有色金属策略日报：美元指数疲软，有色整体偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 情绪略有回暖，有色震荡偏强 2017-11-22 采暖季限产不及预期，板块分化震荡 2017-11-21 观望情绪较重，板块延续偏弱趋势 2017-11-17 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-11-23 美元指数疲软，有色整体偏强 重点关注 铅观点: 铅价震荡回升 短期沪铅有望维持偏强格局 逻辑：近几日铅价现震荡企稳态势。对于今年后期，国内铅供需存好转预期。目前关注北方取暖季期间炼厂是否将进一步限产，以及偏紧的原料铅矿对原生铅冶炼开工的可能压制。同时，冬季汽车电池置换型需求存回暖预期，近日国内天气降温明显，进一步加强该预期的影响。预计短期铅价有望维持震荡偏强格局。 操作策略： 震荡偏强 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月23日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：库存降、美元跌，铜价维持反弹 （1）因美国经济数据弱于预期拖累美元下滑，伦铜继续上涨18.5美元，收于6938.5美元/吨。 （2）现货报贴水150元/吨-贴水80元/吨，持货商报价稳中趋升，平水铜早市报价贴水160元/吨左右被秒收，很快平水铜报价企稳于贴水150元/吨以内，好铜被动推涨至贴水100元/吨以内，尾盘已然听到贴水80元/吨的报价，贸易商青睐平水铜，尤其是性价比较高的平水铜，下游在盘面反弹的提振下，出现“买涨不买跌”的现象，成交继昨日后继续改善。今日市场已出现票据10~20元/吨的价差。下午时段，因下游拿货积极性提高，持货商挺价意愿增强，贴水收窄，平水铜报贴水150元/吨-贴水130元/吨，好铜报贴水100元/吨-贴水80元/吨。 （3）LME铜库存减少8100吨至226275吨,注销仓单占比下降至38.99%；上期所铜仓单减少50吨至31289吨。 （4）美国10月耐用品订单意外较9月下降1.2%，分析师预期为上升0.2%，此前连续三个月大幅增长；，上月扣除飞机的非国防资本财订单下降0.5%，这是2016年9月以来的最大降幅。 （5）刚果卡库拉铜矿段超高品位矿体的并列双斜井施工完成首次爆破，表明该铜矿开发正式拉开序幕；卡莫阿-卡库拉两个采区合计年处理矿石量1200万吨的新版初步经济评估及工程设计即将完成。 逻辑： 近期伦铜库存下降和美元下跌给铜价以强力支撑；然而国内需求表现依然疲弱，伦铜短期接近反弹的上沿高度，今日关注德国第三季度季调后GDP季率终值和欧元区11月Markit制造业PMI初值。 风险因素：美元大幅反弹 趋势： 反弹 套利：观望 铝 铝观点：低位技术反弹 或难改趋弱趋势 （1）昨日沪铝市场在持续下跌后开始有所持稳，压盘继续小幅反弹。 （2）氧化铝市场方面，北方报价3550元，南方3450元，除了履行长单以外的现货基本没有成交。 （3）根据我的有色信息，新疆运输有问题，目前电解铝库存积压约8万吨，目前新疆一天产量约1.8万吨，出疆量仅约1.5万吨。汽车司机也缺少，出疆汽车运量有限。佛山，巩义及无锡到货减少。 （4）现货市场看空氛围未转变，持货商出货态度积极，中间商谨慎观望，主要为下游企业接货，下游企业按需采购，整体成交维稳。午后期铝当月回升，华东成交14710-14750元/吨，询价多，成交少。 逻辑：氧化铝市场清淡，据悉卖方依然抛货为主，但成交清淡，氧化铝价格后市仍可能继续下滑。而新疆地区目前有部分滞压，但整体库存依然表现乏力，如果持续不降，铝价可能难止跌。短期市场技术性反弹，但偏空趋势可能依然持续。 风险因素：美元大幅反弹 震荡偏强 趋势：暂时观望。 套利：观望 锌 锌观点：锌价高位维稳 短期锌价高位震荡态势或维持 （1）昨日日内有色板块维持偏强格局，内外锌价高位维稳。至日内收盘时，沪锌指数持仓大幅减少3.3万手至48.1万手。夜间美元指数回落，工业品基本普涨，内外锌价继续高位维稳。沪锌持仓下滑两千余至47.9万手。整体来看，短期锌价高位震荡态势不改。 震荡 短线操作为主 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月23日 3/18 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价大幅上涨，上海锌0#普通品牌对沪锌1712合约升水150-160元/吨附近，现货升水小幅回落，炼厂积极出货，贸易商交投活跃，下游畏高采购意愿下滑，成交转弱。天津对沪市升水继续回调至80元/吨附近，炼厂和贸易商正常出货，下游拿货积极性减弱；广东对沪市升水持稳于80元/吨附近，下游多观望，成交转淡。 （3）昨日LME锌库存继续减少1500吨至22.2525万吨。此外，昨日注销仓单为5.8175万吨，占库存比例26.14%。昨日SHFE锌锭库存期货减少2445吨至29175吨。 （4）至11月21日LME锌升贴水（0-3）为31美元/吨，LME现货合约升水高位小幅波动，显示短期挤仓情况有所反复。 逻辑：昨日锌现货价大幅上涨，加上前几日下游已有所补库，因此昨日下游补库回落。整体来看，短期国内锌消费略弱的态势未改。而LME锌升贴水（0-3）高位小幅波动，显示短期LME锌挤仓有所反复。目前来看，在国内外锌锭库存仍维持相对低位，且锌矿供应进一步趋紧的情况下，供应端的支撑尚存。预计短期锌价或维持高位震荡态势。 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 铅 铅观点：铅价震荡回升 短期沪铅有望维持偏强格局 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价小幅上涨，上海对沪铅1712合约呈小幅贴水，持货商出货意愿不高，下游多观望，散单市场成交清淡。河南地区部分交割品牌对SMM1#铅报价呈小幅贴水，炼厂长单出货为主，下游按需少采，成交偏弱。 （2）昨日LME铅库存再度下滑1550吨至14.5325万吨，注销仓单占库存比例31.77%。昨日SHFE铅锭库存期货下降452吨至21881吨。 （3）至11月21日LME铅升贴水（0-3）为-11.25美元/吨，近日处于小幅贴水态势。 逻辑：近几日铅价现震荡企稳态势。对于今年后期，国内铅供需存好转预期。目前关注北方取暖季期间炼厂是否将进一步限产，以及偏紧的原料铅矿对原生铅冶炼开工的可能压制。同时，冬季汽车电池置换型需求存回暖预期，近日国内天气降温明显，进一步加强该预期的影响。预计短期铅价有望维持震荡偏强格局。 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 震荡偏强 趋势：沪铅多单轻仓持有 套利：观望 镍 镍观点：黑色大涨带动，期镍冲高回落 （1）昨日沪镍主力合约收盘报94140元/吨，上涨0.56%.成交10.5万手减3.38万手，持仓21.2万手减1.9628万手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格93900元/吨，金川镍升水500-600元/吨，俄镍升水250-350元/吨。 （3）昨日上期所镍库存32934吨，环比减少84吨；LME镍库存384204吨，环比增加4926吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价15100元/吨，环比持平。 （5）10月中国不锈钢产量217.96万吨，环比增2.55%。前10月累计不锈钢产量2014万吨，累计同比增6.00%。 （6）据SMM，近期内蒙古乌兰察布市接到相关部门口头通知，因电网负荷不充裕，后期将执行限电。10月，内蒙古贡献镍生铁金属量约3800吨，占全国镍生铁产量9%。 逻辑：镍铁减产效果不佳，镍矿方面压力逐步增加；而需求方面目前不锈钢走出旺季后之后价格有所打压，成交状况也不佳，预计对镍的需求后期震荡 趋势： 震荡偏弱，短线操作 套利：出现合约套利机会 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月23日 4/18 逐步走弱。镍板库存仍处于历史较低位置容易炒作，但操作上目前建议观望或短线操作，等待明确企稳信号。 风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。 锡 锡观点：期锡维持整体震荡格局 （1）昨日沪锡主力合约收盘报142750元/吨，下跌0.13%。主力成交9056手减1712手，持仓20094手增292手。 （2）现货方面，锡锭主流成交成交区间为141500-143000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存6946吨，环比减少18吨；LME锡库存2210吨，环比持平。 （4）据悉，个旧云新于11月初进行脱硫塔安装改造，预计将停产至11月下旬，消息人士称该公司12月初料将恢复生产供应，11月应无锡锭产出。近期市场鲜少听闻云祥牌锡锭流通。 逻辑：缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加，同时云锡复产现货供应将更为充裕，供应面整体压力较大，而目前需求端中长期需求保持稳定，短期需求下游受到环保影响后或有所限制同时存在个别公司。维持震荡偏弱格局，主要观察供给端变化，操作上保持观望为宜。 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 趋势： 震荡偏弱,观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：美联储分歧仍存 贵金属震荡偏强 （1）COMEX12月黄金期货收涨10.50美元，涨幅0.8%，报1292.20美元/盎司。COMEX12月白银期货收涨0.9%，报17.112美元/盎司。 （2）离岸人民币兑美元报6.5968元，较周二纽约尾盘涨311点，创10月16日以来纽约尾盘新高。 （3）新西兰三季度零售销售季环比0.2%，预0.1%，前值由1.7%修正为 1.9%。 （4）恐慌指数VIX收涨1.54%，报9.88，脱离周二所创11月6日以来收盘最低点9.73。 （5）今晨美联储纪要显示准备在12月加息，2018年加息路径是一个开放性问题，资产泡沫已经重新沦为一个潜在的顾虑，减税政策可能会支持投资。并称市场参与者认为缩表计划清晰而有效。同时认为，通胀低于目标时间可能超乎预期。 逻辑：美联储虽然再次表示在12月加息概率很大，但内部分歧仍存。有委员认为当前低通胀率有可能长时间存在，加息应该更加耐心等待。并表示急于加息有可能产生金融失衡问题，并导致资产价格下行。本次比市场预期的更加温和，受此影响贵金属震荡偏强。 风险因素：内外利率基差扩大，美国远期利率曲线β上扬。 震荡偏强 黄金：观望 白银：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年11月23日 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2017/11/166.6327-7077-34.25-174.107.832017/11/176.6