投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】交投清淡，等待破局——日报 2018-6-12 【中信期货金融】本周美联储大概率加息，股债谨慎为宜——周报 2018-6-11 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-06-20 流动性贸易战齐护期债多单，期指继续谨慎观望 策略跟踪 观点：从昨日资金面来看，尽管昨日央行大手笔向市场投放资金（包括500亿逆回购净投放，以及在无MLF到期的背景的2000亿MLF操作），但流动性受到提振相对有限，整体依旧维持较为均衡的态势，目前资金面矛盾焦点转向跨季。期债方面，一方面，受假期贸易战升温影响，市场风险偏好明显降低，权益市场、商品市场大幅下跌，债市作为避险资产受到市场追逐。另一方面，央行继上周五大额流动性投放之后，昨日再度慷慨出手。货币政策着力解决内部融资问题的急迫性更强，资金面料将继续受到呵护。在风险偏好较低，资金面预期相对稳定的情况下，债市近期偏暖氛围有望持续。建议投资者前期多单可继续持有。期指方面，昨日恐慌情绪蔓延，除去贸易摩擦这一核心变量外，限售股解禁到期、5月经济数据偏弱、高质押比例个股崩盘均是资金不敢介入股市的次要因素。对于后市，我们认为需要重点跟踪政策层面的变化，如后续监管层面释放政策松动的信号，市场或有转机，否则盘面难以摆脱震荡寻底的格局，短线建议谨慎思维应对。 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期；4）资金面收紧；5）信用风险事件爆发 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行周二大手笔资金投放，资金面焦点转向跨季 （1）央行周二进行了1000亿逆回购操作，当日到期资金500亿，逆回购净投放500亿； （2）央行周二另外还进行了2000亿（1年期）MLF，利率与上次持平； （3）周三将有600亿逆回购到期。 逻辑：从昨日资金面来看，尽管昨日央行大手笔向市场投放资金（包括500亿逆回购净投放，以及在无MLF到期的背景的2000亿MLF操作），但流动性受到提振相对有限，整体依旧维持较为均衡的态势。对于流动性并未表现出明显宽松的原因，结合机构拆解资金期限转向14-21天来看，我们认为主要在于随着上周美联储加息风险的释放，目前资金面矛盾焦点转向跨季。因此，对于6月下旬直至季末的流动性，我们认为央行或仍将维持呵护的主调，大概率维持资金面的平稳中性。 — 期指 观点：千股跌停，谨慎应对 （1）沪股通净流出19.8亿元，深股通净流出0.09亿元； （2）小米暂缓发行CDR，或有减少资金分流二级市场的考虑； （3）个税草案提请审议，起征点升至5000元，并增加多项抵扣，这有望增加居民消费潜力； （4）特朗普政府威胁在500亿美元征税清单的基础上增加2000亿美元关税清单，贸易摩擦仍有升级的可能； （5）上证综指盘中一度跌破3000点，千余只股跌停； （6）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-51.52、-37.98、-83.91点，较上一交易日变化-20.08、-10、-36.56点，基差大幅扩大因对冲需求增加； （7）IF、IH、IC总持仓分别变化3335、2105、932手，前20大席位中只有IC合约持卖单增仓多于持买单增仓。 逻辑：昨日两市掀起跌停潮，截至收盘千余只个股跌停，而股指期货相较现货指数跌幅更大，结合盘中持仓大增，应有大量对冲盘入场避险。昨日恐慌情绪蔓延，除去贸易摩擦这一核心变量外，限售股解禁到期、5月经济数据偏弱、高质押比例个股崩盘均是资金不敢介入股市的次要因素，在利多因素只能依靠低估值时，期指反攻难度较大。对于后市，我们认为需要重点跟踪政策层面的变化，如后续监管层面释放政策松动的信号，市场或有转机，否则盘面难以摆脱震荡寻底的格局，短线建议谨慎思维应对。 操作建议：观望 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期 震荡寻底 期债 观点：避险升温&资金面预期稳定，债市延续偏暖氛围 （1）中国央行继续大额投放流动性：1000亿逆回购、2000亿MLF。 （2）特朗普政府威胁在500亿美元征税清单的基础上增加2000亿美元关税清单，贸易摩擦仍有升级的可能。 （3）成交持仓1日变动：T当季成交量（+14481），持仓量（+1978）；TF当季成交量（+2224）、持仓量（+780）。 （4）基差1日变动：T当季基差（+0.0732）、TF当季基差（+0.4448） 短期偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 （5）期期价差1日变动：T当季-次季价差（+0.3350）、TF当季-次季价差（-0.105）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（+0.081）。 逻辑：昨日期债继续放量上涨，现券收益率也显著下行。一方面，受假期贸易战升温影响，市场风险偏好明显降低，权益市场、商品市场大幅下跌，债市作为避险资产受到市场追逐。而从特朗普威胁将进一步扩大征税清单来看，避险逻辑有望持续。另一方面，央行继上周五大额流动性投放之后，昨日再度慷慨出手。种种信号暗示，“攘外必先安内“，货币政策着力解决内部融资问题的急迫性更强，资金面料将继续受到呵护。因此，在风险偏好较低，资金面预期相对稳定的情况下，债市近期偏暖氛围有望持续。建议投资者前期多单可继续持有。 操作建议：多单续持 风险因子：1）资金面收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 当地时间 国家/区域 事件 今值 预期 前值 2018/6/19 美国 美国5月新屋开工（万户） 135 131.1 128.7 2018/6/20 美国 美国5月成屋销售总数年化（万户） -- 555 546 2018/6/20 新西兰 新西兰第一季度GDP季环比 -- 0.50% 0.60% 2018/6/21 美国 美国6月16日当周首次申请失业救济人数(万人) -- -- 21.8 2018/6/22 日本 日本6月制造业PMI初值 -- -- 52.8 2018/6/22 法国 法国一季度GDP季环比终值 -- 0.20% 0.20% 2018/6/22 欧元区 欧元区6月制造业PMI初值 -- 55 55.5 2018/6/22 加拿大 加拿大5月CPI同比 -- -- 2.20% 2018/6/22 加拿大 加拿大5月CPI环比 -- -- 0.30% 2018/6/22 美国 美国6月Markit制造业PMI初值 -- 56.3 56.4 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：昨日净投放500亿元。中国央行实施700亿元7天、200亿元14天、100亿元28天逆回购，昨日有500亿元7天逆回购到期。 2. 财政部国债做市支持操作随卖3年期国债中标收益率3.2935%，投标倍数2.16。 3. 国开行发行3年期债券，规模30亿元，发行利率4.1094%，预期4.14%，投标倍数5.67倍。国开行发行10年期债券，规模100亿元，发行利率4.3201%，预期4.32%，投标倍数2.61倍。国开行发行1年期债券，规模30亿元，发行利率3.6040%，预期3.66%，投标倍数4.60倍。 4. 中国外管局：5月银行结售汇顺差1235亿元人民币；4月顺差669亿元。1-5月银行累计结售汇顺差749亿元；1-4月逆差486亿元。5月银行代客结售汇顺差1433亿元，为2014年3月来最大顺差；4月顺差924亿元。1-5月银行累计代客结售汇顺差2241亿元；1-4添加到日历月顺差808亿元。 5. 备受关注的个人所得税法修正案草案19日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议，这是个税法自1980年出台以来第七次大修，也将迎来一次根本性变革：工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费等四项劳动性所得首次实行综合征税；个税起征点由每月3500元提高至每月5000元（每年6万元）；首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除；优化调整税率结构，扩大较低档税率级距。 6. 商务部新闻发言人表示，美方在推出500亿美元征税清单之后，又变本加厉，威胁将制 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 定2000亿美元征税清单。这种极限施压和讹诈的做法，背离双方多次磋商共识，也令国际社会十分失望。如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。美方发起贸易战，违背市场规律，不符合当今世界发展潮流，伤害中美两国人民和企业利益，伤害全世界人民利益。中方的应对既是为了维护和捍卫国家和人民利益，也是维护和捍卫自由贸易体制，维护和捍卫人类共同利益。 7. 小米官方微博19日早间称，公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。 8. 新版负面清单除了包括已经宣布的金融、汽车等行业开放措施外，还将在能源、资源、基础设施、交通运输、商贸流通、专业服务等领域取消或者放宽外资限制。新版负面清单改变以往“一次一放”的开放模式，除了将公布2018年的开放措施外，还将公布未来几年的开放措施，