公募基金周度分析报告：权益类市场调整加剧，纯债型基金业绩回升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 权益类市场调整加剧，纯债型基金业绩回升 基本结论  周度市场要闻：  转型为LOF基金料占主流，分级基金转型方案已初步形成  监管要求本周上报资管新规整改计划，8月起每月报一次  洪磊：推动REITs发展可比照CDR试点做法  基金业绩表现回顾：  二级分类-基金业绩表现：上周各二级分类的基金中，权益类基金多数回调，而纯债基金业绩有所回升。具体来看，权益类基金中量化-被动指数型、量化-量化选股型以及股票型基金平均跌幅居前，相比之下量化-对冲策略型基金表现较好。固收类基金中，债性较纯的债券-完全债券型基金和债券-指数型基金延续前期走势，上周取得了一定程度的正收益。  主题分类-基金业绩表现：上周医药主题基金业绩表现一枝独秀，而其余主题类基金悉数下跌；若考虑风险收益间的匹配度，则农业及食品饮料等消费属性行业的相关基金相对较好。从基金风格上看，上周各类型风格基金整体下挫，相比之下，价值风格跌幅小于成长风格、大盘风格跌幅小于中小盘风格、而低市盈率风格跌幅亦小于高市盈率风格。此外，QDII基金方面，QDII-地产股及REITS、QDII-债券以及QDII-能源基金均有一定涨幅，而QDII-欧股及QDII-新兴市场基金跌幅较为明显。  分级及ETF基金-业绩及流动性表现：近期分级A指数在经历了前期的一轮回调后重现上涨态势，而分级B指数受权益市场集体下挫影响，上周仍呈现出较为明显的下跌局面；但从成交金额上看，分级A及分级B指数的成交金额均有较为明显的回升。具体来看，分级A方面，本周“鹏华中证传媒A”等基金表现较好；分级B方面，“国泰国证医药卫生B”等涨幅居前。ETF基金方面，上周跟踪医药卫生指数及纳斯达克指数的基金多有所上涨，而其余主题类ETF基金多数下跌。流动性方面，“易方达恒生H股ETF”等产品的成交量居前。  市场动态观察：  本期共新发基金15只，募集规模合计102.53亿份。与上周相比，本期发行数量及规模有所下降，或与近期战略配售基金发行分流资金有关。  基金经理变更方面，与上期相比，本期基金经理发生变更的数量有所增加，其中杨欢、董承非等基金经理出现变动。  市场风格方面，从大类因子表现上看，上周我们所统计的全部大类因子均呈下跌态势；其中规模因子、市场因子以及一致性预期因子跌幅居前。从市场风格来看，上周价值因子相对于成长因子跌幅较小。  基金理调研观点：  本周暂无 近期中美贸易战的再次反复加剧了市场恐慌情绪，短期内悲观情绪仍需宣泄，市场或将呈现震荡格局。但在央行宣布再次降准的背景下，待恐慌情绪宣泄后，市场或重现修复行情。在基金投资上，建议投资者注重均衡配置以及基金选股能力；而在主题投资上，仍建议投资者短期重点关注防御性较强的相关板块基金。 2018年06月25日 公募基金周度分析报告 基金周报 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 刘绪晟 联系人 (8610)66226722 liuxusheng@gjzq.com.cn 公募基金周度分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、周度基金行业及市场要闻回顾  转型为LOF基金料占主流 分级基金转型方案已初步形成 近期各家基金公司就要将分级基金转型方案上交至监管部门，中国证券报记者了解到，自分级基金转型时间表出炉至今，各家基金公司都在积极制定转型计划，而方案大多已初步形成。当前各家制定的主要方案依然分三种：转型为指数型LOF基金，转型为普通指数基金或直接清盘。某基金公司人士表示，为了维护基金份额持有人利益和平稳过度，其公司初步制定的计划是将基金转型成相对应的指数LOF基金。而从多家基金公司了解的情况来看，选择转型为LOF基金的公司或占主流。而针对一些产品规模原本就很小，活跃度也不高的基金，有公司向表示或将直接选择清盘。而不管产品最终的方案如何，有分析人士认为，前期先处理掉规模小的产品可以把部分风险释放掉，规模大的产品持有人可能也会在这一过程中慢慢赎回所持有的份额，后期的转型风险就没有那么集中了。有相关人士表示：“一直通过各层面与投资者保持着信息交流。如果直接转型为指数基金，目前看来有相当比例的投资者会选择继续持有。”（消息来源：中国证券报） 点评：LOF基金与普通指数基金最大的区别在于增加了场内交易功能。LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，当场内交易价格与基金净值价格不同时，就存在套利的机会。随着转型倒计时的不断临近，基于基金转型一般按照净值折算的情况看，则分级A的场内折价，导致投资者存在买入并寻求折价转型的套利机会。但在转型实施过程中，场内份额的大幅异常波动或将为投资者带来风险。  监管要求本周上报资管新规整改计划，8月起每月报一次 据中国基金报消息，继分级基金之后，监管层再次出手，要求不符合资管新规要求的资管产品上报整改计划。多家基金公司人士向记者表示，近日接到当地证监局通知，敦促基金、券商等资产管理监管在6月底之前上报资管新规整改计划，且自8月起每月报送整改进度表。此次自主上报整改计划拟从封闭期小于3个月之内的短期理财基金以及开放式分级、多层嵌套专户等产品着手。此次整改并不再涉及此前已经专门发文的分级基金。整改计划应列明不符合《资管指导意见》规定的存量产品的规模、数量、类别，以及整改进度安排和具体措施，按产品类别、发行情况逐一说明整改方案。通知中还强调做好风险防范和处置，证券期货经营机构应加强资产管理业务风险管理工作，严密防范信用风险和流动性风险，稳步推进规范整改，防止对市场形成冲击。辖区证券期货经营机构发生风险事件的，应在发生风险事件4小时内报告证监局，并及时采取有效措施做好风险化解工作。（来源：中国基金报） 点评：资管新规对于金融系统的稳定、金融行业的发展，包括经济转型，有很大的推动作用。从防范系统性金融风险的角度上看，无论从投资者角度，从金融机构的角度，还从监管者的角度，资管新规都可以真正让市场发挥配置资源的作用，这对于金融的转型发展是非常有好处的。  洪磊：推动REITs发展可比照CDR试点做法 据证券日报消息，6月19日，中国证券投资基金业协会会长洪磊在北大光华管理学院中国REITs论坛上以《我国REITs发展现状、问题与发展》为题发表演讲。他指出，截至目前，我国并没有出现真正的REITs，仅有所谓的“准REITs”或“类REITs”，其原因值得深思。洪磊认为，从REITs的本质和市场环境出发，我国REITs发展中需要解决多方面问题，包括基础资产信用不独立，无法摆脱“刚性兑付”；制度环境滞后，缺少统一的市 公募基金周度分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 场化运作环境；缺少综合性行业税制安排；资产持有成本和资金成本过高，权益型投资回报率不足等。为此，洪磊建议推动REITs的发展，可比照CDR做法，先行制定REITs管理办法。洪磊建议，在《证券法》修订完成前，可比照CDR方式，由国务院批准，授权中国证监会出台专门的REITs管理办法，允许不动产证券化产品和REITs在交易所挂牌，获得公开发行。同时，在《基金法》框架下，根据公开募集和非公开募集的不同要求，明确REITs产品的募集、运作规范和管理人受托义务要求，保护REITs份额持有人利益，防范利益冲突。（消息来源：证券日报） 点评：REITs可以投资于各类基础设施和不动产，包括城市公用设施、商业零售、仓储、医疗等数十个不动产类别，或可成为供给侧结构性改革的重要工具之一,同时其亦可优化投资者组合结构,有效分散单一投资证券市场的风险。随着未来监管制度的进一步建立，将提高投资REITs的安全性。 二、市场回顾及基金业绩表现统计 1、市场回顾  上周沪深两市再遭重挫，上证综指跌破3000点关口，同时创业板指及中小板指亦未能幸免。具体来看，根据申万行业分类，上周28个申万一级行业悉数下挫，其中休闲服务、医药生物及银行板块跌幅相对较小；而通信、计算机和综合行业呈领跌态势。贵金属及商品方面，黄金价格继续震荡调整，而原油价格小幅回升，周累计涨幅为2.58%。 图表1：各主要指数区间涨跌幅 图表2：涨跌幅居前板块统计 上证50 沪深300 创业板指 中小板指 -3.16% -3.85% -5.60% -4.67% 恒生指数 标普500指数 欧洲50指数 日经225指数 -3.20% -0.68% 0.58% -0.72% 国债指数 信用债指数 COMEX黄金 WTI原油 0.24% 0.11% -0.73% 2.58% 注：COMEX黄金及WT I原油均为结算价涨跌幅。 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind  债市方面，上周各主要债券指数延续前期回升态势，其中政策性银行债、国债及信用债涨幅分别为0.32%、0.24%和0.11%；而转债市场走势依旧较弱，周累计跌幅为2.14%。 图表3：国债到期收益率 (%) 图表4：债券各主要指数周涨跌幅 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 公募基金周度分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、基金业绩表现回顾 （1）二级分类-基金业绩表现  上周各二级分类的基金类别中，权益类基金多数回调，而纯债基金业绩有所回升。具体来看，权益类基金中量化-被动指数型、量化-量化选股型以及股票型基金平均跌幅居前，相比之下量化-对冲策略型基金表现较好。固收类基金中，债性较纯的债券-完全债券型基金和债券-指数型基金延续前期走势，本周取得了一定程度的正收益；而债券-可转债基金仍未能走出阴霾，依旧在固收类基金中跌幅居首。债券-理财型基金及货币市场基金上周平均涨幅均为0.04%，而商品型基金受贵金属价格下挫影响，上周跌幅较为明显。此外，FOF型基金整体呈回调态势，周平均跌幅为1.09%。 图表5：各类型基金业绩表现（2018/06/19-2018/06/24） 最高 最低 中位数 最高 最低 中位数 股票型 3.50% -7.63% -2.78% 债券-完全债券型 0.74% -1.40% 0.10% 混合-灵活配置型 3.31% -8.93% -1.70% 债券-普通债券型 2.91% -3.82% -0.23% 混合-积极配置型 2.83% -7.59% -2.61% 债券-指数型 0.68% -2.37% 0.19% 混合-保守配置型 0.57% -3.67% -0.34% 债券-一级债券型 0.51% -2.39% 0.00% 量化-被动指数型 1.02% -9.36% -3.96% 债券-可转债型 -0.90% -3.21% -2.02% 量化-量化选股型 0.62% -7.80% -3.02% 债券-理财型 0.07% -0.05% 0.05% 量化-对冲策略型 1.02% -0.74% 0.14% 保本型 0.70% -3.84% -0.02% 绝对收益类基金 1.29% -7.73% -0.69% 货币市场基金 0.06% 0.01% 0.04% 港股投资类基金 -0.10% -6.73% -2.19% 商品型 -0.69% -3.72% -0.76% QDII基金 2.89% -4.58% -0.55% FOF基金 -0.46% -3.16% -0.74% 来源：国金证券研究所，wind （2）主题分类-基金业绩表现  从基金主题分类上看，上周医药主题基金业绩表现较好，而其余主题类基金悉数下跌，其中TMT主题基金及供给侧改革主题基金跌幅最为明显。从基金风格上看，上周各类型风格基金亦集体下挫，相比之下，价值风格跌幅小于成长风格、大盘风格跌幅小于中小盘风格、而低市盈率风格跌幅亦小于