投资策略周报2018年第35期：估值探底，关注政策利好及三季报业绩

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Table_First|Table_Summary 估值探底，关注政策利好及三季报业绩 ——国联证券投资策略周报2018年第35期 投资要点： 9月外贸数据公布： 9月中国商品贸易整体呈现较快增长：以人民币计价，出口同比增长17%，较上月加快9.1pct，进口同比增长17.4%；以美元计价，出口同比增长14.5%，较上月加快4.7pct，进口同比增长14.3%。虽然进口端增长有所放缓，绝对值仍然保持较高水平，贸易顺差持续收窄。 美元兑人民币在9月继续走高，较去年同期平均汇率贬值幅度在4pct以上，这也使得价格敏感度较高的如纺织制品、服装、塑料制品等出现出口大增，分别同比增长18.2%、8.3%和18.6%。包括美国、欧盟、香港和日本在内的主要贸易伙伴出口额均出现14%以上的增长，前期出现负增长的韩国、英国、俄罗斯等地区也有明显反弹。但从全球经济复苏趋弱的情况来说，外需在未来仍存在较大的不确定性，欧日等经济体相关数据先后出现走弱信号，IMF也下调对全球经济增长的预期。 A股市场估值跟踪： 经过十一节后一周的下跌行情，上证综指于上周四跌破了2016年的熔断低点2638点，多个行业的估值也再次刷新了2016年以来的最低值。截至10月12日收盘，上证综指的市盈率倍数为11.64倍，创2016年熔断以来的新低。估值方面，上周28个申万一级行业中有20个行业再创2016年以来的新低。其余行业当中，银行与非银金融的市净率相较2016年的熔断更低，同时近期受益于降准利好走势强于大盘整体；此外农林牧渔、采掘、食品饮料、公用事业、交通运输、通信仍未达到16年以来的估值最低点。上周估值底再现，建议关注三季报业绩较好的标的，静待估值修复行情的出现。 行业配置方面，短期建议关注：（1）降准释放流动性，建议关注银行、非银金融；（2）近期经济数据中采掘持续景气，资金面较为宽松，供给侧改革盈利处于高位，建议关注采掘板块；（3）关注三季报业绩。  风险提示 宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年10月15日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 黄子宸 研究助理 电话：0510-82832380 邮箱：hzc@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《需求疲软经济承压，市场拐点未至——国联证券策略周报》 2018.09.17 2、《减税负促消费稳投资，看好金融消费板块——国联证券策略周报》 2018.09.26 3、《建筑业PMI强势回升，降准减轻下行压力——国联证券策略周报》 2018.10.08 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1. 我们的观点 ........................................................ 3 2. 市场表现回顾 ...................................................... 4 3. 行业观察追踪 ...................................................... 6 4. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表1：行业PE2016年以来历史分为水平 .................................................................... 3 图表2：行业PE2008年以来历史分为水平 .................................................................... 3 图表3：本周国联策略观点 .............................................................................................. 4 图表4：主要指数周涨幅 .................................................................................................. 5 图表5：大中小盘走势 ..................................................................................................... 5 图表6：行业表现周涨幅 .................................................................................................. 5 图表7：不同种类指数表现 .............................................................................................. 5 图表8：各版块估值水平（TTM） ..................................................................................... 5 图表9：各版块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表10：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 6 图表11：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 6 图表12：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表13：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表14：农副产品产品价格跟踪 ..................................................................................... 7 图表15：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表16：橡塑产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1. 我们的观点  9月外贸数据公布 9月中国商品贸易整体呈现较快增长：以人民币计价，出口同比增长17%，较上月加快9.1pct，进口同比增长17.4%；以美元计价，出口同比增长14.5%，较上月加快4.7pct，进口同比增长14.3%。虽然进口端增长有所放缓，绝对值仍然保持较高水平，贸易顺差持续收窄。 美元兑人民币在9月继续走高，较去年同期平均汇率贬值幅度在4pct以上，这也使得价格敏感度较高的如纺织制品、服装、塑料制品等出现出口大增，分别同比增长18.2%、8.3%和18.6%。包括美国、欧盟、香港和日本在内的主要贸易伙伴出口额均出现14%以上的增长，前期出现负增长的韩国、英国、俄罗斯等地区也有明显反弹。但从全球经济复苏趋弱的情况来说，外需在未来仍存在较大的不确定性，欧日等经济体相关数据先后出现走弱信号，IMF也下调对全球经济增长的预期。 前三季度，我国进口数量指数为109.5，进口数量的扩张对同期我国进口值增长的贡献率为68.7%，而进口价格总水平上涨4.2%。具体来看，以化妆品、牛肉为代表的消费品随着政策放开和关税落地，进口量呈现显著增长，分别同比增长了75.1%和46.8%。而以原油、天然气、煤炭为代表的大宗商品虽然数量上也有增长，但对于整体规模弹性更大的因素在于价格。原油、成品油、天然气、煤及褐煤的平均进口单价分别较去年同期增长45.8%、25.6%、28.4%和12.2%，现货期货两市目前的价格依然坚挺，将对后续进口规模起到较好支撑作用。  A股市场估值跟踪 经过十一节后一周的下跌行情，上证综指于上周四跌破了2016年的熔断低点2638点，多个行业的估值也再次刷新了2016年以来的最低值。截至10月12日收盘，上证综指的市盈率倍数为11.64倍，创2016年熔断以来的新低。 估值方面，上周28个申万一级行业中有20个行业再创2016年以来的新低。其余行业当中，银行与非银金融的市净率相较2016年的熔断更低，同时近期受益于降准利好走势强于大盘整体；此外农林牧渔、采掘、食品饮料、公用事业、交通运输、通信仍未达到16年以来的估值最低点。 上周估值底再现，建议关注三季报业绩较好的标的，静待估值修复行情的出现。 图表1：行业PE2016年以来历史分为水平 图表2：行业PE2008年以来历史分为水平 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 行业配置方面，短期建议关注：（1）降准释放流动性，建议关注银行、非银金融；（2）近期经济数据中采掘持续景气，资金面较为宽松，供给侧改革盈利处于高位，建议关注采掘板块；（3）关注三季报业绩。 图表3：本周国联策略观点 大势研判 短期：震荡整理，政策协同发力，外贸数据超预期，估值处低位，但外围市场风险仍需警惕 行业配置 建议超配：非银金融、银行、采掘等板块 主题推荐 建议关注：能源、化工、国企改革、三季报等 来源：国联证券研究所 2. 市场表现回顾  指数表现：受外盘影响，股市大幅回调 十一期间，纳斯达克市场带动整个美国市场回调，同时欧洲、香港股市也各有不同程度的下挫。虽然10月7日中国央行公告降准，但8日A股开盘后仍迎来了一波下跌。节后一周大盘在中小创业板的带动下大幅回调，全周上证综指收跌7.6%，各大重要指数均不同程度下跌，除证50、中证100指数跌幅略小于上证综指以外，其余多个指数跌幅在10%左右，周四跌幅也创近几年的单日最大跌幅。从一个月看，除上证50仍有0.77%的涨幅以外，其余指数均下跌，中证500、中小创业板月度跌幅在8%-9%。上周大中小盘指数分别下跌7.34%、10.46%和11.24%；从一个月来看，大盘股小幅下行1.31%，中小盘股下跌7.06%和9.98%，经过一周的下跌，中小盘受到进一步打击，而大盘股起到支撑作用。 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联