金融期货策略日报：期指继续观望，期债延续试空思路

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】避险情绪弱化，沪指关注上方缺口——日报20180410 2018-04-11 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-04-12 期指继续观望，期债延续试空思路 策略跟踪 观点：今日凌晨美联储公布议息会议纪要，多数委员对于经济以及通胀指标表示乐观，暗示6月加息是大概率事件。与此同时，中东局势进一步恶化，COMEX金主力合约再度攀升至1350之上，贸易忧虑消退之后，避险情绪重燃，上述事件可能对股债市场形成冲击。而国内方面，CPI表现不及预期，在信贷增速大概率回落的背景下，经济韧性需投资数据确认，修复经济悲观预期这一逻辑短线面临打压。而资产价格方面，权益市场先扬后抑，沪指缺口仍未回补，鉴于美股调整以及避险情绪上升，建议谨慎观望。而期债走势则是低开高走，4月监管、供给压力均是利率下行的隐患，建议延续轻仓试空思路。 风险因子：1）监管落地；2）中美贸易摩擦升级。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金利率低位徘徊，无异样 （1） 央行未进行公开市场操作，净回笼200亿。 逻辑：由于银行体系流动性处于较高水平，央行昨日依旧未进行公开市场操作，Shibor7日与银质押7日加权利率均小幅下行，暗示流动性层面风险并不大。鉴于人民币汇率企稳以及本周无MLF到期，宽松格局预计延续。 — 期指 观点：冲高回落，沪指缺口未完全回补 （1） 创业板一季度预报披露完毕，剔除温氏股份、乐视网，2018Q1创业板净利润增速好于2017Q1同期； （2） CPI弱于预期，经济韧性需投资数据确认； （3） 易纲表示另有五项金融开放措施年底前推出，贸易疑虑缓解。 逻辑：昨日易纲再提金融开放，证监会同时表示内地与香港互联互通额度将扩大，对外开放缓解贸易摩擦疑虑的同时有助于外资流入，在此提振下权益市场早盘延续强势表现。但伴随沪指冲击上方缺口不济，各指数纷纷回调，弱势CPI一定程度上阻碍宏观预期改善的逻辑，黑色产业链相对弱势。在此背景下，我们认为沪指突破3240仍有一定压力，短线走强因偏好改善，但缺少实质性提振因子，观望并关注技术面表现。 操作建议：观望 风险因子：1）创业板一季报业绩不及预期；2）中美贸易摩擦升级。 沪指面临上方缺口压制 期债 观点：通胀偏弱&招标尚可，债市情绪有所回暖 （1） 3月通胀弱于预期，后续需关注投资数据能否修复悲观预期； （2） 财政部两期国债中标利率低于中债估值，招标结果尚可。 逻辑：昨日，债市低开高走。3月通胀数据弱于预期，财政部加量国债发行结果好于预期，市场情绪有所回温。通胀压力不大对债市相对友好，但基本面走弱能否进一步被证实才是债市能否迎来真正拐点的关键，短期仍有待观察。除此之外，监管压力、供给压力、4月资金面波动风险等因素仍将给利率下行带来阻力。特别是在前期市场过于兴奋的情况下，若无进一步利多配合，潜在压力下债市未来仍将有所反复。因此，建议投资者短期可延续轻仓试空操作思路。 操作建议：轻仓试空 风险因子：1）流动性持续超预期宽松；2）监管收紧力度不及预期；3）贸易战持续升级。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 易纲：目前中国仍存在一些利率“双轨制”。一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。目前我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。 2．易纲：中国目前实行的是稳健中性的货币政策，并没有实行量化宽松政策及零利率政策。关于主要经济体央行资产负债表收缩问题，我们在很早前就已经预期到了这种变化，所以已经完全准备好了。 3．财政部3年期国债中标利率3.42%，边际利率3.4%，全场倍数1.86，边际倍数7.46；7年期国债中标收益率3.6979%，边际利率3.7309%，全场倍数2.3，边际倍数1.51。 4. 农发行1年期增发债中标收益率3.6614%，投标倍数2.45；5年期中标收益率4.4193%，投标倍数2.49；7年期增发债中标收益率4.6007%，投标倍数2.87；10年期中标收益率4.7043%，投标倍数3。 5. 中国央行昨日不进行公开市场操作，昨日逆回购到期总量200亿元人民币。 6. 中汽协：中国3月份乘用车销量217万辆，同比增长3.5%。中国3月份汽车销量266万辆，同比增长4.7%。 7 证券时报援引wind数据，4月11日，规模最大的易方达创业板ETF份额历史上首次突破60亿份，达到60.55亿份，较上个交易日增加了逾1亿份；紧随其后的华安创业板50ETF份额达到48.86亿份，较上个交易日增加逾1.7亿份，规模也创历史时间区域指标前值预测值公布值本周16:00中国中国3月社会融资规模(亿人民币)(4/9-4/15)1173619000本周16:00中国中国3月M1货币供应年率(%)(4/9-4/15)8.59.2本周16:00中国中国3月M2货币供应年率(%)(4/9-4/15)8.88.9本周16:00中国中国3月新增人民币贷款(亿人民币)(4/9-4/15)8393120002018/04/119:30中国中国3月CPI年率(%)2.92.62.12018/04/119:30中国中国3月PPI年率(%)3.73.33.12018/04/1120:30美国美国3月未季调核心CPI年率(%)1.82.12.12018/04/1310:00中国中国3月贸易帐-美元计价(亿美元)337.43287.72018/04/1310:00中国中国3月出口年率-美元计价(%)44.511.92018/04/1310:00中国中国3月进口年率-美元计价(%)6.312.4 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 新高；规模第三的广发创业板ETF份额为4.77亿份，较上个交易日增加约0.8亿份。 8. 易纲表示，除将于上半年落实的金融开放举措外，还有五项措施在今年年底前推出。一是鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资。二是对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不再设上限。三是大幅度扩大外资银行的业务范围。四是不再对合资券商的业务范围单独设限，内外资一致。五是全面取消外资保险公司设立前须开设两年代表处的要求。 9. 中国证监会：将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币。5月1日起生效。 10．中国3月CPI同比2.1%，预期2.6%，前值2.9%，中国3月CPI环比-1.1%，前值1.2%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.58.52017/06/142017/06/282017/07/122017/07/262017/08/092017/08/232017/09/062017/09/202017/10/042017/10/182017/11/012017/11/152017/11/292017/12/132017/12/272018/01/102018/01/242018/02/072018/02/212018/03/072018/03/212018/04/04银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 012345672017/11/162017/11/232017/11/302017/12/072017/12/142017/12/212017/12/282018/01/042018/01/112018/01/182018/01/252018/02/012018/02/082018/02/152018/02/222018/03/012018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/05离岸人民币香港银行同业拆借利率ON CNH Hibor1W CNH Hibor2W CNH Hibor1M CNH Hibor2M CNH Hibor3M CNH Hibor6M CNH Hibor1Y CNH Hibor 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 020040060080010001200140016002018/03/052018/03/072018/03/092018/03/112018/03/132018/03/152018/03/172018/03/192018/03/212018/03/232018/03/252018/03/272018/03/292018/03/312018/04/022018/04/042018/04/062018/04/082018/04/102018/04/12投放量到期量 6.27606.27806.28006.28206.28406.28606.28806.29006.2920-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.3CNYCNH中间价人民币汇率变化日涨跌周涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部