海证策略周刊：强势反弹延续 市场波动性大幅提升

动力煤 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 动力煤产业团队 李树桦 资格证号 F3045239 021-602020202 lishuhua@hicend.com 2018年5月14日 强势反弹延续 市场波动性大幅提升 现货层面： 1. 动力煤市场价格依旧强势上行，贸易商交投气氛保持高涨。CCTD秦港Q5500报收于585，与上周持平；易煤长江口指数价格收报668.3元/吨，上涨13.3元/吨。北方大秦线检修完成，而北方港口库存并未出现明显回升迹象，然而港口锚地船舶快速回落，推升运费价格；由于进口限制政策延续，运力端变化短期对于长江口及南方价格影响因素明显增大。 2. 从需求端数据来看，电厂日耗水平继续维持高位，截至11日，六大发电集团沿海电厂本周日均耗煤68.8万吨，环比上周再增加2.71万吨/天，同比去年更是增加7.8万吨/天，增幅达12.78%。从季节性（图5和图6）对比来看，淡季日耗维持再历年较高水平，已经接近2016年旺季日耗；而库存端进入四月份后快速回落，目前库存量已经接近往年旺季，若电厂库存保持平稳运行2-3周后，库存将进入合理水平。因此未来2-3周库存及日耗数据成为期货市场博弈的重要逻辑。 总结： 近期发改委等相关部门多次发声，明确要将煤价调控至“500-570元/吨”的合理区间，但从期现市场表现来看，市场对于需求依旧看好。细化到数据逻辑来看，未来主要变数在于三个层面。 （1） 政策风险，发改委调整政策偏向于坚定要求的煤价回落至绿色区间，电厂将对于接受价格进行严格执行。去年煤价调控政策对于短期平抑价格波动起到的作用较差，但对于煤价的影响因素基本明确。而今年首次执行煤价进口限制政策效果较好，未来在重要时间节点，政策对于煤价修整的可能性较大。 （2）套保利润，假设价格持续的反弹，煤炭企业在09合约拿到650以上的空单筹码，对于目前的北方港口价格而言，企业端来说也是持有足够利润的风险锁定操作。因此对于本轮的快速反弹将形成一定压力，5月份交割量较大，不排除提升产业客户在9月份套保的力度。 （3）需求变化，目前电厂日耗数据维持相对高位，而南方雨季并未到来，工业需求保持旺盛，因此掩盖了港口库存过高的潜在供给过剩问题；若电厂日耗出现下落，库存过高的问题将被明显放大，价格大幅波动的可能性加大。 期货操作： 主力09合约延续强势反弹，放量大涨再度逼近前高。从技术面来看，盘面持续强势上涨，但是周线出现大级别背驰，市场高位波动性明显提升。因此操作方面短期操作维持观望，不宜短期追高或逆市做空；再基本面出现转弱信号后，中期等待更加的明确入场信号。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 3 图1：动力煤主力价格指数 图2：动力煤主力合约基差价格（元/吨） 来源：海证期货 WIND 来源：海证期货 郑商所 图3：沿海电厂库存 图4：动力煤港口库存 来源：WIND 海证期货 来源：WIND 海证期货 图5：电厂日耗季节性走势 图6：电厂库存季节性走势 来源：易煤资讯 海证期货 来源：WIND海证期货 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 3 图7：长江口港口库存 图8：沿海运费 来源：易煤资讯 海证期货 来源：易煤资讯 海证期货 图9：煤炭沿海运费指数 图10：北方港口吞吐量及锚泊数 来源：WIND 海证期货 来源：WIND海证期货