海证策略周刊：货大幅回落 长江口价格维持强势

动力煤 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 动力煤产业团队 李树桦 资格证号 F3045239 021-602020202 lishuhua@hicend.com 2018年5月28日 期货大幅回落 长江口价格维持强势 现货层面： 1. 动力煤市场对于政策干预的预期明显加强，市场心态观望情绪再度加强。CCTD秦港Q5500报收于586，与上周微跌1元/吨；易煤长江口指数价格收报700.9元/吨，上涨14.2元/吨。南北指数价格运行出现分化，长江口价格突破700元/吨整数关口，而政府主管部门针对增加动力煤供应和平抑动力煤价格上涨密集出台的一系列综合性措施，对动力煤市场产生较大冲击，环渤海地区现货动力煤价格随即出现回落。 2. 从需求端数据来看，沿海六大电力集团电厂周度耗煤突破500万吨水平线，达到550.63万吨，环比上周增加69.37万吨，同比去年同期增加118.45万吨，再度刷新历史新高。用电需求高峰的前置对于短期价格支撑因素明显，但下游采购限量及限价采购政策导致南北价格出现一定分化。此外上周沿海地区降雨量密集出现，市场对于酷热天气出现的预期有所缓和，因此对于政策敏感度明显提升。 总结： 上周周三动力煤期货出现大幅下跌行情，预示着无论现货还是期货，对于目前的高价出现了一定异议。主管部门密集推出的稳价政策对于市场影响力逐步发酵，市场高位多空博弈有所加剧。 （1） 政策敏感，由于目前市场煤价持续走高，对于长协定价突破绿色区间形成一定压力，上周发改委连续3次发布对于煤炭市场波动推出平抑措施，虽然并未出现市场传言的给与限定价格，因此价格炒作空间有限，下游电厂议价弱化是不争的事实。 （2） 供给扩大，虽然身处于淡季，但煤炭需求爆发出惊人的能量，逐步面临用煤高峰的压力下，市场库存出现了加速下移。供给增加或成为下段行情变化重要变量，进口煤炭的松绑政策仍然未执行，因此中期来看，政策调价手段仍然有很多，短期价格上行有限。 期货操作： 主力09合约大幅走低，市场观望情绪明显提升。从技术面来看，政策引发的调价压力初步得到释放，由于目前需求保持旺盛，若非政策进行强制性限价，煤炭行情维持偏强运行，中期走弱预期逐步显现。因此操作方面短期操作维持观望，不宜短期追高可少量持有空单，但注意持仓风险；再基本面出现转弱信号后，中期等待更加的明确入场信号。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 3 图1：动力煤主力价格指数 图2：动力煤主力合约基差价格（元/吨） 来源：海证期货 WIND 来源：海证期货 郑商所 图3：沿海电厂库存 图4：动力煤港口库存 来源：WIND 海证期货 来源：WIND 海证期货 图5：电厂日耗季节性走势 图6：电厂库存季节性走势 来源：易煤资讯 海证期货 来源：WIND海证期货 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 3 图7：北方港口库存 图8：北方港口季节性库存 来源：易煤资讯 海证期货 来源：易煤资讯 海证期货 图9：煤炭沿海运费指数 图10：北方港口吞吐量及锚泊数 来源：WIND 海证期货 来源：WIND海证期货