本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年1月31日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货从业资格：F3029958 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 周舟： 020-85591807 qhzhouzhou@gf.com.cn 期货从业资格：F3047722 [期债主要观点] 昨日，期债尾盘大幅拉升，连续三天录得上涨，10年期国债期货主力合约T1903涨0.148%，报收98.040，重回98元，5年期国债期货主力合约上行0.095%至99.835。日内国债现券收益率一致下行，10年期国债收益率微跌0.95bp，5年期国债收益率下行1.96bp，2年期国债收益率下行2.41bp。 资金面方面，昨日央行重启公开市场操作，进行500亿元14天逆回购操作，且当日无逆回购到期，净投放500亿元，中标利率与往期持平，这是央行逆回购连续暂停的第七天首次重启逆回购，春节前已无流动性工具到期，从短端利率的角度来看，当前资金面压力不大，流动性水平维持合理充裕，顺利跨节应无大碍。同日，央行公告称将于春节后2月13日通过香港金管局招标发行二期共200亿元中央银行票据，目的在于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，与此同时，离岸人民币兑美元汇率继续下跌，创近期新低，30日晚间最低点至6.7272。市场对于人民币抱乐观情绪，贬值预期大减。 外围市场，今晨美联储1月议息会议结果出炉，结果意料之中，且措辞上更为鸽派，为国内收益率下行和更宽松的货币政策创造了更大空间。 综上所述，节前资金面无虞，市场交投清淡，地方债回归市场定价后认购倍数有所下降，权益市场相继爆出业绩地雷，避险情绪有所提升，在其他影响因素无太大变化的情况下，维持期债持续震荡走势的判断，风险偏好高者空单可继续持有。 市场要闻 1. 国家外汇管理局总经济师兼国际收支司司长王春英表示，下一步，外汇局将进一步丰富外汇市场交易工具，提高市场的流动性，扩大外汇市场的参与主体，推动外汇市场对外开放，完善基础设施建设，推动自律机制建设，不断扩展外汇市场的深度和广度，提高境内外汇市场的服务能力、吸引力和国际竞争力，更好地满足企业和居民的避险需求。 交易提示 ◼ 2年期主力合约为TS1903，5年期主力合约为T F190 3，10年期主力合约为T1903 ◼ TS1903合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，T F19 03合约交易所最低交易保证金为1%，T1903保证金为2%。 ◼ TS1903涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF1903涨跌停板为±1 .2 %，T1903涨 跌 停 板 为±2%。 年报暴雷致避险情绪升温，期债连续三日上涨 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年1月31日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1903100.380-0.055%277201572-85TS1906100.275-0.110%7659259TS190999.865-0.414%17-6100TS合计370199597-76TF190399.8350.095%5,541-42415,984-1,044TF190699.7350.105%6436451,733926TF190998.760-0.948%0000TF合计6,18422117,717-118T190398.0400.148%34,571-5,25355,163-248T190697.8250.128%1,866-3216,533641T190997.600-0.061%5-11321T合计36,442-5,58561,7283942019/1/30 2019/1/30等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160007.IB2.58%2021/4/1499.65732.741.26560.14460.1453次廉180007.IB3.42%2021/4/12101.54982.680.19030.02230.3619三廉150019.IB3.14%2020/9/8101.60332.66020.93670.12580.3145等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160014.IB2.95%2023/6/1699.74733.011.48530.16950.1619次廉180009.IB3.17%2023/4/19101.06872.895-2.4845-0.2890.6451三廉180016.IB3.30%2023/7/12101.60022.92-2.8292-0.34170.7293等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160023.IB2.70%2026/11/396.18633.260.70050.07620.2296次廉160010.IB2.90%2026/5/597.81333.24-1.4171-0.15680.4852三廉160017.IB2.74%2026/8/496.75493.23-1.6108-0.1750.4847注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1903TF1903国债期货跟踪现货数据TS1903 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年1月31日星期四 国债早报 TS1903日内走势 TF1903日内走势 100.15100.20100.25100.30100.35100.40100.45100.50100.550102030405060709:2010:1011:0013:2014:1015:00 99.6699.6899.7099.7299.7499.7699.7899.8099.8299.8499.8605010015020025030035009:2510:1511:0513:2514:1515:05 T1903日内走势 97.7597.8097.8597.9097.9598.0098.0598.1002004006008001,0001,2001,4001,6001,8009:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 -0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.600.700.802019-01-292019-01-30TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.200.400.600.801.001.201.402019-01-022019-01-122019-01-22TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 -0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.400.502019-01-022019-01-122019-01-22T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.000.501.001.502.002.503.002019-01-022019-01-122019-01-22TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年1月31日星期四 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/1/302019/1/292018/12/312018/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.61%2.63%2.71%2.71%-2.41-9.79-9.7942.42%5Y2.92%2.94%2.97%2.97%-1.96-4.69-4.6943.65%10Y3.12%3.12%3.23%3.23%-0.95-11.14-11.1444.15%2Y2.97%3.01%3.21%3.21%-3.77-23.77-23.7739.23%5Y3.30%3.35%3.50%3.50%-5.00-20.64-20.6439.64%10Y3.58%3.62%3.64%3.64%-4.25-6.25-6.2539.81%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/1/300.51%1.460.19%1.010.47%-3.301.56%6.750.40%1.49国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(1.24) 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 2.002.503.003.504.004.502年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.000.100.200.300.400.500.600.702018-10-172018-11-062018-