有色金属策略日报：美元指数回落，有色维持震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 节前多空谨慎，板块持续震荡 2018-04-04 宏观波动再起，板块震荡为主 2018-04-03 增值税下调，有色基差缩窄 2018-03-29 基本面供需分化，有色震荡整理 2018-03-28 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-04-11 美元指数回落，有色维持震荡偏强 重点关注 铝观点：铝价震荡回升 关注俄铝事件进展 逻辑：俄铝事件驱动伦铝继续走强。国内铝跟随伦铝走高。国内复产新增产能投放缓慢，运行产能偏低，供应增量不及预期。短期来看，驱动铝价走强的逻辑依然存在，铝价将继续偏强运行。 操作建议：逢低滚动偏多操作。 风险因素：贸易战升级 库存继续回升 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：中国承诺增加进口改善贸易关系，沪铜继续反弹 信息分析： （1）中国将增加进口、改善对知识产权的保护，欧美股市继续反弹，美元回落，伦铜继续上涨115美元，收于6968.5美元/吨。 （2）现货升水30元/吨-升水90元/吨，市场收货情绪明显下降，早市报价升水50-100元/吨后，由于出货严重不力，持货商主动调降报价至40-80元/吨区间才陆续有成交体现。第二节交易时段，由于下游接货也有所停滞，报价继续下调至升水30-70元/吨。11点后，急于换现的贸易商已出现报价升水20元/吨的平水铜，好铜升水60元/吨，买兴明显不及昨日，逢高换现意愿的增强与畏高驻足的现状对峙，令升水挺价困难，但平水铜不愿贴水出货，也使下方调降空间有限，短期小幅升水态势或将有所持续。下午时段，市场收货情绪较低迷，持货商被迫再次下调升水，极少数平水铜报价贴水，吸引成交，整体交易氛围冷清。下午时段平水铜报贴水10元/吨-升水20元/吨，升水铜报升水20元/吨-升水40元/吨。 （3）LME铜库存减少2650吨至369525吨,注销仓单占比上升至18.43%；上期所铜仓单减少2103吨至142658吨。 （4）国家铜业公司(Codelco)已于旗下Chuquicamata矿的专业人员的工会就一份新的集体劳动台同达成了协议。这份期限为三年的新台同已经得到82%的工会会员扎匕佳，其中包括一份730万比索的奖金。 （5）智利矿业协会负责人Diego Hernandez表示，今年智利可能会避免所有潜在重大罢工，因为谈判双方都降低了工资预期。Diego Hernandez负责监管必和必拓的Escondida矿，并担任Antofagasta和Codelco铜矿公司的首席执行官。 逻辑：隔夜沪铜高开高走，窄幅震荡，主力合约最低51020，总持仓量减少480升至86.3万手，远月合约有明显增仓；沪铜站上20日均线，市场情绪逐渐好转，资金在远月合约连续2个交易日大幅增仓，沪铜后市有望继续修复跌幅。 操作建议：沪铜主力中线低位多头持有； 风险因素：美股回落 震荡回升 铝 观点：铝价震荡回升 关注俄铝事件进展 信息分析： （1） 隔夜沪铝主力合约报14455元/吨，上涨0.80%。LME铝收盘报2211美元/吨，上涨3.68%，盘中最高上涨至2242美元/吨，尾盘有所回落。 （2 上期所铝仓单846826吨，增加7271吨。LME铝库存1249575吨，减少4550吨。 （3）现货方面，SMM现货成交显示，上海成交集中14180-14200元/吨，对当月贴水100-90元/吨，对隔月贴水90-80元/吨。无锡成交集中14180-14200元/吨，杭州成交集中14180-14200元/吨。持货商出货力度逐渐减弱，高价压抑下游企业采购热情，整体成交较前一交易日活跃。 （4）SMM消息称，全球最大的大宗商品交易商嘉能可在美国对俄铝实施严厉制裁后开始疏离与俄罗斯铝业巨头Oleg Deripaska的关系，俄铝事件继续发酵。 逻辑：俄铝事件驱动伦铝继续走强。国内铝跟随伦铝走高。国内复产新增产能投放缓慢，运行产能偏低，供应增量不及预期。短期来看，驱动铝价走强的逻辑依然存在，铝价将继续偏强运行。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：贸易战升级 库存继续回升。 震荡回升 锌 锌观点：锌价小幅企稳 短期仍有回稳可能 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 1、昨日日内有色板块整体走强，内外锌价也跟随小幅企稳，反弹力度仍相对偏弱。至日内收盘时，沪锌期货持仓减少7千多手至47.8万手。夜间，受美元指数走弱以及全球贸易战担忧暂时缓解所影响，有色板块延续反弹态势，内外锌价也继续小幅企稳。 2、昨日LME锌库存继续下降2050吨至20.1175万吨，注销仓单量也进一步减少为3.5125万吨，占库存比例为17.46%。同时，昨日上期所锌仓单库存减少399吨至4.3427万吨。 3、至4月9日LME锌升贴水（0-3）为-5美元/吨，随着近日注销仓单占库存比例的迅速回落，LME锌现货月再度转为小幅贴水态势。 4、昨日国内锌现货价有所回弹。上海0#普通品牌对沪锌1805合约升水50-60元/吨左右，部分炼厂正常出货，贸易商交投积极，下游采购较上一交易日有所回落。天津市场对沪市升水50元/吨附近，下游拿货意愿下降。广东市场对沪市贴水40-50元/吨附近，下游拿货平平。 5、据SMM调研，近期北方镀锌、氧化锌等企业生产较3月份均有所恢复。虽因青岛地区G20峰会即将召开，当地部分企业包括氧化锌企业有所限停产，但其余部分仍保持正常生产；江浙等南方地区氧化锌企业亦正常生产为主，整体影响较小。 逻辑：短期来看，LME锌库存大增的利空因素暂时释放，对锌价有所支撑。此外，随着二季度国内进入传统消费旺季，加上前期部分抑制的消费延后释放，短期国内锌锭社会库存有望逐渐去化。宏观方面，短期仍需进一步关注美元指数的走势和全球贸易战的影响，而中美贸易战对锌市场的直接需求和终端间接需求影响较有限，更多的是对市场情绪的不利影响。目前来看，锌价继续缓慢筑底，预计短期有震荡回稳可能。 操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近月卖远月操作持有；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 铅 铅观点：国内铅锭库存低位缓慢回升 短期国内铅价或震荡调整 1、昨日国内铅现货价进一步小幅走弱。上海地区现货对沪铅1805合约呈升水报价，持货商低价惜售，下游以刚需采购为主，并偏向再生铅货源，散单市场交投仍一般。河南地区炼厂散单报价增多，炼厂库存小幅回升，但市场成交仍以长单为主。 2、昨日LME铅库存持稳于12.9175万吨，注销仓单量为5.05万吨，占库存比例为39.09%。同时，昨日上期所铅仓单库存也持稳于1.2274万吨。 3、至4月9日LME铅升贴水（0-3）为-0.5美元/吨，近日维持于平水附近。 逻辑：从国内供需来看，安徽地区再生铅企业停产整治态势已开始有所缓解，加上河南地区原生铅企业生产的恢复。而4月下游蓄电池需求已进入季节性淡季，后期消费偏弱压力或进一步凸显。故尽管短期国内铅锭库存水平仍相对偏低，但已现缓慢回升迹象。预计短期铅价有震荡调整压力。 操作建议：沪铅期货买近月卖远月操作持有。 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：氛围维持偏强，期镍震荡走高 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报100930元/吨，上涨1.3%。成交量137.1万手增55.5万手，持仓32.8万手增7704手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格100900元/吨，金川镍升水1000元/吨，俄镍升水500元/吨。 （3）昨日上期所镍库存38799吨，环比减少421吨；LME镍库存315186吨，环比减少684吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15050元/吨，环比持平。 （5）据SMM调研了解，印尼矿商Antam第三批镍矿石配额为270万吨，目前已在报价排船。截至今日，Antam镍矿配额总计662万吨，印尼已批准总配额为3209万吨。 逻辑：中长期镍板供应紧缺的逻辑犹在，但是需求端的表现持续萎靡让镍价承压。今天不锈钢市场依旧维持清淡，同时传出消息某大型钢厂有计划减产减少镍铁外购，后市继续关注后续不锈钢市场表现变化。夜盘期镍重新站上MA60，但目前沪镍短期仍维持区间震荡，暂无明显方向。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 操作建议：观望或者短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：成交氛围维持偏弱，期锡承压震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报144650元/吨，下跌0.07%。成交量11582手增192，持仓16884手减228手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为143500-145000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存3718吨，环比持平。LME锡库存2005吨，环比增10吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，冶炼厂因锡矿供应偏短缺而惜售，报价相对坚挺，市场期现价差减少，但市场下游畏高观望情绪较重。期锡短线维持震荡为主。 操作建议：观望或短线交易 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：俄罗斯金融市场波动剧烈，贵金属震荡偏强 信息分析： （1）期货方面，昨日沪金下跌0.02%，收于272.70元/克；沪银日盘上涨0.19%，收于3741元/千克。 （2）现货方面，昨日金交所黄金现货延期上涨0.05%,收271.63元/克。白银现货延期上涨0.17%，收3616元/千克。白银贸易商报价在3610元/千克附近小幅上扬。 （3）库存方面，COME黄金库存281.86吨，白银库存8189吨。ETF持仓方面，SPDR黄金持有量860吨，SLV白银持有量9959吨。 （4）俄罗斯股汇双杀继续，卢布跌超5% 股指跌逾4%。 （5）英国央行货币政策委员McCafferty英国央行未来“不应”延误“温和”升息，并认为就业市场没有闲置，英国央行2018年2月的薪资增长预估“略有上行风险”。 （6）习近平主席出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式，并进行了以“开放创新的亚洲，繁荣发展的世界”为主题的演讲。演讲中习主席就大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识