投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指关注短期博弈机会，期债中长期依然可参与配置——日报 2018-11-13 【中信期货金融】期指谨防踩踏可能，期债或继续向上——日报 2018-11-09 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-11-14 期指继续短期博弈，期债逻辑回归基本面 策略跟踪 观点： 昨日权益市场氛围有所好转，短线依然有博弈机会。但是鉴于10月信贷数据大幅不及预期，中期相对并不乐观。综合来看，暂时建议短期快进快出为主。同时，10月信贷数据公布对期债也带来较大影响，数据公布后国开债下行3bps。期债配置逻辑重新回归基本面，建议投资者入场做中长期配置。 风险因子：1）美股市场继续增加波动；2）信用集中暴雷；3）汇率贬值风险加剧 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：信贷数据偏弱，短端利率继续上移 （1） 中国10月社会融资规模增量 7288亿人民币；中国10月新增人民币贷款 6970亿人民币，信贷数据偏弱部分与周期性有关； （2） 中国10月M2货币供应同比 8%，M1货币供应同比 2.7%，M0货币供应同比 2.8%； 逻辑：短端利率连续两日大幅上移，尤其Shibor隔夜上升15.9bp至2.468%，回到相对高位，进入中旬之后资金利率惯性上移。此外，央行昨日公布信贷数据，除去债券融资规模尚可外，其余社融指标均偏弱，尤其是新增人民币贷款回落至7000亿以下。其中一部分原因与周期性因素有关，历年10月数据均有一个小低谷，另一部分原因我们猜测可能与企业融资成本偏高后信贷需求不足有关，一个现象是近期企业中长期贷款偏少而票据融资偏多。结合三季度超储率下滑以及资金传导至民企不畅，后续仍需要更多政策打通货币传导路径。 — 期指 观点：期指维持短线思路，信贷数据不佳中期并不乐观 （1）沪股通净流入13.77亿，深股通净流入12.97亿； （2）行业板块主力资金流向方面，周一资金流入居前的通讯、电子元件等行业，周二成为主力流出最多的行业； （3）恒立实业再度涨停，深交所晚间对相关交易异常股票进行问询； （4）中国10月M2、新增人民币贷款、社融规模增量数据均不佳； （5）期货方面，IC主力收涨2.00%，IF主力收涨1.00%，IH主力收涨0.70%； （6）IF1811、IH1811、IC1811基差分别收于-0.18、-2.37、7.46点，较上一交易日变化0.96、-0.81、1.95点； （7）IF、IH、IC当月合约（1811）与次月合约（1812）价差收于-3.60、-8.4、12.4点,较上一交易日变化-1.2、-1.4、-6.8点； （8）IF、IH、IC总持仓分别变化881、589、1620手； （9）标普500指数收跌4.04点，跌幅0.15%，报2722.18点。道琼斯工业平均指数收跌100.69点，跌幅0.40%，报25286.49点。纳斯达克综合指数收涨0.01点，报7200.88点。 逻辑：尽管周一美股方面受到苹果、高盛下跌带动出现大幅下挫，但是从昨日A股仅早盘有所反应，而之后普升来看，并未受到美股明显影响。对于昨日的普涨，从恒立实业的再度涨停来看，我们认为主要在于近期市场氛围有所好转，尤其是在监管层相对宽松的背景下，游资炒作带来市场人气。因此，在监管层暂未出手之前，短线或仍能有一定博弈机会。不过，从昨日晚间深交所对相关异常股票进行问询来看，需警惕游资受到重点监控后，创业板及中小盘流动性减弱，短线出现回调的风险。此外，从昨日公布的10月M2、新增人民币贷款及社融规模增量数据均不佳来看，中期则相对并不乐观。尤其是结合央行三季度货币政策报告，在银行超储率仅1.5%来看，在银行目前资金并不十分充裕的状况下，信贷数据的不佳则或从侧面表明，多余资金或并未大量流入民企，宏观经济层面并不乐观。因此，综合来看，暂时仍维持短线快进快出的操作思路，同时警惕炒作资金暂时撤出风险。 操作建议：快进快出 风险因子：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破7； 4）交易所对异常交易股票问询，短线资金撤离 IC强于IF、IH 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：期债再次发力 （1）【央行昨日零投放零回笼】中国央行昨日不开展公开市场操作，连续第六个交易日不操作，昨日无逆回购到期，实现零投放零回笼。 （2）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-206、+252、-178手，持仓量分别变动-4710、-665、-29手。 （3）基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动-0.0371、0.05989、0.1222元。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.01、0.005、-0.015元。 （5）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.041）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.1605）；TS当季*2-TF当季价差（-0.055） 逻辑：期债昨日开盘和盘中均受到了权益市场的影响，由于夜间美股大幅下跌恐开盘国内股市被波及，期债高开为主。日间我国权益市场不受美股连累走出上升行情，期债随即下跌。盘后我国公布10月信贷数据，数据大幅不及预期，从现券端看到10年国债迅速下行3bps，预计明天期债依然会以高开高走为主。此外，我们预计借助此次信贷数据的公布，期债或能重新找回自我，交易逻辑重新回归至经济基本面。由此我们建议投资者继续进行中长期多头布局。 操作建议：中长期看多 风险因子：1）权益市场波动加大；2）美股市场继续增加波动；3）汇率贬值风险加剧 中长期多头布局 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 11月13日 德国10月CPI同比终值 2.40% 2.50% 2.50% 11月13日 德国10月CPI环比终值 0.10% 0.20% 0.20% 11月13日 英国9月三个月ILO失业率 4.1% 4.00% 4.00% 11月13日 英国10月失业金申请人数变动(万人) 2.02 2.32 11月14日 日本三季度实际GDP平减指数同比初值 -0.10% 0.10% 11月14日 日本三季度实际GDP年化季环比初值 -1% 3% 11月14日 日本三季度实际GDP季环比初值 -0.30% 0.70% 11月14日 中国1至10月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 5.50% 5.40% 11月14日 中国1至10月规模以上工业增加值(今年迄今)同比 6.30% 6.40% 11月14日 中国1至10月社会消费品零售总额(今年迄今)同比 9.30% 9.30% 11月14日 中国10月社会消费品零售总额同比 9.20% 9.20% 待定 中国10月新增人民币贷款(亿人民币) 6970 9045 13800 待定 中国10月社会融资规模增量(亿人民币) 7288 13000 22054 待定 中国10月M0货币供应同比 2.80% 2.80% 2.20% 待定 中国10月M2货币供应同比 8% 8.4% 8.30% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国10月社会融资规模增量 7288亿人民币，创2016年7月以来新低，预期 13000亿人民币，前值 22054亿人民币。 2. 中国10月新增人民币贷款 6970亿人民币，创2017年10月以来新低，预期 9045亿人民币，前值 13800亿人民币。 3. 中国10月M2货币供应同比 8%，持平此前创下的历史最低增速，预期 8.4%，前值 8.3%。中国10月M1货币供应同比 2.7%，预期 4.2%，前值 4%。中国10月M0货币供应同比 2.8%，预期 2.8%，前值 2.2%。 4. 【中国10月财政收入增速年内首次下降】 财政部：10月份，全国一般公共预算收入15727亿元，同比下降3.1%（前值增长2%）。1-10月累计，全国一般公共预算收入161558亿元，同比增长7.4%（1-9月增长8.7%）。10月份，全国一般公共预算支出12031亿元，同比增长8.2%（前值增长11.7%）。1-10月累计，全国一般公共预算支出175320亿元，同比增长7.6%（1-9月增长7.5%），完成年初预算的83.6%。 5. 恒立实业今日再涨停，14天内实现13板；盘后数据显示，华泰证券深圳益田路荣超商 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 务中心仍旧锁仓，多家游资小幅买入，大同证券长治延安中路卖出1459万元。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平