贵金属周报：地缘政治风险急升 期金震荡偏强看待

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 李白瑜（F3027758） Tel：021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2018年4月16日星期一 地缘政治风险急升 期金震荡偏强看待  行情回顾：上周（4/9-4/14）贵金属上涨。其中，COMEX金上涨0.85%，收于1348.6美元/盎司，最高1369.4美元/盎司，最低1330.1美元/盎司；COMEX银上涨1.71%，收于16.645美元/盎司，最高16.89美元/盎司，最低16.365美元/盎司。  持仓方面：1）CFTC报告显示截至2018/4/10，Comex黄金非商业净多头寸155,372手，较上周减少11,217手（-6.73%）。Comex白银非商业净多头寸-14,833手，较上周增加2,132手（12.57%）。美元指数非商业净多头寸-1,805手，较上周减少620手（-52.32%）。2）SPDR黄金ETF持仓量较上周增加5.90吨（0.69%）至865.89吨；SLV白银ETF持仓量较上周变化0吨（0%）至9,959.22吨。3）上期所沪金上周净多减少4477手（-10.83%）至36856手，沪银净多减少7981手（-79.44%）至-18027手。  本周关注：周一）美国3月零售销售；周二）美国3月工业产出、美国3月新屋开工及营建许可；周三）英国3月CPI；周四）美国经济褐皮书；周五）日本3月CPI、加拿大3月CPI。此外，还需关注美联储官员密集讲话，叙利亚局势以及美国商务部本周可能公布的千亿美元中国商品关税清单。  操作建议：从持仓角度看，黄金ETF持仓上升，白银ETF持仓量不变。CFTC报告显示，投资者减少了黄金期货的净多头寸，但增加了白银净多头寸，美元净多头寸几乎不变。从市场参与者角度看，机构看涨本周黄金价格。短期来看，美国经济形势良好，但消费者担忧中美贸易摩擦升级，4月密歇根大学消费者信心指数走低；通胀方面，美国3月CPI不及预期但核心CPI同比2.1%，较前值上涨0.3个百分点，原油价格因为地缘政治紧张局势，OPEC和非OPEC国家库存下降等因素大涨，通胀预期抬升；货币政策方面，美联储3月会议纪要显示官员们对通胀信心大幅增加，不过全球其他央行如日本央行、英国央行和欧央行也正在考虑逐步收紧货币政策。风险事件方面，美国国内政治风险加剧，特朗普“通俄门”缠身，加上众议院议长Ryan打算离职，令共和党中期选举选情暗淡；叙利亚方面地缘政治风险也有升级的可能，美国副总统彭斯14日表示，美国政府已经做好再次军事打击叙利亚的准备，并将应对叙利亚及其盟国可能采取的报复行动；此外，美国商务部本周可能公布的千亿美元中国商品关税清单。操作上，期金偏强看待。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2018/4/13收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现13461333.410.94421365.71326.6SGE黄金T+D272.11271.820.1067275.2271.13210252213640COMEX黄金1348.61337.30.84501369.41330.138791918294SHFE黄金273.15273.4-0.0914276.8272.4305098-3806伦敦银现16.60616.3711.435516.87116.29SGE白银T+D362636050.58253665360311085312-890710COMEX白银16.64516.3651.711016.8916.295108720-42327SHFE白银36353639-0.109936923621636494-110690美元中间价6.28986.2926-0.04456.31146.2834美元指数89.80590.1366-0.367990.282289.3471标普5002656.32604.471.99002680.262610.79CRB综合现货439.73436.430.7561美国:国债收益率:10年2.822.771.8051 上周（4/9-4/14）贵金属上涨。其中，COMEX金上涨0.85%，收于1348.6美元/盎司，最高1369.4美元/盎司，最低1330.1美元/盎司；COMEX银上涨1.71%，收于16.645美元/盎司，最高16.89美元/盎司，最低16.365美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头ICE美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示截至2018/4/10，Comex黄金非商业净多头寸155,372手，较上周减少11,217手（-6.73%）。Comex白银非商业净多头寸-14,833手，较上周增加2,132手（12.57%）。美元指数非商业净多头寸-1,805手，较上周减少620手（-52.32%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.00 9,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 011,500.0 012,000.0 0 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2018/4/13，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加5.90吨（0.69%）至865.89吨；SLV白银ETF持仓量较上周变化0吨（0%）至9,959.22吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2018/4/1379270.0210252.014876.0-308637.70%18.77%-0.71多头减仓2018/4/12102678.0213338.012120.0510448.13%11.80%0.45多头增仓2018/4/1153008.0208234.07364.0-388425.46%13.89%0.44空头减仓2018/4/1046230.0212118.09962.0-373021.79%21.55%0.13空头减仓2018/4/932284.0215848.08502.0220814.96%26.34%-0.20空头增仓2018/4/452600.0213640.015692.024.62%29.83%-0.112018/4/13366220011085312245370-9331033.04%6.70%-0.55多头减仓2018/4/1256966961117862212000-19269050.96%0.21%0.33空头减仓2018/4/1132315361137131224810-55445228.42%0.77%0.50空头减仓2018/4/1018854541192576418000-13437415.81%0.95%0.22空头减仓2018/4/911776381206013864380841169.76%5.47%0.08多头增仓2018/4/430117501197602213188025.15%4.38%-0.28金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 4/9-4/13，上海金交所黄金空头减仓，白银空头减仓。 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2018/4/13192310367392855-961652.34%-0.83多头减仓368561472018/4/12318106377008855437284.38%0.58多头增仓36709-19632018/4/111609983726368551081843.21%0.44多头增仓38672-3842018/4/10133466361818855248236.89%-0.02空头增仓39056-13882018/4/971318359336855162419.85%-0.04空头增仓40444-8892018/4/414858235771285541.54%0.02413332018/4/133962228668341286504-2588445.71%-0.83多头减仓-18027-113052018/4/126128048927181296594-2897868.64%0.58空头减仓-672225052018/4/113194929216961298856-288034.66%0.44空头减仓-922730942018/4/102589689245761297803-146228.01%-0.02多头减仓-123211302018/4/91156769260381295938827412.49%-0.04空头增仓-12451-24052018/4/4265500917764129644328.93%0.02-10046上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 4/9-4/13，上期所沪金上周净多减少4477手（-10.83%）至36856手，沪银净多减少7981手（-79.44%）至-18027手。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 图6：标普500VIX与金价 图7：金银比价 1100115012001250130013508.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.00VIX伦敦金（右轴） 40004500500055006000650070007500606570758085金银比价伦铜（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 标普500 VIX略有下降。 金银比价81.06，前值81.88。 图8：黄金内外盘价差 图9：白银内外盘价差 资料来源：彭博、中财期货研究院 黄金和白银内盘溢价下降。 图10：通胀预期 图11：美德利差与美元指数 2017-08-072017-09-072017-10-072017-11-072017-12-072018-01-072018-02-072018-03-072018-04-070.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TI PS美国十年期TI PS美国:国债收益率:10年 87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.000.500.700.901.101.301.501.701.902.102.302.502017-01-272017-02-272017-03-272017-04-272017-05-272017-06-272017-07-272017-08-272017-09-272017-10-272017-11-272017-12-272018-01-272018-02-272018-03-27美德10年期国债利差美元指数 资料来源：Wind、中财期货研究院 其他数据方面，美元指数微跌，美债收益率