华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 锌供给仍偏紧，电解铝原料端供给 即将释放 2018-03-14 锌预估仍维持偏弱震荡，铝利好预 期集中爆发后或重回基本面 2018-03-07 华泰期货|金属锌铝日报 2018-05-04 锌进口亏损缩窄，铝供应紧张情绪缓解 锌： 现货方面，LME锌现货贴水15.25 美元/吨，前一交易日贴水9美元/吨。SMM上海0#锌主流成交于23900-23980元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报升水210-230元/吨左右，下游企业看跌后市升水，采兴不振。 5月3日LME锌库存下滑 0.02 万吨至23.68 万吨，注销仓单下滑至5.57 %。根据我的有色，5月3日锌锭库存 16.69 万吨，较上周四小增0.30 万吨。镀锌库存 98.33 万吨，较上周下滑2.31 万吨。 观点：Teck和Korea Zinc达成2018年度锌精矿长单基准TC价格，较去年有所下滑。下半年为国外锌矿投产高峰期，市场对于锌矿供给恢复预期仍在加强。伦锌库存下滑幅度符合季节性规律，而现货贴水持续扩大，反映国外现货市场货源相对充足。5月冶炼厂基本检修结束，锌进口亏损缩窄，前期进口锌矿及锌锭或逐渐清关流入国内，预计5月份供给压力将逐渐增加。建议重点关注5月后的消费情况，若5月消费转弱，库存继续累积，届时锌价或仍有下跌空间。短期下游消费较旺盛，锌价下跌或有一定阻力。 策略：空单继续持有，不建议追空。 风险点：短期镀锌去库存速度较快。 铝： 现货方面，LME铝现货升水 4.50 美元/吨，前一交易日为平水。SMM上海成交集中14400~14410元/吨，对当月贴水50~40元/吨，中间商接货意愿积极，下游需求一般，整体成交较昨日回暖，主要来自贸易商的贡献。 5月3日LME铝锭库存减少0.41 万吨至131.93 万吨，5月2日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计219.9万吨，环比周一减少0.6万吨。 观点：美国财政部正在考虑俄铝的退市请求，鉴于对美国伙伴和盟友的影响，将考虑发出延长维持和解除业务往来期限的一般许可，全球铝供应紧张情绪将大幅缓解。但由于全球第二大氧化铝企海德鲁铝业被巴西法官要求降低其氧化铝项目生产速度，且维持50%的产量，电解铝成本端仍有较强支撑。国内方面，二季度为电解铝投产高峰期，此外进入5月库存下滑速度有所放缓，预计由于增值税下滑原因，现货流通量将较上月增加，国内铝供给压力仍然较大，预计铝价将紧贴成本线偏弱震荡。 策略：建议观望。 华泰期货|锌铝日报 2018-05-04 2 / 7 锌中线供需逻辑(3个月)： 国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。 铝中线供需逻辑(3个月)： 电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。政策方面，今年铝市过剩产能将按照市场化的手段而非行政手段去化，去产能政策预期较去年有所减弱，铝价中线不容乐观。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 长江铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/4/18 13951.5 14730 778 2875 3900 2018/4/19 13980.5 15090 1110 2890 3900 2018/4/20 14134.9 14880 745 2970 3900 2018/4/23 14298.9 14950 651 3055 3900 2018/4/24 14347.2 14490 143 3080 3900 2018/4/25 14347.2 14440 93 3080 3900 数据来源：长江有色 WIND 华泰期货研究院 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-10010203040506015001700190021002300250027002016/5/32017/5/32018/5/3LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝日报 2018-05-04 3 / 7 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-5000500100015009000100001100012000130001400015000160001700018000SMM A00铝-主力收盘价SHFE AL01020304050607080020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000100200300400500600LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球注销仓单占比 华泰期货|锌铝日报 2018-05-04 4 / 7 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 0510152025302014/01/172015/01/172016/01/172017/01/172018/01/17库存小计:锌:总计01020304050607080902011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/4库存小计:铝:总计0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182010/04/182012/04/182014/04/182016/04/18LME铝SHFE铝6.406.907.407.908.408.90锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值66.26.46.66.877.25.006.007.008.009.0010.00铝期货主力比值三月完税进口比值3月不完税进口比值美元兑人民币即期汇率 华泰期货|锌铝日报 2018-05-04 5 / 7 资讯跟踪： 锌： 1、据SMM了解，河北邯郸地区多家镀锌厂受环保影响，被要求限停1个月，SMM预计影响产量达30-40万吨附近。而本周邯郸地区镀锌厂生产已在逐渐恢复，因此整体影响产量小于预期，但由于华北地区为应对环保检查生产活动依旧无法正常展开，3月初锌消费仍不及预期。 2、据了解，两会期间，环保检查继续，继河北邯郸地区镀锌企业环保生产限停产外，天津大邱庄等地区部分镀锌企业这周开始亦限停，复工时间暂未定。 3、中国国家统计局公布，1-2月份锌产量95.7万吨，同比增长2.5%。 4、海关总署周一公布的数据显示，中国2月精炼锌进口量为37710吨，同比增加151.2%。数据亦显示，中国2月锌矿砂及精矿进口量为209,291吨，同比增加16.79%。 铝： 1、4月25日消息，挪威铝生产商--海德鲁公司（Norsk Hydro）可能无法完成2018年成本削减目标，因在2月旗下巴西一家冶炼厂发生泄漏事故后，这个问题重重的巴西项目仍以较低产能运转。Alunorte是全球最大的氧化铝冶炼厂，该厂因涉嫌导致当地水供应污染受到调查，2月底被要求关闭一半生产。海德鲁警告称，这可能影响其挪威的铝产量。 2、据SMM了解，山东银旺碳素一期年产10万吨预焙阳极于昨日点火成功。 3、据了解，工信部今年将全面修订铜、铝、铅锌、钨、钼、锡、镁8个品种的行业规范及准入条件，明确行业规范，鼓励和引导行业转型升级，适应新形势下的产业技术进步需求，提高技术、能耗、环保等门槛。在完善监督管理办法和申报大纲方面，建立动态管理机制，对已公告企业实施年度审核，同时完成第四批铜规范企业的公告。 4、内蒙古发布“关于印发自治区家重点生态功能区产业准入负面清单（试行）的通知”，从43个旗县禁止或限制产业目录可以看出，铁矿、煤炭的采选和下游的钢铁延压、炼焦、火力发电，以及土砂石开采、水泥等建筑材料是受冲击最大的行业，几乎全是禁止新建。有色金属中的铝、铜、铅锌、贵金属等开采或延压加工次之，部分旗县禁止新建，也有部分旗县通过规模进行限制。 华泰期货|锌铝日报 2018-05-04