加工费为2015年以来的高位，显示了2019年全球锌矿供应宽松的态势。 逻辑：国外方面，LME锌库存持续去化，加上LME锌现货升水抬升，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，由于短期部分冶炼企业集中检修，尽管2018年部分减停产产能于近期恢复，但短期供应将阶段性回落，推动近日锌市场供应再度偏紧预期。不过近期下游消费恢复不佳，目前去化节奏偏弱。宏观方面，本周关注第九轮中美贸易谈判进展。总的来看，目前锌市场资金转向谨慎，昨日资金大幅流出，短期锌价或波动加剧；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。 操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近卖远 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 铅 铅观点：下游需求下滑 沪铅震荡偏弱 信息分析： (1) 上海期铅价格小幅下跌。主力5月合约，以16820元/吨收盘，下跌55元,跌幅为0.33%。当日15：00伦敦三月铅报价2011.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.36，高于上一交易日8.34，上海期铅跌幅小于伦敦市场。全部合约成交30322手,持仓量增加1218手至70274 手。主力合约成交23206手,持仓量增加374手至42990手。 (2) 电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧，现主型号48v12Ah在280-300元/组，个别地区至260元/组。 逻辑：原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 镍 观点：美元指数走高，期镍震荡为主 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报102230元/吨，环比上涨0.57%。成交量39.1万手减12.5万手，持仓18.30万手减1.76万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格101950元/吨，金川镍升水1100到升水1200元/吨，俄镍升水200到升水200元/吨。 （3）上期所镍库存8439吨，环比减249吨。LME镍库存182094吨，环比减372吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15200元/吨，环比持平。 逻辑：镍铁实际供应增量进程小幅超预期，而现货市场依旧偏紧；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观，同时下游在增值税后叠加四月旺季或有一定需求转强机会存在。今天美元指数表现偏强，而期镍在基本金属中表现依旧稳健。短线仍有冲高动能，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期 震荡 锡 观点：成交氛围一般，期锡维持震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报148700元/吨，环比上涨0.21%。成交量1.20万手减0.21万手，持仓2.20万手，环比减0.08万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为148500-150000元/吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 （3）上期所锡库存7303吨，环比减32吨。LME锡库存920吨，环比减30吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，虽然降税措施正式实施，但是目前市场现货升贴水依旧比较坚挺，成交氛围也是偏弱。期锡维持震荡格局，操作上建议继续观望。 操作建议：观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 贵金属 观点: 美国2月耐用品订单环比下跌 贵金属震荡整理 信息分析： （1）上海期金价格小幅下跌。主力6月合约，以282.15元/克收盘，下跌0.75元,跌幅为0.27%。当日15：00上海现货99.95报价281.25元/克，黄金期货近月合约贴水1.25元/克。全部合约成交218906手,持仓量减少318手至467584 手。主力合约成交155618手,持仓量增加4590手至299452手。 （2）据路透报道，美国2月耐用品订单环比初值 -1.6%，好于预期的-1.8%。 逻辑:全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松，反而是英国脱欧激发市场避险情绪。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美国远期利率曲线β上扬 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/3/276.7215104056.534225.297.622019/3/286.7288116555.535335.627.632019/3/296.720212005436321.527.612019/4/16.7107255437-954.077.592