金融期货策略日报：期指继续底仓布局，期债观望调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】中美再度互征关税，短期影响不宜高估——日报 2018-8-9 【中信期货金融】短期延续以静制动操作思路——日报 2018-8-8 【中信期货金融】期指短线维持弱势，期债延续博弈行情——日报 2018-8-7 【中信期货金融】股指寻底为主，期债博弈成分加剧——周报 2018-8-6 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-14 期指继续底仓布局，期债观望调整 策略跟踪 观点：昨日，权益市场向下调整。我们视此次调整为低吸的机会，后续只要新兴市场货币贬值得以控制、中报没有出现集中踩雷的迹象，短线市场至少能够维持磨底状态。而后续随着经济数据好转、MSCI调整纳入因子等利好进一步确认情绪底，右侧行情之后将正式开启，因而投资者不妨在估值底部时率先布局底仓，建议延续低吸或是持有思路。 而固收市场短期更多反映为情绪波动。随着银行端资金开始逐步流向实体经济，资金利率边际上移引发市场情绪，叠加基建加码、财政发力，后期经济逐步企稳也将给长端利率带来上行压力。我们认为不宜匆忙追空，毕竟从资金面本身来看，目前资金的融入并不困难。同时，从昨日盘后17兵团六师债券违约来看，利率债仍有反复可能。建议投资者维持观望思路。 风险因子：1）资金面大幅收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）人民币汇率贬值迫使政策收紧； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：端短资金利率调整上行，不改流动性稳健预期 （1） 央行继续暂停公开市场操作，且无逆回购到期; （2） 短端Shibor资金利率上行，隔夜Shibor上调28.70bp。 逻辑：昨日资金面整体有一定边际调整变化，以Shibor隔夜为代表的短端资金利率延续了上周五的上行态势。对于这样的变化，我们认为一方面在于本周临近月中，面临一定缴税缴款影响；另一方面则在于近期流动的异常宽松，让市场对周三央行是否对MLF全额续作有一定担忧。不过尽管资金利率有所调整，但是在整体稳健的货币政策大框架下，流动性或将仍保持相对充裕的状况，因而无需过度担忧。 — 期指 观点：谨慎思路有所调整，布局底仓 （1）沪股通净流出0.66亿元，深股通净流出3.87亿元； （2）土耳其里拉急贬，新兴市场货币同步承压，若进一步发酵，或对外资流入产生一定负面影响； （3）香港教育股普跌，盘前《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（送审稿）》下发，公办不得以品牌输出方式获得利益； （4）央行公布7月信贷数据，社融规模略低于预期，其中非标融资延续萎缩态势，债券融资显著改善。数据一方面表明非标转标仍在进行中，去杠杆基调未变，另一方面也暗示在信用风险有所消退的背景下，债券融资以及银行信贷均正常化。整体来看宽信用背景下，企业融资成本有望下行，利好民企占比偏高的成长板块； （5）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-8.14、-1.51、-8.88点，较上一交易日变化-0.13、1.3、8.84点； （6）IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于24、2.4、40.4点，较上一交易日变化5.4、2.8、3.2点； （7）IF、IH、IC总持仓分别变化1654、1286、815手。 （8）标普500指数收跌11.35点，跌幅0.40%，报2821.93点。道琼斯工业平均指数收跌125.44点，跌幅0.50%，报25187.70点。纳斯达克综合指数收跌19.40点，跌幅0.25%，报7819.71点。 逻辑：受土耳其金融局势不稳以及上海房贷利率“反转”影响，早盘两市低开，午后在计算机、通讯等强势板块的带动下，氛围有所好转，IC由绿翻红。周报中，我们提示了短线由于利空因素发酵盘面存反复的可能性，但鉴于7月新增人民币贷款数据超预期、地方债发行提速、二季度货币政策报告进一步确认宽信用立场，政策释放暖意背景下，我们视此次调整为低吸的机会，后续只要新兴市场货币贬值得以控制、中报没有出现集中踩雷的迹象，短线市场至少能够维持磨底状态。而后续随着经济数据好转、MSCI调整纳入因子等利好进一步确认情绪底，右侧行情之后将正式开启，因而投资者不妨在估值底部时率先布局底仓，建议延续低吸或是持有思路。 操作建议：底仓持有&低吸思路 风险：1）中美贸易摩擦；2）股权质押强平风险；3）白马业绩不及预期； 短线震荡，中期向上 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 观点：资金面收敛担忧加剧，债市情绪不佳 （1）公开市场操作继续暂停，资金面边际收敛。 （2）7月新增人民币贷款大幅超预期。 （3）信用债再度出现违约事件。 （4）成交持仓1日变动：T当季成交量（+2711），持仓量（-4582）；TF当季成交量（-605）、持仓量（-900）。 （5）基差1日变动：T当季基差（+0.0407）、TF当季基差（-0.0536）。 （6）期期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.07）、TF当季-次季价差（-0.02）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（+0.033）。 （7）周一（8月13日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率上涨0.54个基点，报2.8786%，一度刷新四周低点至2.8480%，上周跌7.56个基点；5月18日曾涨至3.1261%，逼近2011年7月8日盘中高位3.1805%。 逻辑：昨日，期债市场继续走弱。逻辑上看，尽管土耳其危机继续发酵，并开始向新兴市场蔓延，但避险逻辑难以提振近期债市偏冷的情绪。我们认为，背后主要因素在于，市场对于前期支撑利率债走牛的关键因素，即银行间十分宽裕的资金面可能出现收敛的担忧明显加剧。具体地，1）隔夜利率已经连续几日呈现上行趋势。2）央行二季度货币政策执行报告中暗示未来工作重点将集中在疏通货币政策的传导之上，未来宽货币格局将逐步向宽信用过度。同时，货币政策报告中专门提及汇率预期稳定工作，因此，汇率端也将对货币政策大幅宽松形成软约束。3）7月新增人民币贷款1.45万亿元，大幅好于预期，进一步加深市场对于信用扩张逐步落地后，银行间流动性大幅宽松的空间已经不大的担忧。同时，随着银行端资金开始逐步流向实体经济，叠加基建加码、财政发力，后期经济逐步企稳也将给长端利率带来上行压力。不过，我们认为，短期不宜匆忙追空。毕竟从资金面本身来看，目前资金的融入并不困难，短期市场的反映更多是情绪上的波动。同时，从昨日盘后17兵团六师债券违约来看，利率债仍有反复可能。建议投资者维持观望思路。 操作建议：观望 风险因子：1）资金面大幅收紧；2）经济数据大幅好于预期 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 8月13日 中国7月新增人民币贷款(亿人民币) 14500 12000 18400 8月13日 中国7月社会融资规模(亿人民币) 10400 11000 11800 8月13日 中国7月M1货币供应同比 5.1% 6.60% 6.60% 8月13日 中国7月M2货币供应同比 8.5% 8.20% 8% 8月14日 日本6月工业产出环比终值 -2.1% 8月14日 欧元区二季度GDP同比初值 2.10% 2.10% 8月14日 欧元区二季度GDP季环比初值 0.3% 0.3% 8月15日 英国7月核心CPI同比 1.90% 1.90% 8月15日 英国7月CPI同比 2.50% 2.40% 8月15日 英国7月CPI环比 0.00% 0.00% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.“17兵团六师SCP001”未足额划付付息兑付资金。 2. 中金所公布2年期国债期货合约TS1812、TS1903和TS1906可交割国债范围及其转换因子。 3. 土耳其央行：如有需要，将为银行提供流动性。将恢复外汇存款市场的中介功能。银行的外汇存款限制可能上调500亿美元。各期限的里拉存款准备金将下调250个基点。部分期限的里拉存款准备金下调400个基点。将密切关注市场，必要时采取所有可能的措施。银行将能够借到1个月期的外汇存款。 4. 中国信通院：2018年7月，国内手机市场出货量3697.5万部，同比下降14.1%,环比增长1.0%; 2018年1-7月，国内手机市场出货量2.33亿部，同比下降17.3%。 5. 中国央行：连续第十七个交易日不开展公开市场操作，昨日无逆回购到期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 8/0 6/1 2201 8/0 6/1 5201 8/0 6/1 8201 8/0 6/2 1201 8/0 6/2 4201 8/0 6/2 7201 8/0 6/3 0201 8/0 7/0 3201 8/0 7/0 6201 8/0 7/0 9201 8/0 7/1 2201 8/0 7/1 5201 8/0 7/1 8201 8/0 7/2 1201 8/0 7/2 4201 8/0 7/2 7201 8/0 7/3 0201 8