http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年07月01日 策略类●证券研究报告 央行例会释放略宽松信号，流动性有望改善 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周市场一共五个交易日，主要指数在周一高开后呈现逐级下跌走势，周四央行二季度例会纪要对货币政策措辞较去年年底明显偏向宽松，受此影响周五大盘触底反弹录得2%的涨幅，整周风险偏好前低后高，股指筑底走稳的特征明显。上周上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，中小板指下跌0.33%，创业板指上涨3.68%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌3.72%，周期股指数上涨0.28%，消费股指数下跌1.80%，成长股指数上涨的2.72%，稳定股指数下跌0.73%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是计算机、石油石化、国防军工，电子元器件、通信，涨跌幅后5的行业是房地产、钢铁、煤炭、银行和建材。 市场风格方面，因6月中旬美国国会通过对中国500亿美元商品的关税以及维持对中兴的惩罚措施，市场对中美贸易摩擦升级的担忧加剧，叠加市场流动性紧张公司信用违约频发，导致大盘持续下跌，相关股权质押机构存在对抵押品进行平仓的可能，损伤市场风险情绪。6月24日，央行宣布将降准释放7000亿元流动性，叠加央行二季度例会传递出更加宽松的货币政策取向，流动性向合理宽裕的方向转变，市场流动性有望边际改善，有利于股市回暖。从国际情况看，朝美新加坡举行之后，美国却宣布对朝鲜的经济制裁延期一年，说明朝美关系缓和将是一个长期的过程。对于贸易战，美国可谓是失道者寡助，在欧盟、墨西哥、中国均表示将对美国发起的贸易诘难进行报复性征税之后，加拿大也将对166亿加元美国产品征收报复性关税，而美国国内的“哈雷事件”也表明特朗普的贸易政策对美国本土企业的负面影响较大，美国贸易政策有边际转缓和的可能。小米确定于7月初在香港上市，并且国内CDR停发，CDR发行速度的放缓有利于市场情绪的平稳。金融市场从去年的“去杠杆”到今年的“稳杠杆”政策基调微调，央行例会对流动性的描述也偏宽松，央行对公开流动性的“呵护”还将持续进行。目前来看，中美贸易摩擦我国将会坚定地“以战止战”，不会轻易妥协，总的来说目前外围形势有紧绷趋势，国内在定向降准之后仍有可能会释放一些舒缓政策，但总的来说是一个再平衡的过程。我们建议：i. 创业板自从年初以来向上突破以后在贸易战、经济小幅收敛等负面消息的影响下持续回调，而近期又跟随大盘指数持续回调，从已经出来的中报预报来看，创业板企业盈利状况较好，叠加流动性边际改善和创业板市盈率处于历史低位水平，我们建议结合中报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；ii. 中美贸易摩擦陡然升级，关注区域性地缘政治风险对于市场情绪的影响，但贸易战不会影响中国继续扩大对外开放。在上合青岛峰会上，习近平强调，中国将继续大幅度放宽市场准入，继续创造更具吸引力的投资环境，加强知识产权保护，主动扩大进口，为国内外企业家投资创业营造更加宽松有序的环境，建议关注三大投资主线：1）深化改革方面，建议关注“一带一路”，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；2）习近平主席在中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会发表重要讲话要求瞄准世界科技前沿，努力建设世界科技强国。高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头，还有一些美国贸易战背景下急待国内大力发展的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；3）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。 分析师 王刚 SAC执业证书编号：S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 021-20377098 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 新股周报：板块延续调整，估值持续回落 2018-06-25 贸易摩擦升级使市场风险偏好低迷，流动性有望改善 2018-06-25 坐看云起——2018年中期策略报告 2018-06-19 新股周报：新股板块持续调整，宁德时代上市 2018-06-19 贸 易 摩 擦陡 然 升级 ， 关注 后 续 走势 2018-06-19 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6月27日我国公布了5月份工业企业利润数据，高于市场预期。6月30日公布的6月PMI数据录得51.5，处于较高景气位，说明我国经济仍有韧性。6月12日我国公布五月份M2数据，符合市场预期，但社融数据断崖明显，结合前期公布的5月CPI指数和PPI指数，目前在通胀压力并不显著、稳杠杆和金融监管双管齐下的大背景下，我国的货币政策和财政政策仍有较大的调整空间。美联储加息之后，央行公开市场OMO操作并未提升机构利率，叠加上月末央行定向降准为市场提供了较充足的流动性，在我国金融市场持续扩大对外开放过程中，银行结售汇顺差持续扩大，显示我国货币政策有一定的独立性。需注意的是，美联储加息对于世界范围内的实际利率的影响将会十分显著，继而可能引发相关领域泡沫的破裂，对于美元加息的路径不可小觑。目前来看中美贸易战的结果对于我国并不友好，长期来看还是需要我国企业在竞争中能够把握好自己的方向，需要有自己的核心技术和核心竞争力。目前市场情绪略显悲观，大盘波动加大，而流动性仍偏紧张，实际利率的上涨难以单纯通过公开市场投放货币进行调整，本次降准后今年仍有再次降准的可能，以进行流动性的再平衡。我们建议在防范风险的同时，结合公司一季报和中报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，在市场企稳回升过程中把握优质个股是否有超跌补涨的机会。  二、大事回顾及点评 1、 证监会：去杠杆背景下债券融资有利盘活存量资产 2、 21世纪经济报道：汇率市场化是实现高质量发展的必经阶段 3、 澎湃新闻网：限制企业购房正成为楼市调控新方向，更多城市酝酿跟进  三、宏观基本面 1、上游：原材料、工业品价格回落，农产品价格上涨 2、中游：发电耗煤量上升，高炉开工率、水泥价格回落 3、下游：地产销售环比上升，集装箱运价指数回涨 4、价格：油价、猪价上涨，蔬菜、水果价格下降  四、资金面 1、上周证监会核发1家IPO批文，募资未公布。截至6月28日，沪深两市融资余额较6月22日减少49.20亿元；融券余额较6月22日增加1.61亿元；融资融券总额较6月22日环比减少0.51%或47.59亿元。 2、上周央行公开市场净回笼资金，其中逆回购3000亿元，逆回购到期6700亿元，净回笼3700亿元。截止6月29日，SHIBOR利率涨跌互现，隔夜SHIBOR和周SHIBOR利率分别较6月22日上涨4.20BP和上涨4.30BP，月SHIBOR利率较6月22日下跌12.00BP。国债收益率上涨，截止6月22日, 半年期、1年期和5年期国债收益率分别较6月22日下跌6.79BP、下跌12.48BP和下跌4.81BP，10年期国债收益率较6月22日下跌6.78BP，10年期中债国债收益率和1年期中债国债收益率之差扩大至32BP。截止6月29日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较6月22日上涨了53.75BP和上涨了66.51BP。通过上述短期和长期的数据变化可知，流动性较前一周略有紧张。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境改善不及预期。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周市场一共五个交易日，主要指数在周一高开后呈现逐级下跌走势，周四央行二季度例会纪要对货币政策措辞较去年年底明显偏向宽松，受此影响周五大盘触底反弹录得2%的涨幅，整周风险偏好前低后高，股指筑底走稳的特征明显。上周上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，中小板指下跌0.33%，创业板指上涨3.68%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌3.72%，周期股指数上涨0.28%，消费股指数下跌1.80%，成长股指数上涨的2.72%，稳定股指数下跌0.73%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是计算机、石油石化、国防军工，电子元器件、通信，涨跌幅后5的行业是房地产、钢铁、煤炭、银行和建材。 市场风格方面，因6月中旬美国国会通过对中国500亿美元商品的关税以及维持对中兴的惩罚措施，市场对中美贸易摩擦升级的担忧加剧，叠加市场流动性紧张公司信用违约频发，导致大盘持续下跌，相关股权质押机构存在对抵押品进行平仓的可能，损伤市场风险情绪。6月24日，央行宣布将降准释放7000亿元流动性，叠加央行二季度例会传递出更加宽松的货币政策取向，流动性向合理宽裕的方向转变，市场流动性有望边际改善，有利于股市回暖。从国际情况看，朝美新加坡举行之后，美国却宣布对朝鲜的经济制裁延期一年，说明朝美关系缓和将是一个长期的过程。对于贸易战，美国可谓是失道者寡助，在欧盟、墨西哥、中国均表示将对美国发起的贸易诘难进行报复性征税之后，加拿大也将对166亿加元美国产品征收报复性关税，而美国国内的“哈雷事件”也表明特朗普的贸易政策对美国本土企业的负面影响较大，美国贸易政策有边际转缓和的可能。小米确定于7月初在香港上市，并且国内CDR停发，CDR发行速度的放缓有利于市场情绪的平稳。金融市场从去年的“去杠杆”到今年的“稳杠杆”政策基调微调，央行例会对流动性的描述也偏宽松，央行对公开流动性的“呵护”还将持续进行。目前来看，中美贸易摩擦我国将会坚定地“以战止战”，不会轻易妥协，总的来说目前外围形势有紧绷趋势，国内在定向降准之后仍有可能会释放一些舒缓政策，但总的来说是一个再平衡的过程。我们建议：i. 创业板自从年初以来向上突破以后在贸易战、经济小幅收敛等负面消息的影响下持续回调，而近期又跟随大盘指数持续回调，从已经出来的中报预报来看，创业板企业盈利状况较好，叠加流动性边际改善和创业板市盈率处于历史低位水平，我们建议结合中报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；ii. 中美贸易摩擦陡然升级，关注区域性地缘政治风险对于市场情绪的影响，但贸易战不会影响中国继续扩大对外开放。在上合青岛峰会上，习近平强调，中国将继续大幅度放宽市场准入，继续创造更具吸引力的投资环境，加强知识产权保护，主动扩大进口，为国内外企业家投资创业营造更加宽松有序的环境，建议关注三大投资主线：1）深化改革方面，建议关注“一带一路”，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；2）习近平主席在中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会发表重要讲话要求瞄准世界科技前沿，努力建设世界科技强国。高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头，还有一些美国贸易战背景下急待国内大力发展的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；3）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。 6月27日我国公布了5月份工业企业利润数据，高于市场预期。6月30日公布的6月PMI数据录得51.5，处于较高景气位，说明我国经济仍有韧性。6月12日我国公布五月份M2数据， 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 符合市场预期，但社融数据断崖明显，结合前期公布的5月CPI指数和PPI指数，目前在通胀压力并不显著、稳杠杆和金融监管双管齐下的大背景下，我国的货币政策和财政