有色金属策略日报：市场情绪平稳，有色维持震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 情绪有所提振，板块维持反弹 2017-12-13 宏观数据超预期，板块震荡偏强 2017-12-12 黑色系暴跌影响情绪，有色延续弱势 2017-12-08 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-12-14 市场情绪平稳，有色维持震荡偏强 重点关注 铅观点: 沪铅上行节奏有所放缓 短期有继续走高可能 逻辑：目前国内汽车电池消费季节性回暖尚有限。不过，短期冬季环保压力明显上升，加上铅矿供应偏紧，年底国内铅冶炼供应逐渐有所受限，市场货源现再度偏紧迹象。故目前来看，国内铅供应端支撑再次增强，且近两日市场对此关注度进一步增加，加上今年后期供需格局存继续向好预期。预计短期铅价有继续走高可能。 操作策略： 震荡 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年12月14日 2/19 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：现货贴水转升水，铜价减仓反弹 （1）因智利的quebrada blanca铜矿工会将于周三开展罢工，伦铜维持反弹，上涨70.5美元，收于6747美元/吨。 （2）现货报升水40元/吨-升水90元/吨，临近交割，隔月价差早市一度扩至160~180元/吨，持货商报价好铜升水80元/吨左右，吸引投机贸易商收货，平水铜顶在升水50元/吨左右，湿法铜维稳平水附近报价。今日下游因为升水高企以及铜价接近52000元/吨，导致接货意愿严重下降，极少买入，多等待观望。11点后隔月价差收窄至130元/吨左右，投机商买兴下降，成交停滞。今日成交多为贸易商利用价差空间做投机交易，周内交割前，市场升水高低与成交好坏都取决于隔月价差的变动空间。下午时段，盘面上涨，一度隔月价差再次拉大至160-180元/吨区间，下游拿货更少，持货商顺势接货，整体来看，好铜成交好于平水铜，平水铜报升水50元/吨-升水60元/吨，好铜报升水70元/吨-升水90元/吨。 （3）LME铜库存减少1850吨至191600,注销仓单占比微幅下降至16.84%；上期所铜仓单减少2703吨至29095吨。 （4）世界金属统计局（WBMS）数据显示，今年前10个月全球铜市供应过剩0.57万吨，2016年全年为短缺10.2万吨。今年10月全球精炼铜产量为198.25万吨，消费量为191.76万吨。1-10月全球矿山铜产量为1,687万吨，较上年同期减少0.2%。1-10月全球精炼铜产量为1,949万吨，同比增长0.7%；今年1-10月全球铜消费量为1,949万吨，上年同期为1,957万吨。 （5）嘉能可重启Katanga铜矿，2018年料出产150000吨铜，2019年达到300000吨。 逻辑：沪铜空头继续减仓，减仓幅度大幅降低，铜价受益继续上行。 民主党在极度保守的阿拉巴马州拿下参议员席位，这给未来数月的美元前景增添新的不确定性；现货铜贴水转升水显示下游需求较好，铜价短期继续反弹。 风险因素：美元大幅反弹、库存大幅增长 趋势： 反弹 套利：沪铜1、2基差持续扩大，100以上考虑止盈 铝 铝观点：税改落地，沪铝震荡偏弱 （1）沪铝主力合约早间开于14195元/吨，盘初空平多入推升铝价急速拉涨摸高14310元/吨，随后窄幅震荡，重心逐步下移，收于14250元/吨。 （2）法国矿商Alliance Miniere Responsable（AMR）表示，公司在几内亚的铝土矿于周二开工生产，计划每年生产600-1000万吨铝矿石。AMR将会生产大约800万吨，但到2019年则将会超过1000万吨目标。。 （3）12月8日，海陵区20个重大项目集中开工，计划总投资超210亿元，其中包括“友民CNC高效自动化生产线技改项目”。预计形成年产各类铝合金产品400万件。 （4）据SMM最新了解，在近日河南地区铝板带箔企业集体上调铸轧产品加工费共400元/吨后，江苏个别铝压延企业发布公告称由于原、辅料涨价等其他因素，上调铝压延产品加工费300元/吨，且以后根据原、辅料价格会再做调整。 逻辑：铝价受上游原材料成本支撑，后期去产能也限制了空头的力度， 震荡 趋势：偏弱。 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年12月14日 3/19 2017年11月进入取暖季后电解铝、氧化铝限产产能规模低于预期，环保税开征在即也对铝企成本也将会对企业成本造成影响。税改落地，对美元走势产生影响，从而影响大宗商品的价格。 风险：氧化铝价格 库存 锌 锌观点：锌价小幅波动 短期锌价或维持高位震荡格局 （1）昨日有色板块整体表现稳中略强，日内内外锌价也延续企稳回升态势。至日内收盘时，沪锌指数持仓大幅增加近2万手至44.9万手。夜间，内外锌价高位小幅波动。其中沪锌指数持仓小幅下降4千多手至44.4万手。整体来看，短期锌价高位震荡格局暂未改变。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价继续小幅上涨，上海锌0#普通品牌对沪锌1801合约升水150-180元/吨附近，现货升水进一步小幅收窄，炼厂积极出货，下游畏高按需采购，成交疲弱。天津对沪市呈小幅升水，下游观望情绪浓厚，成交较差；广东对沪市升水小幅扩大至100元/吨附近，市场货源仍偏紧，下游逐渐入市询价但维持刚需采购，成交未改善。 （3）昨日LME锌库存进一步减少1025吨至19.685万吨。此外，昨日注销仓单为3.25万吨，占库存比例16.51%。昨日SHFE锌锭库存期货继续下降627吨至12174吨。 （4）至12月12日LME锌升贴水（0-3）为-3美元/吨，LME现货合约升水转为小幅贴水，显示短期挤仓态势有所放缓。 （5）根据WBMS报告显示，1-10月全球锌市场供应短缺50.4万吨，2016年全年为短缺20.2万吨。 （6）根据ILZSG报告显示，10月全球锌市场供应短缺扩大至3.69万吨，9月修正为短缺3.59额安顿。1-10月，全球锌市场供应短缺40.1万吨，去年同期短缺19.5万吨。 逻辑：受环保限产、以及季节性因素的影响，近期国内锌消费整体呈现略弱态势。不过随着锌矿供应的进一步趋紧，年底国内锌冶炼检修减产情况增加，并有望持续至明年初，因此国内锌锭库存将大概率维持于低位。目前来看，国内锌供应端的支撑仍然明显。不过近日LME锌挤仓态势有所放缓。近几日锌价现企稳回升态势，短期锌价有进一步震荡走高可能，但高位震荡格局或暂难打破。 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 震荡 趋势：短线操作 套利：观望 铅 铅观点：沪铅上行节奏有所放缓 短期有继续走高可能 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价继续明显上涨，上海部分品牌对沪铅1801合约呈小幅贴水，且贴水幅度有所收窄，持货商出货积极性尚可，下游畏高观望，散单市场成交清淡。河南地区主流交割品牌散单几无报价，下游畏高观望，整体市场以长单成交为主。 （2）昨日LME铅库存减少950吨至14.46万吨，注销仓单占库存比例34.18%。昨日SHFE铅锭库存期货回升1815吨至25598吨。 （3）至12月12日LME铅升贴水（0-3）为3.25美元/吨，从平水附近开始转为微幅升水态势。 （4）根据AM统计，11月中国再生铅产量为14.86万吨，环比下滑4.3%；1-11月再生铅累计产出129.3万吨，累计同比增加30.5%。与此同时，AM数据显示，11月国内再生铅冶炼厂库存环比增加18%至4.66万吨。 （5）根据WBMS报告显示，1-10月份全球铅市场供应短缺37.6万吨，2016年全年未短缺15.4万吨。 （6）根据ILZSG报告显示，10月全球铅市场供应短缺1万吨，9月为供应短缺4.13万吨。1-10月，全球铅市场供应短缺17.3万吨，去年同期为供应过剩3.5万吨。 震荡偏强 趋势：沪铅轻仓多单持有 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年12月14日 4/19 逻辑：目前国内汽车电池消费季节性回暖尚有限。不过，短期冬季环保压力明显上升，加上铅矿供应偏紧，年底国内铅冶炼供应逐渐有所受限，市场货源现再度偏紧迹象。故目前来看，国内铅供应端支撑再次增强，且近两日市场对此关注度进一步增加，加上今年后期供需格局存继续向好预期。预计短期铅价有继续走高可能。 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 镍 镍观点：情绪稳定，期镍延续震荡回升状态 （1）昨日沪镍主力合约收盘报89820元/吨，上涨0.40%.成交1162手减370手，持仓54.8万手减440手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格89200元/吨，金川镍升水700-800元/吨，俄镍升水500-500元/吨。 （3）昨日上期所镍库存30392吨，环比减少17吨；LME镍库存377166吨，环比增加1602吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价维持15100元/吨，环比持平。 （5）据SMM，：本周南方某不锈钢厂将重启国产高镍生铁采购，上周因镍走势偏弱，钢厂选择观望，暂停采购。 逻辑：大幅度下跌之后消化了利空因素。而基本面上，供应面需要继续跟踪印尼出口配额是否存在被取消可能；而需求方面，整体依旧保持较弱格局，但近期钢贸企业以及钢厂挺价行为上加之月初的集中采购动作，需求端呈现出弱势中的一个企稳反弹。目前期镍库存持续下降，而不锈钢库存维持一个降低位置。走势上期镍在MA120附近企稳回升，但上方空间目前有限，操作上建议短线操作。 风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。 震荡 趋势： 震荡偏弱，短线操作 套利：观望 锡 锡观点：期锡放量下跌，期锡创两年最低价 （1）昨日沪锡主力合约收盘报134120元/吨，下调2.13%。主力成交320万手增52手，持仓22034手减102手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为135500-137000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存5243吨，环比减少197吨；LME锡库存2310吨，环比减少10吨。 逻辑：缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加，云南个旧环保检查停产效用也逐渐减弱，靠近年末部分锡锭库存释放供应端整体压力增大。而季节性因素需求偏弱。目前整体维持震荡偏弱格局，交易性机会较差，操作上暂时保持观望为宜。 风险因素：矿山