投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】无须过忧宏观下行，关注外盘隐忧下期指风格轮动——日报 2018-5-16 【中信期货金融】期指风格暂偏权重，期债中期谨慎不变——日报 2018-5-15 【中信期货金融】宏观预期修复有助期指行情延续，期债中期谨慎偏空——周报 2018-5-14 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-05-17 期指继续关注外盘动向，期债回归观望 策略跟踪 观点：昨日央行延续大额资金投放操作，呵护资金面意图明显。当前资金面的相对平稳仍是债市重要的托底因素。但海外债市波动、信用事件持续发酵、中美贸易战谈判等均将带来不确定性。当前债市多空博弈增强，建议回归观望。期指方面，在量能收缩的背景下，市场将重回结构化行情，IF/IH目前面临的主要隐患在于外围市场不确定性上升以及上方缺口压制，短线上行空间受到抑制。而IC的问题在于此前无风险利率持续上行，但在宏观预期转弱的背景下，利率上行对于估值的压制或有所减弱，从这一点来看，IC或成为短期风口。建议前期IC多单续持。 风险因子：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行；4）中美贸易战谈判结果超预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行呵护意图明显，流动性或延续均衡 （1）周三央行公开市场进行2600亿逆回购操作，当日到期600亿，净投放2000亿。 逻辑：昨日央行公开市场延续大额净投放策略，在月中节点呵护流动性。从资金面表现来看，尽管Shibor以及银存间质押式利率出现明显上行，但是资金市场情绪并未显示出明显承压，依旧维持均衡态势。周四方面，将继续无逆回购到期，同时鉴于央行连续两日的逆回购投放呵护，我们预计流动性或将继续维持均衡。 — 期指 观点：继续关注外盘的拖累效应 （1）沪股通净流入2.42亿元，深股通净流入9.6亿元，外资流入额明显缩窄； （2）美国股债双杀拖累亚太市场，上证50全天疲弱；隔夜美债收益率涨至3.1%整数位心理关口； （3）信用违约风险未完全消除，但鉴于本周流动性预计无碍，风险传导至权益市场可能性偏低； （4）IF、IH、IC当月合约基差分别收于1.76点、-2.98点、8.53点，相较上一交易日变化1.25、-2.15、9.1点。 （5）IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于21.6、9、46.6点，相较上一交易日变化1.2、-0.2、0.4点 （6）IF、IH、IC总持仓分别变化-473、-1、-372手。 逻辑：受美国股债双杀影响，权益市场表现疲弱，盘面上唯有与消费相关的细分行业逆市上行，银行、非银金融等权重板块重挫。在沪指上攻3200乏力之后，技术层面压力渐显，配合投资、消费数据恶化、美债收益率上行，指数顺势调整。在量能收缩的背景下，目前来看市场将重回结构化行情，IF/IH目前面临的主要隐患在于外围市场不确定性上升以及上方缺口压制，短线上行空间受到抑制，而IC的问题在于此前无风险利率持续上行，但在宏观预期转弱的背景下，利率上行对于估值的压制或有所减弱，从这一点来看，IC或成为短期风口。 操作建议：IC多单持有 风险因子：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行。 IF/IH区间震荡，短线偏弱，IC略强 期债 观点：资金面托底，多空因素博弈增强，建议观望为主 （1）道指跌近200点，10年期美债收益率大增至7年新高，黄金重挫2%，美元大涨，离岸、在岸人民币一度跌破6.37。 （2）中国央行昨日净投放2000亿元。 （3）成交持仓1日变动：T当季成交量（-4718），持仓量（-4149）；TF当季成交量（-1185）、持仓量（-1622）。 （4）基差1日变动： T当季基差（-0.064552）、TF当季基差（-0.054519）； （5）期期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.01）、TF当季-次季价差（0.09）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（0.062）。 逻辑：目前从债市基本面来看，面临是缴税期叠加期货移仓期的情况。资金面上，整体央行维护资金面意图相对明显，因此目前还未出现资金面紧缺的情况。而另一方面，信用债信用风险处于未全部发酵的阶段，各面临违约风险的主体能否找到解震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 决方法并未可知。债市的不确定性变强，从昨日下午的拉升来看，如果移仓期空头急于平仓，则昨日下午急速拉升的可能会再次出现。海外方面，美债依然维持在高位，美国经济的强劲势头可能从外围影响我国债市的情绪。最后一个影响因素是中美贸易战，昨日中方代表团抵达美国，将就中美贸易问题进行进一步磋商。从之前的谈判来看，谈判过程相对保密，不确定性也较高。因此，整个债市目前多空因素势均力敌，建议观望为主。 操作建议：谨慎观望 风险因子：1）中美贸易战谈判结果超预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 区域 指标 公布值 预期值 前值 2018/5/15 中国 中国4月社会消费品零售总额同比 9.4% 10% 10.1% 2018/5/15 中国 中国4月规模以上工业增加值同比 7% 6.4% 6% 2018/5/15 中国 中国1至4月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 7% 7.4% 7.5% 2018/5/15 欧元区 欧元区一季度GDP同比修正值 2.5% 2.5% 2.5% 2018/5/15 美国 美国4月零售销售环比 0.3% 0.3% 0.6% 2018/5/16 欧元区 欧元区4月调和CPI同比终值 1.2% 1.2% 1.3% 2018/5/16 美国 美国4月新屋开工(万户) 128.7 131.0 131.9 2018/5/16 美国 美国4月营建许可(万户) 135.2 135.5 135.4 2018/5/17 美国 美国5月12日当周首次申请失业救济人数(万人) 21.1 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：昨日净投放2000亿元。中国央行昨日开展1400亿元7天期、1200亿元14天期逆回购操作，昨日有600亿元7天期逆回购到期。 2. 深交所向*ST华信下发问询函，要求自查2017年度收入确认的真实性，要求说明是否存在控股股东变相占用上市公司资金的情形，并说明公司短期负债的偿还情况。 3. 近日，财政部、税务总局联合印发《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》，将目前在8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区试点的创业投资企业和天使投资个人投向种子期、初创期科技型企业，按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策推广到全国范围实施。 4. 刘鹤率领中方代表团抵达美国访问，访美中方代表团成员来自各主要经济部门，包括易纲、宁吉喆等。 5. 美国-德国两年期国债收益率差扩大至313个基点，为29年新高。 6. 10年期美债收益率涨至3.1%整数位心理关口。美国10年期国债收益率涨2.0个基点，报3.1%，逼近2011年7月8日高位3.1805%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 8201 7/1 0/0 2201 7/1 0/1 6201 7/1 0/3 0201 7/1 1/1 3201 7/1 1/2 7201 7/1 2/1 1201 7/1 2/2 5201 8/0 1/0 8201 8/0 1/2 2201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6201 8/0 4/3 0201 8/0 5/1 4Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 020406080100120140160ON...1W...2W...1M...2M...3M...6M...1Y...离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 8/0 3/1 9201 8/0 3/2 2201 8/0 3/2 5201 8/0 3/2 8201 8/0 3/3 1201 8/0 4/0 3201 8/0 4/0 6201 8/0 4/0 9201 8/0 4/1 2201 8/0 4/1 5201 8/0 4/1 8201 8/0 4/2 1201 8/0 4/2 4201 8/0 4/2 7201 8/0 4/3 0201 8/0 5/0 3201 8/0 5/0 6201 8/0 5/0 9201 8/0 5/1 2201 8/0 5/1 5投放量到期量 6.3356.3406.3456.3506.