华泰期货研究所 金属组 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝日报 2018-03-09 锌供应紧张情绪缓解，铝锭库存再创新高 锌： 现货方面，LME锌现货由升水3美元/吨转为贴水3.5美元/吨，上海0#锌主流成交于25290-25370元/吨，0#普通品牌对沪锌1804合约贴水40-贴水30元/吨附近，基本与昨日基本持平。 3月8日LME锌库存减2550吨至205225吨。根据我的有色，3月5日锌锭库存30.22万吨，较上周五增加1.05万吨。 最新行业消息，据SMM调研了解，四川中小型锌矿山表示，春节归来当地矿企逐一接受安全环保检查，检查过关者恢复正常生产，检查不合规者则责令整改。目前部分中小型矿山处于停产等待安全环保检查状态。 中线供需逻辑，中线供给增量相对有限，国内外加工费低位难以回升，锌锭库存仍维持历史相对低位。 观点：伦敦方面，LME现货由升水转为贴水，暗示伦锌供应紧张情绪逐渐缓解。截至目前锌锭进口亏损较2月底大幅收窄至400元/吨，进口窗口有望打开，届时国内供应将再度增加。由于美国反倾销引发的贸易战担忧仍在全球范围内持续发酵，整体外围气氛仍偏悲观，锌价维持偏弱震荡。 策略：沪锌维持波段性空头思路。 风险点：下游消费节后迅速回升，国内去库速度加快，锌矿受环保影响供应收缩。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水22美元/吨，3月6日为贴水18美元/吨。现货方面，午前上海成交集中13920-13930元/吨，对当月贴水130-120元/吨，较昨日收窄10元/吨。 3月8日LME铝锭库存减0.38 万吨至131.55 万吨，3月8日，根据我的有色，铝锭社会库存合计218.9万吨，环比上周四增加5.5万吨。 最新行业消息，中国海关总署公布的数据显示，中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨，1-2月未锻轧铝及铝材出口量为81.7万吨，累计同比增加25.69%。 中线供需逻辑及中线政策预期，电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。 华泰期货|锌铝日报 2018-03-09 2 / 13 观点：电解铝库存仍在持续累积。2月新增在建电解铝项目投放放缓，实际运行产能增量并未迅速提升。而目前采暖季冬季限产即将结束，届时氧化铝以及辅料将逐渐复产，后市供应压力加剧，因此氧化铝以及阳极价格维持跌势预期增强，电解铝成本塌陷，且在政策利好的刺激下，铝价大幅上涨，电解铝行业扭亏为盈，或增加企业的复产积极性。 策略：维持空头思路。 风险点：政策预期升温导致冶炼厂出现关停。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 长江铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/3/1 14038.2 14150 112 2862.5 4362.5 2018/3/2 14031.5 14120 88 2862.5 4350 2018/3/5 14007.4 13950 -57 2850 4350 2018/3/6 13920.6 14070 149 2805 4350 2018/3/7 13920.6 14070 149 2805 4350 2018/3/8 13855.2 13930 75 2800 4250 数据来源：长江有色 华泰期货研究院 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-100102030401500160017001800190020002100220023002400LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝日报 2018-03-09 3 / 13 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-5000500100015009000100001100012000130001400015000160001700018000A00铝-主力收盘价SHFE AL0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.000204060801001201400.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000100200300400500600 华泰期货|锌铝日报 2018-03-09 4 / 13 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 0510152025302014/01/032015/01/032016/01/032017/01/03库存小计:锌:总计010203040506070802011/32012/32013/32014/32015/32016/32017/3库存小计:铝:总计0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002008/04/182010/04/182012/04/182014/04/182016/04/18LME铝SHFE铝6.406.907.407.908.408.90锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值5.005.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.00铝期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 华泰期货|锌铝日报 2018-03-09 5 / 13 资讯跟踪： 锌： 1、 【哈萨克斯坦2017年铜、锌及钢铁产量均增加】1月16日消息，哈萨克斯坦统计委员会周二公布的数据显示，该国2017年精炼铜增加4.2%，粗钢产量跳增9.4%，而精炼锌产量则增加1%。哈萨克斯坦金属集团(KAZ Minerals)和嘉能可（Glencore）旗下Kazzinc占该国金属产量的很大比重。钢铁生厂商安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)持有哈萨克斯坦唯一一个大型钢铁生产厂。 2、 世界金属统计局（WBMS）周三在其网站上公布的数据显示，今年前11个月全球锌市供应短缺52.4万吨，2016年全年为短缺20.2万吨。11月期间可报告库存下降3.38万吨。11月LME库存下降4.25万吨，截至11月底较截至2016年底减少21.6万吨。LME库存占到全球总库存的约30%。今年1-11月期间，中国需求较上年同期增加0.6%。中国精炼锌产量同比减少1.4%。中国11月特殊高等级锌进口量为12.3万吨，因此1-11月进口累计为57.55万吨，较上年同期增加17.45万吨。今年前11个月全球精炼锌产量同比增加0.5%，消费量同比上升2.7%。日本需求为48.9万吨，同比增长13.6%。1-11月全球需求较上年同期增加34.2万吨。中国表观需求为616.6万吨，占到全球总需求的近47%。今年11月份，全球扁锌锭产量为124.31万吨，消费量为119.60万吨。 3、 国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，去年11月，全球锌市供应短缺扩大至80,100吨，10月修正后为短缺41,200吨。去年前11个月，锌市供应短缺485,000吨，上年同期为短缺206,000吨。ILZSG表示，包括消费者、生产商和交易所库存在内，截至11月底总的精炼锌库存增至1,054,900吨，截至10月底为1,099,600吨。 4、 【花垣地区生产仍未恢复 当地锌供应仍受限】SMM1月23日讯，SMM持续跟进花垣地区生产情况：据悉，当地环保影响下，目前锌精矿生产仍未得到恢复。目前花垣地区锌冶炼厂因原料紧缺仍多处于停产状态，预计1月份锌锭产量影响仍较大，恢复生产或推迟至年后。 5、 美元下破90大关，刷新逾三年低位至89.43。主要受到美国财长努钦在达沃斯论坛表示，短期内并不担心美元走势。美元走弱有利于美国贸易。 6、 【12月锌精矿进口量同比增加11.1% 预计1月份或继续微增】12月我国锌精矿进口量同比增11.1%至22.2万吨，1-12月累计进口量增22.0%至243.5万吨。据SMM了解，1月份因国内锌精矿紧张持续，部分冶炼厂增加锌精矿进口量，1月预计仍有部分进口矿陆续到货，预计进口量或小增。 华泰期货|锌铝日报 2018-03-09 6 / 13 7、 【12月精炼锌进口数量逾10万吨，鲜见入市流通】最新海关数据显示，中国12月精炼锌进口100,845吨，同比