1/3 供投教使用 www.cnzsqh.com [Table_main] 衍生品市场类模板 宏观金融研究 宏观金融早报2018年3月15日 美国2月零售环比下滑，中国1-2月经济数据整体好于预期，期指暂观望 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 金辉，郑弘，朱尔立 数据支持人： 金辉，郑弘，朱尔立 报告导读 宏观观点 ①1-2月固定资产投资增速上行，其中房地产投资增速明显上升，叠加开工季来临，商品需求可能上升，但当前开工率偏低，关注后续需求变化，商品行情可能出现大波动。②近期市场风险偏好有所缓和，但周期性行业企业盈利存在偏弱预期，后续存在下行风险，近期股票震荡为主。 ③海外利率上升风险加剧叠加国内经济超预期向好利空债市，但是政策方面不确定性仍存，债券收益率可能小幅上行。 交易策略 股票: ①风险偏好方面，近期市场风险偏好有所缓和，近期还是建议关注两会对风险偏好的影响，同时需警惕3月中下旬政策不及预期以及缺乏上涨动力的回落风险。②前期上涨过多的周期性行业企业盈利存在偏弱预期，后续存在下行风险，但不排除超预期可能。总体看，关注两会和监管政策不确定性对风险偏好的影响，近期市场不确定性较大，期指建议暂观望。 债券: ①海外利率上升风险加剧。FOMC会议临近，美联储3月加息较为确定，央行大概率货币市场跟随加息，国内利率由跌转升。②监管政策不确定性仍存。市场预计资管新规细则近期公布，其中严格程度与过渡期长短不确定性仍存。③1-2月固定资产投资和工业增加值数据均超预期上行，显示出国民经济稳中向好趋势未变。总体看，海外利率上升风险加剧叠加国内经济超预期向好利空债市，但是政策方面不确定性仍存，激进投资者可短期做空期债，谨慎者可尝试做陡收益率曲线策略（空T1806多TF1806）。仅供参考 黄金：白宫确认特朗普政府寻求将对华贸易赤字削减1000亿美元，这加剧了投资者对中美贸易战的担忧，隔夜海外市场美股美元继续下跌。外盘金价维持1300-1340区间震荡。 宏观摘要 国际方面，美国2月零售销售环比连续三个月下滑，美元指数收报89.7660，小幅上行4.25个bp 国内方面，中国1-2月工业增加值大幅好于预期，电力生产明显加快；地产投资助力，中国1-2月固定资产投资同比增7.90%；中国1-2月房地产投资增速跃升，商品房待售面积继续减少；中国1-2月社会零售销售总额同比增9.7%，略低于预期。 今日提示 20:30 美国3月纽约联储制造业指数 15.00 13.10 20:30 美国3月10日当周首次申请失业救济人数(万人) 22.70 23.10 20:30 美国3月费城联储制造业指数 23.00 25.80 [table_page] 期指研究 www.cnzsqh.com 2/3 供投教使用 市场要点 宏观 1.连续三个月下滑！美国2月零售销售环比-0.1%。美国2月的零售销售环比下降0.1%，这也是该数据连续三个月出现下滑。数据出炉后，美元走低、黄金走高。美国人在汽车和其它大件商品的消费量减少，或暗示美国一季度经济有所放缓。 2.中国1-2月工业增加值大幅好于预期，电力生产明显加快。2018年中国1-2月份规模以上工业增加值同比增长7.2%，环比增长0.57%，大幅好于预期。1-2月发电量同比增速11%明显加快，钢材同比增速4.6%高于去年同期。 3.地产投资助力，中国1-2月固定资产投资同比增7.90%。地产投资超预期回升至9.9%，带动1-2月城镇固定资产投资同比增长7.9%，回升至去年七月以来的新高。生态保护、公共设施和农业投资增速显著领先，基建增速回落。 4.中国1-2月房地产投资增速跃升，商品房待售面积继续减少。2018年1-2月份，全国房地产开发投资10831亿元，同比名义增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点，其中住宅投资增长12.3%。2月末，全国商品房待售面积58468万平方米，比上年末减少455万平方米。 5.中国1-2月社会零售销售总额同比增9.7%，略低于预期。中国1-2月社会消费品零售总额同比增长9.7%，较12月的9.4%有所提升，但略低于市场预期的9.8%。1-2月全国网上零售同比增长37.3%。 6.汇率: 3月14日，人民币兑美元中间价调升13个基点，报6.3205，连续三日调升，且续创2月27日以来最高。美元指数收报89.7660，小幅上行4.25个bp。 股指 1.市场综述：周三三大股指集体低开后震荡盘整。上午，沪指小幅低开后呈现低位震荡格局，周期板块纷纷回暖，但是次新股则集体走弱，拖累中小创开始小幅跳水。临近上午收盘，三大股指集体盘整，次新股板块分化显著多股杀跌，沪指持续低位震荡多空交战3300点正数关口，深成指走势大体相同，创指表现也一改前几日的活跃持续走低回补周一跳空缺口。午后，市场引来小幅回暖，在周期板块的带动下，沪指小幅走强，次新股也反弹回升，独角兽受到消息刺激两度拉升，市场氛围较早盘好转，但个股依旧普遍下跌。尾盘，三大股指再度持续下跌，沪指与深成指持续下探，创指跌幅也不断扩大。 债市 1.市场综述: 十年期债早间小幅高开，盘中受经济数据超预期影响大幅跳水，随后震荡上行收复大部分跌势，最终小幅收跌。同时五年期债小幅收跌。截至收盘，五年期债主力合约TF1806收报96.445，小幅下行0.02%；十年期债主力合约T1806报92.670，下跌0.03% 黄金 1.市场综述：纽约时间3月14日13:30(北京时间3月15日01:30)，COMEX 4月期金合约收盘收跌1.50美元，或0.1%，报每盎司1,325.60美元。5月白银期货合约收跌9美分，或0.5%，结算价报每盎司16.537美元。 [table_page] 期指研究 www.cnzsqh.com 3/3 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。