投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】期指短线关注技术压力，期债关注资金面动向——金融期货日报 2018-3-13 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-03-14 资金压力显现，期债轻仓试空 策略跟踪 观点：昨日资金面在月中缴税等压力之下进一步收敛，债市氛围急转而下。鉴于当前资金面压力逐步浮出水面，监管政策落地前，市场行为仍将受到约束，同时，考虑一级市场供给压力逐步释放，债市短期或将面临调整。期债投资者可轻仓试空。期指方面，市场短期遭遇调整，在内需转弱证伪前，我们认为短线热点仍在成长。建议前期IC多单续持，静观其变。 风险因子：1）流动性波动；2）金融监管收紧；3）美债收益率上行超预期；4）权重业绩不及预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月14日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：月中压力凸显，资金面趋势转向收敛 （1）央行公开市场进行600亿逆回购操作，且当日无逆回购到期。 逻辑：时隔近半个月，昨日资金面重新出现收敛迹象，尤其是Shibor隔夜资金利率明显上行5.1bp，显示出超短端流动性有所承压。原因方面，我们认为月中缴税缴款依旧是压力的主要来源。因此，为平抑流动性波动，即使昨日并无逆回购到，央行依旧进行了600亿的逆回购投放。短期来看，在月中压力持续的本周，流动性或将继续趋向紧平衡。 — 期指 观点：多单持有，并静观其变 （1）赤字率目标下移、螺纹累库超预期引发内需转弱的忧虑，工业品近一周表现疲弱； （2）农业银行定增属短期利好，难以改变市场风向； （3）沪指3330，创业板指1927附近有强阻力； （4）沪股通净流入14.15亿，深股通净流入0.92亿。 逻辑：昨日盘面偏弱，午后主要指数持续下行，建筑材料、农林牧渔相对抗跌，非银金融表现疲弱。昨日调整我们认为属正常范围，沪指3330久攻不下以及再通胀预期回落对盘面形成压制，在内需转弱证伪前，消费、周期均难有系统性机会。而短线热点我们认为仍在成长，除非未来资金面收紧力度超预期或是新股发行加快，否则仍建议续持IC。 操作建议：IF/IH上行空间有限，持有IC多单 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）权重业绩不及预期。 IF/IH震荡 IC偏强 期债 观点：资金面继续收敛，期债轻仓试空 （1）央行净投放600亿，但资金面收敛，货币市场利率悉数上涨。 （2）国开新债招标不及预期，一级市场明显降温。 逻辑：昨日债市出现明显调整，现券收益率大幅上行，国债期货跌幅明显。我们认为市场氛围急转而下的最重要因素在于：本轮交易行情背后的直接推手资金面已经由宽松转入边际收敛状态。当前来看，除月中缴税、缴准因素之外，未来资金面还面临重要会议结束后内生维稳需求退出、央行跟随美联储加息、季末时点临近以及MPA考核等压力。与此同时，昨日金融监管体制改革方案公布，在监管统一的发展思路之下，监管落实及执行效率将明显提升。监管政策落地前，市场仍将受到一定约束。在此背景之下，考虑当前收益率较前期已明显下行，后续一级市场供给压力将逐渐释放，收益率上行的压力明显增强，短期债市或面临一定调整。建议投资者考虑空单尝试性入场，并紧盯央行资金投放及监管动向。 操作建议：轻仓试空 风险因子：1）央行资金投放超预期；2）监管收紧力度不及预期。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月14日 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 时间 国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 2018/3/13 21:30 美国 核心CPI:同比(%) 2018/02 1.8 1.8 -2 2018/3/13 21:30 美国 CPI:同比(%) 2018/02 2.2 2.2 2.1 2018/3/14 10:00 中国 固定资产投资:累计同比(%) 2018/02 7 -- -- 2018/3/14 10:00 中国 社会消费品零售总额:当月同比(%) 2018/02 9.9 -- -- 2018/3/14 10:00 中国 工业增加值:当月同比(%) 2018/02 6.2 -- -- 2018/3/14 21:30 美国 零售和食品服务销售:同比:季调(%) 2018/02 -- -- 3.7 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行逆回购净投放600亿元。中国央行昨日进行300亿元人民币7天期逆回购，300亿元人民币28天期逆回购，昨日无逆回购到期。 2. 界面：近日已经有互联网巨头在积极联系国内投行运作相关事宜。背后的契机是，证监会希望通过特事特办的方式，让一批巨头以发行CDR（中国存托凭证）的形式在A股交易。 3. 国务院机构改革方案：银监会和保监会合并，组建中国银行保险监督管理委员会。将银监会和保监会拟订银行业、保险业拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行。 4. 国开行发行1年期债券，规模60亿元，发行利率3.9785%，预期4.00%，投标倍数4.48倍。国开行发行3年期债券，规模80亿元，发行利率4.6252%，预期4.62%，投标倍数3.15倍。国开行发行10年期债券，规模90亿元，发行利率4.7825%，预期4.77%，投标倍数2.79倍 5. 美国2月CPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.5%。美国2月CPI同比 2.2%，预期 2.2%，前值 2.1%。美国2月核心CPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.3%。美国2月核心CPI同比 1.8%，预期 1.8%，前值 1.8%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月14日 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 5/2 2201 7/0 6/0 5201 7/0 6/1 9201 7/0 7/0 3201 7/0 7/1 7201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8201 8/0 1/0 1201 8/0 1/1 5201 8/0 1/2 9201 8/0 2/1 2201 8/0 2/2 6201 8/0 3/1 2Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -25-20-15-10-505101520ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0201 8/0 1/1 4201 8/0 1/1 7201 8/0 1/2 0201 8/0 1/2 3201 8/0 1/2 6201 8/0 1/2 9201 8/0 2/0 1201 8/0 2/0 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/1 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/1 6201 8/0 2/1 9201 8/0 2/2 2201 8/0 2/2 5201 8/0 2/2 8201 8/0 3/0 3201 8/0 3/0 6201 8/0 3/0 9201 8/0 3/1 2投放量到期量 6.3186.3206.3226.3246.3266.3286.330-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.4CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 8486889092949698201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7美元指数 -1.0-0.50.00.51.01.52.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月14日 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -6-5-4-3-2-1012美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 0%20%40%60%80%100 %120 %201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1201 7/1 2/0 5201 7/1 2/1 9201 8/0 1/0 2