本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年5月31日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货从业资格：F3029958 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 [期债主要观点] 周三，国债期货走强，全线收涨。现券收益率方面，5年期国债到期收益率下行1.11bp，10年期国债到期收益率下行0.25bp。 资金面方面，为对冲企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，央行周三进行2700亿逆回购操作，净投放700亿。市场资金面边际上延续收敛态势，R001上涨13.29bp，R007上涨46.83bp，隔夜Shibor上涨14.20bp，不过整体维持紧平衡态势，对期债压力较小。 一级市场方面，农发行五期债中标结果有所分化，7年定位偏高，不过总体看市场需求尚可。 消息面方面，为推动商业银行提升银行账簿利率风险管理水平，弥补监管制度短板，银保监会发布《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订）》，考虑到此前已公开征求过意见，因此银行预计早已有针对性的开展相关调整，故影响有限。 外围方面，意大利各党派正试图达成一项协议，避免在7月末进行提前选举，确保政府能够通过财政预算案。中美贸易方面，30日下午，美方经贸磋商工作团队已经抵达北京，中美双方将就具体落实中美双方联合声明共识展开磋商。 整体上，地缘政治风险事件不断，助推期债上行，不过止盈盘带来一定的抑制，考虑到资金面平稳度过月末压力不大，监管细则落地冲击有限，地缘政治风险引发市场避险情绪升温等，对期债带来支撑，因此建议等待回调做多的机会，密切关注31日公布的官方制造业PMI等数据。 市场要闻 1.国常会：确定进一步积极有效利用外资措施，7月1日前完成修订外商投资准入负面清单，积极引入境外投资者参与原油、铁矿石等期货交易，支持外资金融机构更多参与地方政府债承销；7月1日起进一步降低日用消费品进口关税。 2.银保监会发布《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订）》，规范银行账簿利率风险的治理架构和风险管理政策流程。 3.商务部：5月30日下午，美方经贸磋商工作团队已抵达北京；未来几天内，美方50余人的团队将与中方团队就具体落实中美双方联合声明共识展开磋商。 交易提示 ◼ 5年 期 主 力 合 约 为T F1 8 09，10年期主力合约为T 1 8 0 6。 ◼ T F1 8 09合约交易所最低交易保证金为1 .2 %，T 1 806保证金为2%。 ◼ TF1809涨 跌 停 板 为±1 .2 %，T 1 8 09涨 跌 停 板 为±2%。 避险情绪升温助推期债上行 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年5月31日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TF180697.7850.092%1,6481,439366-1,445TF180997.8500.036%6,1231,29514,073285TF181297.9300.056%887714272TF合计7,8592,81114,581-1,088T180695.1300.174%4,1403,153236-3,958T180995.1500.121%36,4942,77849,6331,177T181295.2700.110%79-1831540T合计40,7135,91350,184-2,7412018/5/30 2018/5/30等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160014.IB2.95%2023/6/1697.49463.50003.50391.0374-0.1403次廉160006.IB2.75%2023/3/1796.64893.52003.45011.0199-0.1836三廉130018.IB4.08%2023/8/22102.98663.45002.94730.91460.3315等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180004.IB3.85%2028/2/1101.62173.6494.33811.3318-0.1596次廉160023.IB2.70%2026/11/392.95513.683.48870.9883-0.1739三廉170018.IB2.70%2026/11/399.60923.643.41771.02860.0647注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1809TF1809国债期货跟踪现货数据 TF1809日内走势 T1809日内走势 96.3296.3496.3696.3896.4096.4296.4496.4696.4896.5005010015020025030035040045050009:2510:1511:0513:2514:1515:05 92.4592.5092.5592.6092.6592.7092.7592.8002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0009:2510:1511:0513:2514:1515:05 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年5月31日星期四 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2018/5/302018/5/292018/4/282017/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数1Y3.15%3.14%3.00%3.79%1.3115.63-63.7276.19%5Y3.42%3.43%3.27%3.84%-1.1114.61-42.2864.83%10Y3.60%3.60%3.62%3.88%-0.25-2.41-28.2458.38%1Y3.90%3.90%3.77%4.68%-0.8812.89-78.4879.14%5Y4.30%4.32%4.30%4.81%-1.97-0.03-50.8080.02%10Y4.39%4.40%4.42%4.82%-1.00-2.94-43.2970.84%国债国开债 利差走势利差时间10Y-1Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2018/5/300.44%-1.560.18%0.860.79%-0.751.24%3.630.83%15.00国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(2018/5/29) TF跨期价差 T跨期价差 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 2017/11/12017/11/292017/12/272018/1/252018/3/12018/3/292018/5/22018/5/30TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 -1.20 -1.00 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 2017-11-012017-11-292017-12-272018-01-252018-03-012018-03-292018-05-022018-05-30T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 T与TF跨品种价差 十年期国债和国开债收益率（%） 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2017-11-012017-11-292017-12-272018-01-252018-03-012018-03-292018-05-022018-05-30TF-T当季TF-T下季TF-T隔季 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 十年期国债收益率十年期国开债收益率 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年5月31日星期四 国债早报 [货币市场] 公开市场操作到期投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）逆回购（亿元）2018/5/3011002.556002.701000.002.850.000.0020007天逆回购14天逆回购28天逆回购63天逆回购 货币市场利率日期R001R007R1MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC0282018/5/303.02%4.47%4.49%2.88%2.90%3.87%6.91%5.01%3.91%2018/5/292.88%4.00%3.94%2.74%2.85%3.85%4.11%4.96%3.86%日变化（BP)13.2946.8354.7014.204.702.20279.505.004.50上证所新质押式国债回购银行间质押式回购上海银行间拆放利率 银行间质押式回购（%） 上海银行间同业拆放利率（%） 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 R001R007R014R1MR3M 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 ShiborO/NShibor1WShibor2WShibor1MShibor3MShibor6MShibor9MShibor1Y 上证所新质押式国债回购（%）