有色策略日报：美元指数大幅走强，有色震荡承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 范鹏程 021-60812978 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色策略日报 2019 08-02 美元指数大幅走强，有色震荡承压 重点关注 铝观点: 再度累库，铝价弱势回调 逻辑: 美联储主席鲍威尔发布会暗示降息并不必然是宽松周期的开始，有色金属普遍下跌。产业上，下游消费逐渐从7月的淡季中走出，采购略微回暖，8月消费预期环比改善，原料端氧化铝价格下行基本到位，电解铝供应上仍未有太多起色，市场慢慢向多头倾斜，只是现货库存短期反复，使得铝价轻微回调。 操作建议：逢低建立多单或买近卖远； 风险因素：经济刺激超预期；环保政策加码。 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：中美贸易和谈8月将密集磋商，沪铜震荡整理 信息分析： （1）商务部新闻发言人高峰8月1日在例行新闻发布会上说，本轮磋商主要有两个部分，一是过去怎么看，澄清对经贸问题的看法，二是未来怎么办，明确下一步磋商的原则和方法。他表示，本轮磋商是坦诚、高效、建设性的，磋商按原计划结束。8月双方将继续密集磋商。 （2）力拓控股公司Turquoise Hill Resources近日发布今年第二季度财报，报告显示由于Oyu Tolgoi项目的地下扩建计划不断推迟，公司在今年第二季度出现了7.367亿美元的亏损。Oyu Tolgoi铜矿项目在今年第二季度的铜产量为39156金属吨，黄金产量达到71825盎司。 逻辑：短期，美联储降息落地，预防性降息颇强，与市场预期差距颇大。中美贸易谈判和美联储利率决议是铜市焦点。美联储公布的利率决议显示，美联储降息25个基点，降息投票结果为8:2，提前两个月结束QE，美联储鸽派不及预期。现货市场8月份货源较少，贸易商出货意愿不强，需求方面未见改善，市场维持僵持状态。 操作建议：多单离场； 风险因素：库存大幅增加 震荡 铝 观点：再度累库，铝价弱势回调 （1）LME铝库存1027950吨，相对前一交易日减少925吨，上期所铝仓单145168吨，相对前一交易日减少1294吨。 （2）现货方面，上海无锡两地铝锭成交价在13860-13880元/吨之间，对盘面升水10-20元/吨，杭州地区铝锭价格在13890-13910元/吨之间。某大户午前收货过万吨，持货商对后市看好叠加华东市场货源宽松度收紧，出货意愿开始收敛，现货升水随之提升至20元/吨附近。下游仍以按需采购为主，未有明显亮点。 （3）8月1日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区19.9万吨，无锡地区30.5万吨，杭州地区6.2万吨，巩义地区10.7万吨，南海地区27.4万吨，天津5.3万吨，临沂1.6万吨，重庆2.4万吨，消费地铝锭库存合计104.0万吨，较上周四增加0.5万吨。 （4）欧元区 7月 Markit制造业PMI终值46.50，前值46.40 预期46.40；德国 7月 Markit制造业PMI终值43.20，前值43.10 预期43.10；法国 7月 Markit制造业PMI终值49.70，前值50，预期50。 逻辑：美联储主席鲍威尔发布会暗示降息并不必然是宽松周期的开始，有色金属普遍下跌。产业上，下游消费逐渐从7月的淡季中走出，采购略微回暖，8月消费预期环比改善，原料端氧化铝价格下行基本到位，电解铝供应上仍未有太多起色，市场慢慢向多头倾斜，只是现货库存短期反复，使得铝价轻微回调。 操作建议：逢低建立多单或买近卖远； 风险因素：经济刺激政策超预期；环保加码。 震荡 锌 锌观点：宏观情绪转弱，沪锌期价进一步减仓回落 信息分析： （1）昨日有色板块整体表现仍偏弱，锌价延续昨日进一步弱势下调。此外，昨日沪锌期货小Back结构维持；沪锌期货持仓量继续减少1.3万手至48.9万手，资金仍谨慎。 （2）昨日LME锌库存继续增加1350吨至7.935万吨；LME锌注销仓单量2.855万吨，占库存比例为35.98%。昨日上期所锌仓单库存增加379吨至4.2004万吨。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （3）据南储商务网数据显示，7月31日南储锌锭出库469吨，8月1日库存增加563吨至3.2274万吨。 （4）7月31日LME锌升贴水（0-3）为-2.5美元/吨，近日LME锌升贴水小幅波动。 （5）昨日国内锌现货报价继续下调。上海0#普通品牌对沪锌08合约报升水90-110元/吨，现货升水上抬，下游略有采购，成交回升；天津对沪市贴水下扩至40元/吨附近，下游仍观望，成交进一步转弱；广东对沪市贴水扩大至160元/吨附近，贸易商交投增加，交投略好转。 逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，现阶段消费季节性淡季特征凸显，对于今年“金九银十”的传统旺季预期也暂难乐观期待。短期国内锌锭社会库存继续小幅去化，后期库存仍有望缓慢累积；近两日LME锌库存止跌回升，关注进一步交仓的可能。中期锌基本面偏弱的预期不改。宏观上，第十二轮中美贸易磋商结果不及预期，美联储降息落地，宏观情绪有所转弱。总的来看，目前锌价再度弱势调整，中期锌价偏弱格局不改。 操作建议：空单持有；买铜卖锌 风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期 铅 铅观点：伦铅期价迅速跌破2000美元关口，短期沪铅期价或继续走弱 信息分析： （1）昨日内外铅价均震荡走弱，其中伦铅期价已跌破2000美元/吨的重要关口。此外，沪铅期货持仓量基本持稳于10.23万手。 （2）昨日LME铅库存未进一步增加，小幅减少550吨至7.85万吨，注销仓单量为1.0675万吨，占库存比例为13.60%。昨日上期所铅仓单库存增加701吨至3.1502万吨。 （3）昨日上海铅现货报价继续下滑，现货报价贴水小幅收窄，下游蓄企多按需采购，下游需求好转有限，市场交投一般。 （4）7月31日LME铅升贴水（0-3）为-11.5美元/吨， LME铅期价呈现小Contango结构。 （5）Nyrstar表示，位于澳大利亚的Port Pirie铅冶炼厂已经重新开始生产。该企业于5月28日暂停生产，主要为高炉计划外停运，导致铅损失3万吨左右。2018年该企业铅产量16万吨。 逻辑：目前市场对8月国内电动车电池传统消费旺季存一定预期，或将带动电池消费环比回升，但同比可能仍偏弱。此外，7月份以来国内原生铅阶段性检修已逐渐结束，并陆续复产。同时，随着新产能的投产，再生铅开工将小幅回升。因此，国内铅供需面难言好转。伦铅库存大幅攀升，伦铅期价明显下挫，对沪铅期价从提振转为拖累影响。预计短期沪铅期价将继续震荡下调。 操作建议：沪铅空单持有 风险因素：环保限产超预期 震荡 镍 观点：氛围小幅好转，期镍夜盘再度走高 信息分析： （1）沪镍1910合约收盘报112590元/吨，环比上涨0.1%。成交量101万手增17.9万手，持仓37.1万手减1686万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格113000元/吨，金川镍升水1900~2200元/吨，俄镍升50~150元/吨。 （3）上期所镍库存26656吨，环比持平。LME镍库存143670吨，环比增42吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15300元/吨，环比持平。 逻辑：供应端镍板紧缺的逻辑在钢厂检查以及1月份镍板进口增加的情况下有所削弱。，同时不锈钢库存增加幅度较多会对期望需求端春节后超预期的逻辑形成一定打压。目前黑色端有所走弱，而宏观局势也是对风险资产造成了更多的波动。在美联储降息落地但后续降息进城不震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 明确下，有色金属基本承压，而黑色系大幅走弱，但期镍白天强势震荡，夜盘再度走高延续反弹行情。操作上建议继续维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现强势 锡 观点：成交延续偏弱，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报134330元/吨，环比上涨0.37%。成交量23750手增4720手，持仓23900手，环比减1716手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为134000-135500元/吨。 （3）上期所锡库存5831环比减44吨。LME锡库存4825吨，环比减910吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，但走势相对较弱依旧承压。今日下游表现谨慎成交，期锡维持小幅震荡，整体还处于震荡区间内，趋势交易建议继续观望。 操作建议：趋势交易继续观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 贵金属观点: 保险式降息，贵金属下行可期 信息分析： （1）美联储公布的利率决议显示，美联储降息25个基点，降息投票结果为8:2，提前两个月结束QE，美联储鸽派不及预期。 （2）约翰逊警告称除非欧盟领导人同意重启其前任与欧盟达成的脱欧协议，否则他不会与欧盟领导人就英国脱欧展开谈判。 逻辑: 鲍威尔明确本次降息为预防性，后期连续降息几无可能。再次强化美联储独立性，表示不会屈服于政治压力。认为美国经济增长颇为稳健，劳动力市场较为理想，通胀温和。并且6月以来非农就业强劲，CPI上扬，GDP符合预期，经济数据稳中向好也不支持美联储持续性降息。也预示着美国三季度增长势头有望保持，美元价值打压贵金属价格。 操作建议：多单离场，反手放空 风险因素：美国远期利率曲线β下行 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/7/266.87982060-22-69.937.852019/7/296.8923560-18-315.347.832019/7/306.88453560-2382.487.882019/7/316.88554060.5-24.75-11