金属锌铝日报：锌现货升水收窄，铝下游保持观望

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文 有色金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|金属锌铝日报 2019-06-20 锌现货升水收窄，铝下游保持观望 锌： 现货方面，LME锌现货升水118美元/吨，前一交易日升水109.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20420-20500元/吨，双燕、驰宏成交于20440-20520元/吨，0#普通对7月报160-200元/吨；贸易商出货意愿仍偏强，而市场长单接货仍较积极，早市报价开始于升水200元/吨左右，市场存少量成交表现。 库存方面，6月19日LME锌库存增加0.08 万吨至9.95 万吨。根据我的有色，6月17日国内锌锭库存16.99 万吨，较上周增加0.68 万吨。镀锌库存 99.90 万吨，较上周增加0.58 万吨。 观点：虽然市场偏好修复，但锌现货升水继续收窄，反映现货不跟涨期货，下游消费延续疲软，当前锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势，6月份下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑，锌建议维持空头思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。 风险点：宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水31.75美元/吨。根据SMM，上海市场成交价在13870-13880元/吨之间，中间商与贸易商间补货成交非常活跃。下游方面，因价格回涨而继续观望，刚需走货为主，实际接货量不多。今日华东整体成交一般。 库存方面，6月19日LME铝锭库存减少0.81 万吨至103.87 万吨。根据我的有色，6月17日，国内铝锭社会库存较周四下滑3万吨至108.9万吨。 观点：消息面，务川项目部氧化铝溶出系统蒸汽吹扫完成，为氧化铝工程升级改造投料试车奠定了坚实的基础。短期铝锭库存仍在去化，但由于下游多保持观望，铝锭去库速度料将收窄，在缺乏基本面支撑下铝价预计难以延续涨势。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。 策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2019-06-20 2 / 4 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -50 0 50 100 150 200 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2016/05 2017/02 2017/11 2018/08 2019/05 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 LME锌升贴水(0-3) -60 -40 -20 0 20 40 60 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2016/05 2017/02 2017/11 2018/08 2019/05 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 LME铝升贴水(0-3) -800 -300 200 700 1200 1700 2200 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 30000 2013/08 2014/09 2015/10 2016/11 2017/12 2019/01 SMM-沪锌主力 沪锌主力价 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 2017/02 2017/08 2018/02 2018/08 2019/02 长江-沪铝三月 沪铝三月价 0 20 40 60 80 100 120 140 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2012-10 2013-10 2014-10 2015-10 2016-10 2017-10 2018-10 LME锌价 LME锌:库存:合计:全球 LME锌:注销仓单:合计:全球 0 100 200 300 400 500 600 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 2012/10 2013/10 2014/10 2015/10 2016/10 2017/10 2018/10 LME铝价 LME铝:库存 LME铝:注销仓单 华泰期货|锌铝日报 2019-06-20 3 / 4 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 5 10 15 20 25 30 35 40 45 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 2014/05 2015/02 2015/11 2016/08 2017/05 2018/02 2018/11 沪锌主力(元/吨) 锌锭社会库存 0 50 100 150 200 250 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 2014/05 2015/02 2015/11 2016/08 2017/05 2018/02 2018/11 沪铝主力(元/吨) 电解铝现货库存 0 20 40 60 80 100 120 140 2009/10/09 2011/10/09 2013/10/09 2015/10/09 2017/10/09 LME锌 SHFE锌 0 100 200 300 400 500 600 2008/04/18 2011/04/18 2014/04/18 2017/04/18 LME铝 SHFE铝 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 锌三月进口盈亏（15:00） 锌进口比值 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 2014/12 2015/10 2016/08 2017/06 2018/04 2019/02 铝现货进口盈亏 铝进口比值 铝三月比值 华泰期货|锌铝日报 2019-06-20 4 / 4  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期