投资策略周报2018年第38期：稳市场政策频出，关注回购事件

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Table_First|Table_Summary 稳市场政策频出，关注回购事件 ——国联证券投资策略周报2018年第38期 投资要点： 央行发布《中国金融稳定报告（2018）》： 相较于2017年发布的金融稳定报告中对于金融风险的担忧和要加强监管和确保不发生系统性金融风险的决心，这一份报告体现出我国金融监管体系逐渐完善后，监管层对于防控风险的能力和信心有所增加，同时也会配合其他政策，稳定未来经济金融发展。另外，这份报告分析了例如国际经济金融政策、地方政府隐形债务、房地产市场发展等问题及其解决方案。分部门来看，企业部门方面，对于非标融资的冲击或将缓解，未来会进一步加强债转股和债务重组等机制；居民部门方面，当前债务风险整体可控，但债务累积过快，要予以关注，要坚持“房住不炒”定位，对房地产市场，提出要保持政策连续稳定性、防范不当和过度融资、出台长效机制；政府部门来看，主要是防范地方政府隐性债务风险。 整体而言，我们认为，在监管取得成效之后，政策从去杠杆逐渐走向稳杠杆，央行将延续此前框架，进行细节补充，但在监管强度方面不会显著增加，以确保经济和金融市场的稳定。 A股回购热潮： 据wind数据显示，截至今年11月4日，A股共有834家上市公司公告1217个股票回购董事会预案，预计回购股份总数达148.27亿股。而去年全年仅有438家公司提出回购预案，计划回购股份总数28亿股。从实际回购实施的情况看，截至今年11月4日，已有609家公司实施股份回购，共回购股份47.74亿股，回购金额达327.50亿元，显著高于去年。 从统计角度看，2018年股票回购事件较多集中在医药、计算机、化工等行业；从历史角度看，A股的股票回购热潮大多集中在市场下跌，估值较低的市场环境中；从市场反应看，股票回购董事会预案公告后的首个交易日，公司股价受到公告事件较为明显的提振作用，在随后的一周中超额收益有所收窄，在之后的一个月超额收益保持相对稳定。 行业配置方面，短期建议关注：（1）积极财政政策持续发力，建议关注银行、非银金融；（2）近期公司股票回购且三季度业绩较好的公司。  风险提示 宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年11月5日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 黄子宸 研究助理 电话：0510-82832380 邮箱：hzc@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《估值探底，关注政策利好及三季报业绩——国联证券策略周报》 2018.10.15 2、《个税抵扣促民生，关注金融消费板块——国联证券策略周报》 2018.10.22 3、《企业利润增速回落，持续看好大金融——国联证券策略周报》 2018.10.29 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1. 我们的观点 ........................................................ 3 2. 市场表现回顾 ...................................................... 4 3. 行业观察追踪 ...................................................... 6 4. 风险提示 .......................................................... 8 图表目录 图表1：本周国联策略观点 .............................................................................................. 4 图表2：主要指数周涨幅 .................................................................................................. 4 图表3：大中小盘走势 ...................................................................................................... 4 图表4：行业表现周涨幅 .................................................................................................. 5 图表5：不同种类指数表现 .............................................................................................. 5 图表6：各版块估值水平（TTM） ..................................................................................... 5 图表7：各版块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表8：能源产品价格跟踪 .............................................................................................. 6 图表9：有色金属产品价格跟踪 ....................................................................................... 6 图表10：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 6 图表11：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表12：农副产品产品价格跟踪 ..................................................................................... 7 图表13：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表14：橡塑产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1. 我们的观点  央行发布《中国金融稳定报告（2018）》 相较于2017年发布的金融稳定报告中对于金融风险的担忧和要加强监管和确保不发生系统性金融风险的决心，这一份报告体现出我国金融监管体系逐渐完善后，监管层对于防控风险的能力和信心有所增加，同时也会配合其他政策，稳定未来经济金融发展。另外，这份报告分析了例如国际经济金融政策、地方政府隐形债务、房地产市场发展等问题及其解决方案。分部门来看，企业部门方面，对于非标融资的冲击或将缓解，未来会进一步加强债转股和债务重组等机制；居民部门方面，当前债务风险整体可控，但债务累积过快，要予以关注，要坚持“房住不炒”定位，对房地产市场，提出要保持政策连续稳定性、防范不当和过度融资、出台长效机制；政府部门来看，主要是防范地方政府隐性债务风险。 整体而言，我们认为，在监管取得成效之后，政策从去杠杆逐渐走向稳杠杆，央行将延续此前框架，进行细节补充，但在监管强度方面不会显著增加，以确保经济和金融市场的稳定。  10月PMI数据公布 上周三统计局公布的PMI数据中，制造业和非制造业的PMI均超预期回落，其中比较令人担忧的是制造业的PMI下滑至50.2%，离50的枯荣线十分接近。刨除“十一”长假这一客观因素，供需、库存以及价格的集体下滑导致了PMI扩张的步伐接近停滞。新订单指数下滑1.2个百分点至临近枯荣线，新出口订单与进口指数一道连续数月刷新年内新低，短期内难以企稳回升，预计四季度出口仍将对GDP造成较大拖累。从采购库存数据看，企业进去主动去库存阶段，去库存压力也有所显现，预示未来制造业景气度或将同步下行。价格开始回落，出厂价格跌幅更大，预计PPI呈逐步回落态势，中下游企业利润受到影响。 非制造业中建筑业提升，但服务业10月的跌幅较大。积极的财政政策将更加积极，稳基建政策持续稳步推进，四季度基建有望企稳回升。服务业PMI的下滑，主要是新订单连续两个月下滑至收缩区间，减税降费政策确实有利于提升居民消费潜力，但同时如何提高居民收入也是提升居民消费水平的重要环节。  A股回购热潮 据wind数据显示，截至今年11月4日，A股共有834家上市公司公告1217个股票回购董事会预案，预计回购股份总数达148.27亿股。而去年全年仅有438家公司提出回购预案，计划回购股份总数28亿股。从实际回购实施的情况看，截至今年11月4日，已有609家公司实施股份回购，共回购股份47.74亿股，回购金额达327.50亿元，显著高于去年。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 从统计角度看，2018年股票回购事件较多集中在医药、计算机、化工等行业；从历史角度看，A股的股票回购热潮大多集中在市场下跌，估值较低的市场环境中；从市场反应看，股票回购董事会预案公告后的首个交易日，公司股价受到公告事件较为明显的提振作用，在随后的一周中超额收益有所收窄，在之后的一个月超额收益保持相对稳定。 行业配置方面，短期建议关注：（1）积极财政政策持续发力，建议关注银行、非银金融；（2）关注近期公司股票回购且三季度业绩较好的公司。 图表1：本周国联策略观点 大势研判 短期：震荡向上，中美贸易出现缓和预期，纾困民企稳定市场政策频出，且A股估值处于历史低位 行业配置 建议超配：非银金融、银行、TMT等板块 主题推荐 建议关注：大金融、TMT、超跌反弹等 来源：国联证券研究所 2. 市场表现回顾  指数表现：大盘反弹，创业板领涨 上周大盘维持上行走势，全周上证综指收涨2.99%，深市涨幅相对沪市更大，各大重要指数中创业板领涨，主要是由于近一年其市场表现相对较差，估值处于低位，同时弹性较大；上证50及中证100则涨幅相对较小。从一个月看，上证50、中证100跌幅较小，同时深证成指、中小创的跌幅在近两周的行情中有所收窄。上周大中小盘指数分别上涨3.59%、5.09%和4.66%，近30日跌幅的差距继续缩小。 图表2：主要指数周涨幅 图表3：大中小盘走势 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略  行业表现：成长领涨，消费反