金属锌铝日报：全球锌供应缺口缩窄，海外氧化铝面临过剩

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文 有色金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|金属锌铝日报 2019-07-19 全球锌供应缺口缩窄，海外氧化铝面临过剩 锌： 现货方面，LME锌现货升水0.5美元/吨，前一交易日升水12美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19480-19530元/吨，0#普通对8月报升水70-90元/吨；因第三方仓库过户原因，货权转移较慢，日内市场交易活跃度显著下降。市场交投延续偏淡，对接下游品牌报价占据主导，然期锌返升后下游观望情绪较浓，成交寡淡部分贸易商调价刺激成交效果有限，总体市场交投及成交较昨日均明显下滑。 库存方面，7月18日LME锌库存减少0.01 万吨至8.05 万吨。根据我的有色，7月15日国内锌锭库存14.82 万吨，较上周减少0.22 万吨。 观点：根据国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，全球锌市场5月供应缺口缩窄至27,200吨，4月缺口上修至87,500吨。昨日LME锌现货升水回落至接近平水，反映近期国外现货市场供给宽松，建议锌维持逢高抛空操作。供需面国内镀锌企业开工率继续下滑，镀锌社会库存近一个月持续累积，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：谨慎看空，维持逢高抛空思路。跨市：进口商关注正向套利机会。 风险点：库存未如期累积，宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水17.5美元/吨，前一交易日贴水19.75美元/吨。根据SMM，沪锡两地成交价在13830-13850元/吨之间，对盘面贴20-贴10元/吨之间，下游今日依旧按需采购，因现货价格较昨日并无优势，观望情绪未改，接货状态较昨日相差无几。华东今日整体成交一般。 库存方面，7月18日LME铝锭库存减少0.71 万吨至98.02 万吨。根据我的有色，7月18日，国内铝锭社会库存较周一增加0.2万吨至104.2万吨。 观点：澳洲氧化铝FOB价格跌势未缓，主因海外氧化铝市场亦面临产能过剩现状。7月份随着国内氧化铝投产和复产企业的生产逐渐稳定，电解铝成本端支撑继续下滑。当前电解铝产能盈利空间大幅增加，或加速电解铝投产进程。国内社会库存持续累积，建议关注库存累积的持续性。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以 华泰期货|锌铝日报 2019-07-19 2 / 5 及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。 策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：建议进口亏损缩窄至500附近进行正向套利。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2019-07-19 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/05LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/05LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-500050010001500200025001500018000210002400027000300002017/022017/082018/022018/082019/02SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/082018/022018/082019/02长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400500600100015002000250030002013/012014/032015/052016/072017/092018/11LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2019-07-19 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪锌主力(左轴，元/吨)锌锭社会库存（右轴，万吨）05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨）0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-3000-2000-100001000200030002015/022016/022017/022018/022019/02锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/102016/082017/062018/042019/02铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-07-19 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com