金属锌铝周报：LME锌现货升水塌陷，铝锭亏损大幅收窄

华泰期货研究所 基本金属部 李苏横 有色金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文 有色金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 避险情绪蔓延锌价承压，铝市供给释放速度缓慢 2019-05-13 锌矿加工费高位维稳，氧化铝呈阶段性反弹 2019-04-29 华泰期货|金属锌铝周报 2019-07-08 LME锌现货升水塌陷，铝锭亏损大幅收窄 锌： 锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌3.35 %至2410 美元/吨，沪锌主力较上周收跌2.43 %至19295 元/吨。LME锌现货由升水78美元/吨缩窄至升水9.5美元/吨。 锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于250-270美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.46万吨，较上周增加1.82万吨。 锌锭库存变动：据我的有色，截至7月5日全国锌锭总库存15.73 万吨，较上周增加0.46 万吨。交易所库存，上期所锌库存 8.11 万吨，较上周增加 0.12 万吨，LME锌库存减少0.84 万吨至8.86 万吨。 下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，34条产线停产检修，整体开工率为87.22%；产能利用率为69.14%，较上周回落0.33%；周产量为83.17万吨，较上周减少0.4万吨；钢厂库存量为47.7万吨，较上周减少0.12万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌99.41万吨周环比增1.15万吨；彩涂16.23万吨周环比降0.07万吨。涂镀总库存115.64万吨周环比增1.08万吨。 中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。 综合观点：本周LME锌现货升水迅速塌陷，预计随着升水的回落，海外库存将出现阶段性累积，对价格构成较大利空，另外由于LME现货升水的回落，国内进口亏损大幅缩窄，建议关注进口套利机会。当前镀锌企业开工率近一个月维持下滑，镀锌社会库存再度累积，7月份需求端仍在走弱。供给方面，锌供给端增量逐渐兑现，锌锭社会库存亦维持累积趋势，建议维持空头思路。由于中美贸易磋商有一定进展，市场风险偏好或重新走高，但由于基本面仍利空锌价，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。 策略：单边：谨慎看空，空单继续持有。套利：关注进口套利机会。 风险点：国内冶炼厂供给释放不及预期。 华泰期货|锌铝周报 2019-07-08 2 / 7 铝： 铝市场回顾：本周伦铝收涨0.59 %至1805 美元/吨，沪铝主力较上周收跌0.29 %至13790 元/吨。LME铝现货由贴水19.5美元/元缩窄至贴水22.75美元/吨。 库存变动：根据我的有色，截至7月4日铝锭社会库存较上周一减少1.2万吨至103.1万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.14 万吨 42.17 万吨，LME铝库存较上周减少3.23 万吨至96.44 万吨。 成本方面：氧化铝价格回落，国内电解铝行业亏损幅度缩窄至接近盈利。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。 中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计中期铝去库压力较大。 综合观点：氧化铝价持续下行，成本端支撑明显减弱。由于下游处于季节性淡季，且贸易战导致国内出口端亦受限制，铝锭去库速度有所收窄，现货价亦由升水转为贴水，因此在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力。但由于价格跌至13500强支撑带附近，或有大资金布局多单，对盘面或构成一定支撑。供应端三季度电解铝供给释放压力仍然较大，内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放，现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。 策略：单边：谨慎看空，择机抛空。套利：建议暂时观望。 风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。 华泰期货|锌铝周报 2019-07-08 3 / 7 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/05LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/05LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-500050010001500200025001500018000210002400027000300002017/022017/082018/022018/082019/02SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/082018/022018/082019/02长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝周报 2019-07-08 4 / 7 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：国内锌锭现货库存 单位：万吨 图 12：国内铝锭现货库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 0510152025302014/01/172016/01/172018/01/17库存小计:锌:总计0204060801001202011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/42018/42019/4库存小计:铝:总计0204060801001201401601802009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006007002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18SHFE铝LME铝51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪锌主力(左轴，元/吨)锌锭社会库存（右轴，万吨）05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/052016/052017/052018/052019/05沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝周报 2019-07-08 5 / 7 本周锌铝产业链异动： 据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，34条产线停产检修，整体开工率为87.22%；产能利用率为69.14%，较上周回落0.33%；周产量为83.17万吨，较上周减少0.4万吨；钢厂库存量为47.7万吨，较上周减少0.12万吨。 据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，12条产线停产检修，整体开工率为89.19%；产能利用率为64.24%，较上周回升0.18%；周产量为17.77万吨，较上周增加0.05万吨；钢厂库存量为13.14万吨，较上周增加0.18万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌99.41万吨周环比增1.15万吨；彩涂16.23万吨周环比降0.07万吨。涂镀总库存115.64万吨周环比增1.08万吨。 锌产业链最新动态： ➢ 3月31日据彭博及MB报道称，泰克资源（Teck）与韩国锌业（Kz）达成2017年锌精矿供应协议