- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 权益类基金迎反弹，成长风格领涨 基本结论  周度市场要闻：  养老目标基金获反馈，基金公司蓄势待“发”  公募FOF投资货基比例受限，回归大类资产配置本源  整改打开新空间，理财基金时隔1年再被“接收”  基金业绩表现回顾：  二级分类-基金业绩表现：上周各二级分类的基金中，除商品型基金出现回调外，其余类型基金均取得了一定程度的正收益。具体来看，权益类基金中股票型基金和混合-积极配置型基金平均业绩涨幅均超5%；而固收类基金中可转债基金一改前期颓势，周累计上涨2.40%；此外，FOF基金受基金市场整体向好带动，周平均涨幅为0.91%。  主题分类-基金业绩表现：上周国内各主题类基金的平均业绩均为正，其中医药主题基金涨幅居前，而新能源及环保主题基金的平均涨幅也均超6%。从风格上看，中小盘基金涨幅超大盘基金，而成长风格基金涨幅也优于价值风格。此外，上周QDII-美股及QDII-新兴市场基金均有较为可观的涨幅，但投资于贵金属市场的QDII-黄金基金及黄金主题类基金受美元指数走高影响从而集体承压。从风险收益匹配度上看，上周中大盘基金优于小盘类基金；同时，成长类基金的匹配度亦好于价值类基金。  分级及ETF基金-业绩及流动性表现：近期受权益市场反弹提振，分级A及分级B指数均有所走高；但从成交金额上看，两者成交金额均大幅下滑，流动性有所趋紧。具体来看，分级A方面，本周“申万菱信深成指A”等基金表现较好；分级B方面，“中融国证钢铁B”等涨幅居前。ETF基金方面，上周ETF基金整体呈反弹态势，其中跟踪国内医药生物行业及消费行业指数的ETF基金涨幅更为明显。流动性方面，“华夏上证50ETF”等产品的成交量居前。  市场动态观察：  本期共新发基金6只，募集规模合计17.69亿份。本期发行份额及数量较上期均有所回落，与前期战配基金集体成立致使发行份额过高有关。  基金经理变更方面，本期基金经理发生变更的数量较前期有所增加，其中吴圣涛、周晶、刘太阳、李振宇以及倪枫等基金经理出现变动。  因子表现方面，过去一周国内权益市场反弹较为明显。从大类因子周度表现上看，本期我们所选取的质量因子、量化因子以及规模因子等涨幅居前；而相比之下，技术因子和估值因子跌幅较为明显。  基金理调研观点：本周暂无。 虽然上周A股市场有所反弹，但市场不确定性依旧较高，中长期趋势仍有待确认。从近期宏观数据上看，6月M2增速创新低，同时社融增量亦不及预期，叠加中美贸易摩擦的战火未熄，短期内市场恐慌情绪并不会显著回落，A股恐将经历反复磨底的过程。但随着市场底部逐步探明，投资者可重点关注具备突出投资管理能力的灵活型基金，并延续淡化风格、均衡配置的策略。在主题类基金选择上，可关注大消费板块、科技创新板块、以及具备低估值优势的金融等行业。 2018年07月16日 公募基金周度分析报告 基金周报 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 刘绪晟 联系人 (8610)66226722 liuxusheng@gjzq.com.cn 公募基金周度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、周度基金行业及市场要闻回顾  养老目标基金获反馈，基金公司蓄势待“发” 自今年3月证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称“指引”）以来，公募行业积极申报产品，截至7月6日已经上报57只此类产品。7月4日有9只产品收到了第一次书面反馈意见，而近日不少养老目标基金又获得新的修订意见，显示出养老目标基金的审核节奏明显加快。据证监会最新基金审批表显示，目前获得第一次书面反馈意见的养老目标基金达到29只，分别属于20家基金公司，其中，华夏、汇添富、易方达旗下有3只基金获得第一次反馈，而嘉实、泰达宏利、中欧则有2只基金获得第一次书面反馈，其余基金公司则只有1只基金获得第一次书面反馈。目前针对养老目标基金相关修订意见主要是一些细节上的调整，这或许意味着首批产品获批落地已经箭在弦上，业内人士预计7月份正式落地。有基金公司人士表示，此次收到的修订意见并非是规则上大变动，而主要是一些细节上面的调整，一是养老目标型产品到期之后的转型方向需要写清楚；二是涉及基金改名，策略是目标日期或目标风险要体现在基金名称中，最短持有期也要体现在基金名称中；此外，还需要就产品到期的转型方案做出说明等。这或许意味着首批产品获批落地已经箭在弦上，业内人士预计7月份正式落地。（消息来源：中国基金报） 点评：个人养老金投资在海外市场经过几十年的探索，从最初的以存款、理财、保险等稳健类产品为主，到公募基金和证券类产品后来居上，长期收益的竞争力让养老目标基金正在逐渐成为第三支柱个人养老的主流选择。目前，我国人口老龄化程度不断加深，而社会养老体系仍面临不均衡、不充分等问题，养老目标基金采用多元资产配置策略、严格控制回撤等规范的投资运作，有望为个人养老投资提供一站式解决方案，有效满足居民养老资金的保值增值需求。  公募FOF投资货基比例受限，回归大类资产配置本源 据香港万得通讯社及中国基金报综合报道，公募基金中基金（FOF）投资货币基金比例不得超5%。随着第二批获批的公募FOF招募说明书和基金合同陆续披露，这一消息得到了证实。7月6日，上投摩根尚睿混合型FOF正式发布基金招募说明书，至此，今年3月5日正式获批的第二批3只公募FOF已悉数发布了份额发售公告、招募说明书和基金合同。值得注意的是，这3只公募FOF皆对基金的投资组合做出限制，货币市场基金投资比例不超过基金资产的5%。报道中称，公募FOF投资“货币市场基金投资比例不超过基金资产的5%”比例设限来自监管的要求。除第二批公募FOF外，于2017年四季度先后成立的首批公募FOF重仓持有货币基金的现象亦有所缓解：2018年一季报数据显示，南方全天候策略前十大重仓基金合计占比为64.64%，其中，货币基金占比仅为26.9%，不足前十大重仓的半数仓位；嘉实领航资产配置前十大重仓中，货币基金占比也降为38.68%。在其他4只新披露数据的公募FOF中，除了建信福泽安泰前十大重仓仍持有60.63%的货币基金外，其他3只公募FOF的货币基金占比皆不足10%，华夏聚惠稳健目标的货币基金占比最低，仅为2.51%。有公募人士表示，“公募FOF的目的是做资产配置，在投资中需要坚守多资产配置的投资策略，而过往的基础市场行情中多次出现过股债双杀的现象，货币基金也确实存在资产配置价值。首批公募FOF大多力求稳健运作，在投资上相对保守。但如果都大比例配置货币基金，也无法达到资产配置的目标。因此，监管提出货币基金投资的比例限制，或许就是让他们真正去做大类资产的配置。”（消息来源：香港万得通讯社、中国基金报） 点评：总体上讲，对公募FOF货币基金资产比例的限制可能是为了防止基金公司借货币基金冲规模，并由此放大货币基金市场风险。从实操层面上 公募基金周度报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 看，公募FOF可以买自家的货币基金，如果不让买自家的货币基金，就可以通过互换互利来扩充规模。但这样的做法也放大了货币基金流动性风险，受到监管的严控也在情理之中，公募FOF终将回归大类资产配置的本源。  整改打开新空间，理财基金时隔1年再被“接收” 近期在理财市场颇受关注的理财基金又迎来新空间——理财基金整改指引落地，基金公司已开始上报理财债券型基金。与此同时，基金公司遵照整改指引大力做好整改工作，存量短期理财基金逐渐进入整改期，部分基金公司已发布公告，暂停旗下短期理财基金下一周期的运作。具体来看，中国基金报记者从证监会网站获悉，7月13日，南方基金上报了南方恒庆一年理财债券型基金。据业内人士分析，该基金应是遵照近期的整改新规推出的调整后的新型产品。新规对固定组合类理财债券基金提出三项主要要求：一是调整投资范围和投资比例，“80%以上资产投资于债券”；二是延长封闭运作期限至90天以上；三是如继续采取摊余成本法对所投金融资产进行计量，应符合企业会计准则及《指导意见》等规定。除了有公司上报新型产品，存量短期理财基金的整改工作也有序开展。固定组合类即业内称作“华安模式”的理财基金首先调整。上周，华安基金旗下两只短期理财基金发布公告，将在当前运作期到期后暂停下一运作期的运作，不再接受申购申请。暂停运作后，基金管理人将根据监管要求和实际情况，决定后继运作的安排。据了解，所谓“华安模式”基金按照合同规定的运作期封闭滚动运作，投资者在每个运作期结束后才能申购赎回。统计显示，上一批短期理财基金获受理是在去年4月-6月，当时上报的产品并未获批。有基金公司人士表示，过去一年，短期理财型基金暂停审批，近期相关整改方案落地，这类产品重启审批，不过具体情况还有待确认。（消息来源：中国基金报） 点评：从理财基金整改指引方案来看，其要求固定组合类理财债券基金调整投资范围和投资比例至“百分之八十以上资产投资于债券”；同时延长封闭运作期限至90天以上；此外，如果继续采取摊余成本法对所投金融资产进行计量，则应符合企业会计准则及《指导意见》规定。此前短期理财债券基金投资范围多是投资于银行定期存款及大额存单、债券回购和短期债券等三类利率市场化程度较高的货币市场工具；目前规定投资比例要求80%以上投资债券，则在投资上影响较大。同时，短期理财债券基金多为7天、14天、30天、60天品种，封闭运作期限在90天以上，也存在较大影响。 二、市场回顾及基金业绩表现统计 1、市场回顾  上周国内股市强势反弹，上证50、沪深300、创业板指及中小板指均有较为明显的涨幅，其中创业板指及中小板指涨幅均超5%。具体来看，根据申万行业分类，上周28个申万一级行业均呈上涨态势，其中休闲服务、医药生物、电子、建筑材料以及化工行业涨幅居前；而采掘、国防军工、传媒、公用事业以及计算机行业涨幅相对较小。贵金属及商品方面，黄金价格受美元指数持续走高影响，上周累计下挫1.16%；而原油价格受主要产油国快速提高产量影响，WTI原油于7月11日一度重挫近5个点，但随后出现小幅反弹，截至上周末，WTI原油结算价周累计下挫0.68%。 公募基金周度报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：各主要指数区间涨跌幅 图表2：涨跌幅居前板块统计 上证50 沪深300 创业板指 中小板指 3.09% 3.79% 5.01% 5.55% 恒生指数 标普500指数 欧洲50指数 日经225指数 0.74% 1.50% 0.55% 3.71% 国债指数 信用债指数 COMEX黄金 WTI原油 0.19% 0.07% -1.16% -0.68% 注：COMEX黄金及WT I原油均为结算价涨跌幅。 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind  债市方面，上周各主要债券指数均延续前期上涨态势，其中中债-国债指数、中债-信用债指数及中债-政策性银行债指数分别上涨0.19%、0.07%和0.10%；此外值得一提的是，上周中证-转债指数受权益市场反弹影响，一改前期颓势，周累计涨幅为2.02%。 图表3：国债到期收益率 (%) 图表4：债券各主要指数周涨跌幅 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 2、基金业绩表现回顾 （1）二级分类-基金业绩表现  上周各二级分类的基金类别中，除商品型基金出现回调外，其余类型基金均取得了一定程度的正收益。具体来看，权益类基金中股票型基金和混合-积极配置型基金平均业绩涨幅均超5%，而投资与海外市场的QDII基金及港股投资基金亦分别取得1.56%和3.44%的业绩收益。固收类基金中，债券-完全债券型及债券-普通债券型基金周平均涨幅分别为0.10%和0.72%；而投资于转债市场的可转债基金一改前期颓势，周累计