有色金属策略日报：交易氛围趋暖，有色维持震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 进口税率调节发酵，有色走势偏强 2017-12-19 宏观数据偏强，反弹趋势延续 2017-12-15 市场情绪平稳，有色维持震荡偏强 2017-12-14 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-12-20 交易氛围趋暖，有色维持震荡偏强 重点关注 铜观点: 废铜供应忧虑挥之不去，沪铜继续增仓上行 逻辑：尽管现货贴水继续扩大，显示下游并不接受过高铜价，但市场仍忧虑废铜进口政策可能造成国内铜金属缺口扩大，技术图形看，伦铜日线MACD红柱变长，KDJ敞口，短期内铜价或仍有上涨空间。 操作策略： 震荡偏强 风险因素：美元大幅反弹、库存大幅增长 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年12月20日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：废铜供应忧虑挥之不去，沪铜继续增仓上行 （1）受中国良好的需求提振，伦铜维持反弹，小幅收高，接近三年高位，上涨4.5美元，收于6937美元/吨。 （2）现货贴水190元/吨-贴水100元/吨，早市在贴水150~100元/吨报价短暂停留后，随即出现货源涌出，报价随盘面共泻态势，直至10点附近盘面暂做企稳，报价好铜已直指贴水130~140元/吨。平水铜已在贴水160元/吨以上，湿法铜已在贴水230~250元/吨区间，午市接近尾盘，期铜再直跌100元/吨以上，好铜贴水已见150~170元/吨，平水铜已接近贴水200元/吨。今日现货市场凸显供大于求出现集中甩货现象，下游高位驻足，消费需求极少，贸易投机少量接货，有足够压价空间。下午时段，贴水继续下扩，持货商甩货现象延续，平水铜报贴水200元/吨-贴水180元/吨，好铜报贴水170元/吨-贴水150元/吨。 （3）LME铜库存增加5000吨至201725,注销仓单占比微幅下降至15.05%；上期所铜仓单增加381吨至32915吨。 （4）智利中右翼反对派联盟"智利前进"总统候选人、前总统塞瓦斯蒂安·皮涅拉在周日在总统选举第二轮投票中当选下任智利总统。他表示，该国的Codelco公司需要加强管理并提升效率。 （5）近期葫芦岛有色宏跃北方铜业有限责任公司电解铜技改项目已经正式启动，历经22个月施工建设，电解铜厂于12月7日正式送电投产。经过一个生产周期运行，12月12日，纯度为99.99518%、重量为66公斤的首块阴极铜诞生；12月13日早上，电解铜进入正常序列生产。 逻辑：尽管现货贴水继续扩大，显示下游并不接受过高铜价，但市场仍忧虑废铜进口政策可能造成国内铜金属缺口扩大，技术图形看，伦铜日线MACD红柱变长，KDJ敞口，短期内铜价或仍有上涨空间。 风险因素：下行风险，库存大幅增长 趋势： 反弹 套利： 铝 铝观点：氧化铝价格下滑 沪铝小幅走低 （1）昨日沪铝主力合约收盘报14480元/吨，下跌0.17%。成交1020手增34手，持仓36.5万手减380手。伦铝早间开于2074美元/吨，因美元回落，铝价小幅反弹，截至21:24伦铝报2084.50美元/吨。 （2） 昨日上期所铝库存700922吨，环比增加2582吨； LME铝库存1105875吨，环比减少25吨。 （3）现货方面，昨日上海现铝成交区间为14160-14200元/吨，对当月贴水230-190元/吨，无锡成交集中14100-14150元/吨，杭州成交集中14130-14160元/吨。持货商积极出货，但由于近期基差套利空间较小，中间商交投活跃度不高，且受天然气供应量影响加工企业生产，下游采购意愿较弱，今日华东地区整体成交较为清淡。 （4）内蒙古华云完成置换中铝所属5家企业电解铝产能74.3万吨，分别置换至包头铝业结构调整产业升级500KA系列铝合金产品（含配套动力车间）项目和内蒙古华云新材料有限公司二期一步项目。 逻辑：供应方面氧化铝价格继续下降,上海氧化铝成交均价降至2918元/吨，成本支撑力度减弱，但环保的减产作用仍有阶段性底部支撑。需求方面因天然气供应量影响，下游企业采购意愿较弱，整体成交较为清淡。沪铝小幅走低，短期维持震荡观点，建议暂时观望。 震荡偏弱 趋势：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年12月20日 3/18 风险： 库存 氧化铝价格 锌 锌观点：锌价高位小幅调整 短期锌价或维持高位震荡格局 （1）昨日日内有色板块表现有所分化，内外锌价高位小幅调整；夜间，板块有所企稳回升，内外锌价也小幅企稳。整体来看，短期锌价高位震荡格局暂未改变。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价小幅下滑，上海锌0#普通品牌对沪锌1801合约升水小幅回稳至50-60元/吨附近，炼厂积极出货，由于价格下跌，下游采购回升，成交有所好转。天津对沪市呈小幅贴水，下游入市拿货较少，交投僵持；广东对沪市升水小幅收窄至220元/吨附近，市场货源仍偏紧，下游保持观望，成交未好转。 （3）昨日LME锌库存进一步减少575吨至19.1325万吨。此外，昨日注销仓单为2.6975万吨，占库存比例14.10%。昨日SHFE锌锭库存期货小幅下滑175吨至14801吨。 （4）至12月18日LME锌升贴水（0-3）为-6美元/吨，LME现货合约已转为小幅贴水，显示短期挤仓态势放缓。 逻辑：短期宏观压力有所放缓，对有色板块包括锌价形成一定支撑。供需方面，受环保限产、以及季节性因素的影响，近期国内锌消费整体呈现略弱态势。不过随着锌矿供应的趋紧，年底国内锌冶炼检修减产情况增加，并有望持续至明年初，因此国内锌锭库存将大概率维持于低位。目前来看，国内锌供应端的支撑仍然明显。不过近日LME锌挤仓态势有所放缓。目前锌价震荡回稳，预计短期高位震荡格局或暂难打破。 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 震荡 趋势：短线操作 套利：观望 铅 铅观点：供需两淡 短期铅价或缓慢震荡回升 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价小幅回稳，上海部分品牌对沪铅1801合约多呈小幅升水，持货商报价积极，下游多观望，整体交投较少。河南地区部分交割品牌缺货，当地限产影响仍在，下游按需慎采，整体交投清淡 （2）昨日LME铅库存下滑325吨至14.355万吨，注销仓单占库存比例32.18%。昨日SHFE铅锭库存期货小幅下滑101吨至36925吨。 （3）至12月18日LME铅升贴水（0-3）进一步提高至23.5美元/吨，LME铅现货升水现不断扩大迹象。 逻辑：短期国内铅呈现供需两淡态势。消费方面，目前国内汽车电池消费季节性回暖尚有限，部分地区的蓄电池企业出现限产减产情况。供应方面，短期冬季环保压力明显上升，加上铅矿供应偏紧，年底国内铅冶炼供应逐渐有所受限，市场货源现再度偏紧迹象。整体来看，国内铅供应端支撑仍相对明显，加上近日LME铅现挤仓迹象。预计短期铅价或缓慢震荡回升。 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 震荡偏强 趋势：沪铅轻仓多单持有 套利：观望 镍 镍观点：进口税率调整持续发酵，期镍震荡偏强 （1）昨日沪镍主力合约收盘报94650元/吨，上涨2.15%.成交2462手增180手，持仓53.0万手减522手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格94350元/吨，金川镍升水350-450元/吨，俄镍贴水0-0元/吨。 震荡 趋势： 震荡偏弱，短线操作 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年12月20日 4/18 （3）昨日上期所镍库存30762吨，环比持平；LME镍库存374502吨，环比增加1188吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15500元/吨，上涨300元/吨。 （5）据SMM,曾乌兰察布市不同地区已开始执行不同程度限电，商都地区近期每日限电6小时，持续周期不确定。保守预估，此次限电将致使内蒙古地区月产量损失10~15%，约380~570吨金属镍。 逻辑：进口镍税率变动影响进口盈利预计减少镍进口量，对供应面有所提振；而需求方面目前市场企稳后采购情绪回升，同时不锈钢社会库存数据较低同样支撑镍价。镍价整体走势表现较强。关注小幅度回调后做多机会，暂时保持观望。 风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。 套利：观望 锡 锡观点：氛围好转，期锡小幅企稳 （1）昨日沪锡主力合约收盘报137150元/吨，上涨0.67%。主力成交92手减132手，持仓14814手减4手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为137500-138500元/吨。 （3）昨日上期所锡库存4464吨，环比减少164吨；LME锡库存2346吨，环比增加35吨。 逻辑：缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加，云南个旧环保检查停产效用也逐渐减弱，靠近年末部分锡锭库存释放供应端整体压力增大。而季节性因素需求偏弱。前期大幅度下跌后近日较大反弹，但上面空头均线发散压力较大，谨慎追高，交易上保持观望。 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 趋势： 偏弱,观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：特兰普政府债务压顶，贵金属震荡偏强 （1）期货方面，昨日沪金日盘上涨0.44%，收于275.55元/克；沪银日盘上涨0.05%，收于3923元/千克。 （2）现货方面，昨日金交所黄金现货延期收270.92元/克，上涨0.5%。白银现货延期收3685元/千克，日内上涨0.22%。白银贸易商报价在3680元/千克附近，与前日相比上涨5元/千克。 （3）库存方面，COME黄金库存282吨，白银库存7439吨。ETF持仓方面，SPDR黄金持有量837吨，SLV白银持有量10150吨。 （4）澳洲联储会议纪要：委员们认为稳定的政策符合通胀和增长目标。近期数据增强了对于失业率继续下降、通胀上升的信心。更强劲的经济增长传导至薪资和通胀的时间和程度仍存在不确定性。澳元进一步升值将放缓通胀和经济抬升的速度。 （5）德国12月IFO商业景气指数 117.2，预期 117.5，前值由 117.5修正为 117.6。德国12月IFO商业现况指数 125.4，预期 124.7，前值由 124.4修正为 124.5。德国12月IFO商业预期指数 109.5，预期 110.7，前值 111.0。 逻辑：贵金属偏强格局未变。虽然澳洲三季度薪资增速低于预期，但澳央行并不担心。并且随着澳洲基建投资的增加，澳央行对2018年澳洲经济表示乐观。虽然美国市场情绪依然乐观，并没有对12月22