投资策略周报2018年第28期：政策预期向好，关注周期成长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 政策预期向好，关注周期成长 ——国联证券投资策略周报2018年第28期 投资要点： 上周五公布了2018年上半年工业企业利润数据。1-6月全国规模以上工业企业利润增速17.2%，较上月加快0.7个百分点。6月单月利润总额同比增长20%，较上月回落1.1个百分点。工业产品的价格对于利润水平增长起到了较强的支撑作用：6月PPI同比上涨4.7%，涨幅相较5月扩大了0.6个百分点，同时6月价格变动对利润增长的拉动比5月多0.3个百分点。 从上半年来看，工业企业利润传导到制造业投资端效果不尽如人意。一方面有环保限制等客观因素，另一方面企业现金流情况和对于未来的预期也影响着投资的意愿。政策端则对如集成电路、航空航天、生物医药等高端制造业起到了拉动作用。 上周一，国务院常务会议召开。会议在财政方面加大了减税降费的力度，尤其是针对公司研发费用的抵扣，这对公司创新，尤其是高新科技产业的研发起到了促进作用；在货币政策方面，针对小微企业持续疏导，并豁免了债券发行人的连续盈利要求，整体利好流动性，有利于提升市场情绪。 7月25日，美国总统特朗普与欧盟委员会主席容克进行会晤，随后双方举行联合发布会，就缓和美欧紧张贸易关系达成协议，并开始建立“零关税”框架。如果谈判顺利，美欧将逐渐形成贸易零关税，结合此前日本与欧盟达成的零关税协议，美日欧三方或将通过欧盟作为中转形成零关税的贸易联盟，相对应的对中国产生压力。 从近期的事件来看，美国试图避开我国与欧盟等国家建立零关税贸易体系，从而进一步对我国的对外贸易施加压力。与此同时，从宏观数据上看美国的经济增速也处于近年来的高点；而我国今年以来投资端增速承压，叠加贸易战对我国进出口的影响，整体经济增长压力更大。 行业配置方面，短期建议关注：（1）高端制造业增速明显，结合贸易战、中国制造2025，建议关注计算机、电子等成长行业；（2）资管新规细则落地，利好银行、非银金融板块；（3）工业产品价格向好，关注同时产能结构持续优化的钢铁等行业。  风险提示 宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年7月30日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 黄子宸 研究助理 电话：0510-82832380 邮箱：hzc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中美正式开征关税，关注超跌个股——国联证券策略周报》 2018.07.09 2、《估值筑底回升，关注中报行情——国联证券策略周报》 2018.07.16 3、经济增长承压，资金面宽松预期增强——国联证券策略周报》 2018.07.23 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1. 我们的观点 ........................................................ 3 2. 市场表现回顾 ...................................................... 4 3. 行业观察追踪 ...................................................... 5 4. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表1：本周国联策略观点 .............................................................................................. 4 图表2：主要指数周涨幅 .................................................................................................. 4 图表3：大中小盘走势 ..................................................................................................... 4 图表4：行业表现周涨幅 .................................................................................................. 5 图表5：不同种类指数表现 .............................................................................................. 5 图表6：各版块估值水平（TTM） ..................................................................................... 5 图表7：各版块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表8：能源产品价格跟踪 .............................................................................................. 5 图表9：有色金属产品价格跟踪 ....................................................................................... 6 图表10：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表11：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表12：农副产品产品价格跟踪 ..................................................................................... 7 图表13：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表14：橡塑产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1. 我们的观点  6月工业企业利润数据公布 上周五公布了2018年上半年工业企业利润数据。1-6月全国规模以上工业企业利润增速17.2%，较上月加快0.7个百分点。6月单月利润总额同比增长20%，较上月回落1.1个百分点。工业产品的价格对于利润水平增长起到了较强的支撑作用：6月PPI同比上涨4.7%，涨幅相较5月扩大了0.6个百分点，同时6月价格变动对利润增长的拉动比5月多0.3个百分点。 从细分行业看，石油和天然气开采业在上游采矿业中一枝独秀，累计同比高达309%，产能利用率处于88.8%的高位；制造业中增长较快的如黑色金属冶炼（113%）、非金属矿物制品（44%）、石油煤炭加工（34%）、化学原料制品（29%）大多是集中在涨价周期的行业；公用事业电力、热力、燃气虽然利润增速略有下行，行业景气仍维持，相关行业可以持续关注。 从上半年来看，工业企业利润传导到制造业投资端效果不尽如人意。一方面有环保限制等客观因素，另一方面企业现金流情况和对于未来的预期也影响着投资的意愿。政策端则对如集成电路、航空航天、生物医药等高端制造业起到了拉动作用。  国务院常务会议 上周一国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。其一是积极的财政政策，聚焦减税降费，尤其是针对科技型的中小型企业的进度持续推进，利好相关行业。其二是稳健的货币政策要。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。  美欧开始搭建“零关税”框架 7月25日，美国总统特朗普与欧盟委员会主席容克进行会晤，随后双方举行联合发布会，就缓和美欧紧张贸易关系达成协议，并开始建立“零关税”框架。如果谈判顺利，美欧将逐渐形成贸易零关税，结合此前日本与欧盟达成的零关税协议，美日欧三方或将通过欧盟作为中转形成零关税的贸易联盟，相对应的对中国产生压力。 从近期的事件来看，美国试图避开我国与欧盟等国家建立零关税贸易体系，从而进一步对我国的对外贸易施加压力。与此同时，从宏观数据上看美国的经济增速也处于近年来的高点；而我国今年以来投资端增速承压，叠加贸易战对我国进出口的影响，整体经济增长压力更大。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 行业配置方面，短期建议关注：（1）高端制造业增速明显，结合贸易战、中国制造2025，建议关注计算机、电子等成长行业；（2）资管新规细则落地，利好银行、非银金融板块；（3）工业产品价格向好，关注同时产能结构持续优化的钢铁等行业。 图表1：本周国联策略观点 大势研判 短期：震荡走强，国常会后政策边际放松和积极财政提振投资者风险偏好 行业配置 建议超配：电子、计算机、钢铁、非银金融等板块 主题推荐 建议关注：中报预增、涨价周期、国企改革等 来源：国联证券研究所 2. 市场表现回顾  指数表现：小盘指数上行，创业板下跌 上周大盘先涨后跌，上证综指全周上涨1.57%，领涨指数。大中小盘指数中，小盘指数上涨1.65%相对涨幅较大，但创业板及中小板全周表现不佳，中证500相对造好，全周上涨1.43%；大盘指数仅上涨0.56%，但上证50指数表现亮眼，全周上涨1.26%，对上证综指影响较大。  行业表现：稳定、周期造好，消费下行 上周市场涨多跌少，上涨的行业主要集中在周期以及稳定板块，其中工业产品价格因素起到了部分作用，从上周五公布的1-6月工业企业利润数据可以部分体现出来。钢铁、建材等与基础设施建设有关的行业大涨，与市场对未来基建增速回升的预期或有关系。消费板块上周全周下跌0.33%，连续两周下跌。从近30日的涨幅来看，消费板块下跌1.89%，其余板块均有所上涨，主要原因还是估值回归，从此前市场处于图表2：主要指数周涨幅 图表3：大中小盘走势 来源：Wind，国联证券研究所