连续净投放缓解流动性，美日央行释放宽松拐点信号

宏观金融组 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 zry@zdqh.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-87788888-8426 byt@zdqh.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 中国经济加速下滑，货币政策面临两难 ——2016-08-15 国务院批准深港通，美联储官员暗示加息 ——2016-08-17 上海拍出中国新地王，美联储纪要分歧加大 ——2016-08-18 2016-09-22|中大期货研究院 宏观研究|日报 连续净投放缓解流动性，美日央行释放宽松拐点信号 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据：  A股延续低波动，上证指数弱势格局未结束。昨日A股市场继续维持小幅震荡格局，日内波动继续维持在很小的区间，上证指数虽然连续三日险守住3000点整数关口，但是成交的继续萎缩显示了市场人气的低迷。外围市场方面，美日股市都受到央行议息决议的影响而大幅走高，日经收涨近2%，美国纳指则创出新高。但我们认为全球货币政策的拐点已经出现，国内资产泡沫压制了央行进一步宽松的空间，而经济的下行压力则在加大，对于股票市场而言均不形成支撑，有继续下探2900平台寻求支撑的需要。  连续净投放缓解流动性压力，但现券利率不降反升。周三央行连续第四天进行了逆回购操作，净投放1200亿元，四天合计投放超7000亿元，终于缓解了银行间的流动性紧张局面，但是现券市场利率却一反过去几日的下行态势，出现了小幅的反弹，我们认为央行在锁短放长方面的操作和对短端资金成本抬升的意图被市场逐步接受，利差空间的缩窄给配置盘和交易盘都将带来压力，加上美联储12月加息基本已是铁板钉钉，未来全球利率的下行空间被抑制。操作上T1612可以尝试在101左右区间试仓空单，20日的前期高点为止损位。  日央行维持利率不变，新货币政策框架是货币宽松极限的体现。日本央行公布本月货币政策决议，尽管没有降息，但和过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制实施新型QQE。日本央行称，将持续购买10年期国债，直至收益率保持在0附近。同时决定修改政策框架，取消所持日本国债平均期限目标。  美联储维持利率不变，耶伦称一定条件下年内加息一次。美联储9月按兵不动，符合预期，称要等待更多证据。不过美联储指出年内加息概率增加，点阵图显示年内或加息一次。本次会议上有三名委员投反对票，认为9月应加息，表明美联储内部分歧非常大。耶伦在会后发言认为目前经济并未过热，本次会议按兵不动是为看到更多就业和通胀好转的证据；只要就业形势持续这样改善，而且没有产生重大风险，她预计今年能加息一次；美联储决策不受政治影响，11月大选前夕并非不可能加息。  10月1日人民币正式纳入SDR，IMF希望人民币纳入SDR后中国需继续改善汇率透明度。2016年10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）货币篮子，成为继英镑、欧元、日元和美元之后的第五种纳入SDR篮子的货币，意味着人民币已成为全球主要货币。IMF在美东时间周三召开的电话会议上表示，人民币纳入SDR具有里程碑意义，中国应继续改善汇率透明度。 今日主要经济数据和事件：  预期9月欧元区消费者信心跌幅较上月缩窄；  预期美国8月成屋销售环比由负转正，需求稳步回暖；8月谘商局领先指标扩张放缓。  中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,176.60 0.19 3,147 72 14,604 212 中证500 6,248.20 0.49 8,710 1,129 20,178 275 沪深300 3,236.60 0.69 9,348 1,571 29,528 599 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -15-10-5051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 140001500016000170001800019000100020003000400050006000标准普尔500纳斯达克综合道琼斯工业 -20246810D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 3000350040004500500055004000600080001000012000德国DAX富时100法国CAC40 -5051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 10000120001400016000180002000022000日经225 -12-10-8-6-4-20日经225 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 1500018000210002400027000恒生指数 024681012恒生指数 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.1670 2.4050 2.5400 2.7069 2.8009 日环比 0.8000 0.5000 0.7000 0.7900 0.1900 前一日环比 0.5000 0.3000 0.2000 0.4000 0.3000 周环比 5.9000 1.9500 2.3500 2.7700 1.5900 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.1734 2.4378 2.5710 2.7575 2.7518 3.0734 3.1003 3.2689 3.4064 日环比 0.0000 1.0000 0.3000 1.0000 0.8700 0.3800 0.3800 -0.1200 -0.1200 前一日环比 -0.5000 -0.9800 -0.1900 -1.2500 -1.7400 -1.1800 -1.1800 -0.6200 -0.6200 周环比 0.1700 -0.9300 0.0200 -0.2500 -0.6100 -0.9000 -0.9000 -1.1900 -1.1900 资料来源：Wind中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 101.47 0.01 6,173 420 21,188 -34 10年期 101.04 -0.01 19,104 1,632 37,015 348 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.2829 2.7797 2.9615 3.1692 3.0752 3.4281 3.4682 3.6519 3.7948 日环比 2.0000 -0.1200 0.6500 0.9100 0.5000 0.3700 0.2400 0.2500 0.2500 前一日环比 0.5000 -0.6400 -1.9100 -0.2400 -3.5000 -2.8700 -2.1900 -2.2500 -2.2500 周环比 4.0000 -0.6500 -1.0300 -0.0300 -3.4900 -2.5500 -1.3400 -1.5900 -1.5900 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 -15-10-5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-20020406080D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 0246810GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -100-80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41.61周2周1个月3个月6个月12个月 -15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -1-0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -140-120-100-80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.2LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个