华泰期货研究所 金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝日报 2017-10-27 锌铝价格保持震荡，但现货升水降低 锌： 10月26日沪锌整体保持震荡格局，夜盘受到周边市场营销小幅回落。 现货精炼锌方面，现货升水有所走低，主要是供应环比的改善和需求的低迷； 供应方面，虽然国内9月精炼锌产量同比继续出现下降的格局，但是据统计局数据环比则出现4万余吨的增加，另外，9月精炼锌进口量环比也增加1万余吨；国内现货市场进口品牌报价比较多，26日，市场进口货源报价比较多，和国内品牌形成竞争格局。 另外，因冶炼企业已经恢复生产，目前加工费报价比较低，月度加工费来看，加工费已经逼近几年来的低位区域，目前的锌价高度对于自有资源冶炼企业刺激动力较强。 下游需求目前普遍偏淡，采购积极性不高，这种情况下，锌现货升水首先受到冲击。 不过，9月锌精矿进口环比是有所下降的，而当前的进口和国产精矿的加工费均比较低，国内冶炼企业产量实际上仍然受到精矿的限制。 另外，锌仓单继续下降，目前虽然现货供应有所改善，但是也只是减缓此前的供需缺口，因此尚无足够的力量充盈期货仓单市场。 策略建议：矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，预计需求企稳回升，乐观者可考虑多单持有或逢低布局多单。 铝： 10月26日，铝价格整体震荡回升，现货市场成交有所好转，供需两旺；现货供应方面，因市场存在较多的未套保盘，价格回升带来出货意愿；而买方在经过几日的沉寂之后，接货意愿也回升，但主要是以中间商为主。 国内库存方面，铝棒库存有所下降，主要是铝棒保值盘较小，因此加工费进一步下调，促进铝棒的交投；不过电解铝现货库存环比有一定的回升，这使得市场去库存的氛围受到一定的抑制。 另外，9月份，氧化铝和电解铝开工率差距拉开，氧化铝紧张程度回升，26日，氧化铝相对铝价格进一步的走强，电解铝生产利润进一步的被氧化铝蚕食。 但9月终端需求比较疲惫，9月铝材产量尽管同比维持增量，但是环比有所下降；而铝合金则保持平稳。 策略建议：去违规产能落实，吕梁冬季错峰生产超预期，将提高电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现。不过库存反复以及下游终端的环比变动低迷，具体操作上，建议以逢低吸纳为主，不宜追高。 华泰期货|锌铝日报 2017-10-27 2 / 6 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 (40)(20)020406080100150017001900210023002500270029003100330035002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3LME锌升贴水 LME ZN(40)(30)(20)(10)010201500160017001800190020002100220023002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3LME铝升贴水 LME AL(1000)(500)05001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3SHFE锌基差 期货收盘价(活跃合约):锌 (1000)(500)0500100015001000011000120001300014000150001600017000180002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3SHFE铝基差 SHFE AL 华泰期货|锌铝日报 2017-10-27 3 / 6 库存跟踪： 图 5： LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 7： SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： SHFE铝库存 单位：吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 02000004000006000008000001000000120000014000002012/1/132013/1/132014/1/132015/1/132016/1/132017/1/13LME锌:库存:合计:全球 LME锌:注销仓单:合计:全球 01000000200000030000004000000500000060000002012/1/172013/1/172014/1/172015/1/172016/1/172017/1/17LME铝:库存:合计:全球 LME铝:注销仓单:合计:全球 0500001000001500002000002500003000002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存期货:锌 01000002000003000004000005000006000007000002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存总计 华泰期货|锌铝日报 2017-10-27 4 / 6 图 9： 全球交易所锌库存 单位：吨 图 10： 全球交易所铝库存 单位：吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002010/42011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/4SHFE锌库存 LME锌库存 010000002000000300000040000005000000600000070000002010/12011/12012/12013/12014/12015/12016/12017/1SHFE铝库存 LME铝库存 华泰期货|锌铝日报 2017-10-27 5 / 6 进出口盈亏数据：2017.10.25 数据来源：LME SHFE SMM WIND华泰期货研究所 合约沪锌LM E远期进口进口盈亏今日进口月份价格升贴水汇率成本盈亏比例比值比值伦三月锌价3152现货26360686.640826909.75-549.75-2.04%8.18638.3571离岸升水19011月25980286.642926604.21-624.21-2.35%8.16988.3661杂费15012月2561513.56.656726545.11-930.11-3.50%8.09198.3858增值税率0.171月254254.56.666726513.86-1088.86-4.11%8.05488.3998进口关税0.012月25250-2.56.682326520.27-1270.27-4.79%8.01718.4205合约沪锌LM E远期出口出口亏损今日出口月份价格升贴水汇率成本盈亏比例比值比值伦三月锌价3152现货26360686.64084181.99-961.99-23.00%8.18636.3032离岸升水19011月25980286.64294123.52-943.52-22.88%8.16986.3004杂费15012月2561513.56.65674060.54-895.04-22.04%8.09196.3083增值税率01月254254.56.66674026.23-869.73-21.60%8.05486.3148出口关税02月25250-2.56.68233991.09-841.59-21.09%8.01716.3266合约沪铝LM E远期进口进口亏损今日进口月份价格升贴水汇率成本盈亏比例比值比值伦三月铝价2150现货16220-10.56.640817589.17-1369.17-7.78%7.58128.2212到岸升水10511月16220-106.642917598.57-1378.57-7.83%7.57948.2236杂费15012月16165-4.56.656717677.66-1512.66-8.56%7.53448.2394增值税率0.171月1627016.666717746.89-1476.89-8.32%7.56398.2505进口关税02月163555.756.682317825.20-1470.20-8.25%7.58678.2687合约沪铝LM E远期出口出口亏损今日出口月份价格升贴水汇率成本盈亏比例比值比值伦三月铝价2150现货16220-10.56.64082955.57-816.07-27.61%7.58125.4879离岸升水10511月16220-106.64292954.68-814.68-27.57%7.57945.4896杂费15012月16165-4.56.65672939.30-793.80-27.01%7.53445.