金融期货策略日报：期指关注短期博弈机会，期债中长期依然可参与配置

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指谨防踩踏可能，期债或继续向上——日报 2018-11-09 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-11-13 期指关注短期博弈机会， 期债中长期依然可参与配置 策略跟踪 观点： 昨日权益市场在创业板带动下，沪深两市最终均收涨，结束上周以来的五连阴，市场氛围有所好转。“一二五”目标资金支持民企，回购新规短期利好超跌个股，但权重股补跌并未结束，因此风格方面整体或仍是IC强于IF、IH格局。 目前期债依然以资产轮动的逻辑为上，因此短期内随着权益的波动依然会出现小幅回撤等波动。从中长期来看，利率债具有投资价值，短期投资者建议谨慎为主或根据资产轮动逻辑进行日内操作。 风险因子：1）美股市场继续增加波动；2）信用集中暴雷；3）汇率贬值风险加剧 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金利率多有上行 （1）央行未进行公开市场操作。 逻辑：昨日央行未进行公开市场操作，资金利率则是多有上移，其中Shibor一周上行2.5bp，银质押7天利率上行5.2bp，进入中旬之后，企业缴税等资金面压力开始显现。从央行三季度货币政策报告公布的超储率来看（1.5%），相较二季度下降0.2%，显示金融机构资金并不过剩，一种可能是如央行所说，资金传导至实体，另一种可能是缩短放长之后，商业银行本身资金面也并不宽裕。于是大体上资金面偏中性，短期不至于出现过松或是过紧的现象。 — 期指 观点：中小盘带动上行，关注IC短期博弈机会 （1）沪股通净流入9.51亿，深股通净流入4.81亿； （2）行业板块主力资金流向方面，软件服务、电子元件、电子信息等资金流入居前；银行、保险及酿酒行业主力净流出则位居前列； （3）股票指数方面，昨日创业板收涨3.47%，深指收涨2.40%，沪指收涨1.22%； （4）期货方面，IC主力收涨2.56%，IF主力收涨0.91%，IH主力收涨0.11%； （5）IF1811、IH1811、IC1811基差分别收于-1.14、-1.57、5.51点，较上一交易日变化-3.50、-1.76、5.33点； （6）IF、IH、IC当月合约（1811）与次月合约（1812）价差收于-2.40、-7、19.2点,较上一交易日变化-4.2、2.8、-3.2点； （7）IF、IH、IC总持仓分别变化-1324、-1124、-125手； （8）中国与新加坡签署《自由贸易协定升级议定书》 （9）最严“停复牌”新规显威 国际实业称重大事项不停牌 （10）【道指重挫逾600点；高盛领跌道指，因投资者担心1MDB丑闻的影响；苹果领跌科技股】标普500指数收跌54.79点，跌幅1.97%，报2726.22点。道琼斯工业平均指数收跌602.12点，跌幅2.32%，报25387.18点。纳斯达克综合指数收跌206.03点，跌幅2.78%，报7200.87点。 逻辑：昨日权益市场在创业板带动下，沪深两市最终均收涨，结束上周以来的五连阴，市场氛围有所好转。风格方面，昨日明显偏向以创业板为代表的中小票；而以银行、酿酒为代表的权重板块则依旧面临一定压力，除涨幅位居所有行业尾列之外，也是主力资金流出的主要行业。期货层面，昨日IC基差收敛快于IF和IH，也同样显示出风格偏好差异。对于昨日的中小盘领涨，我们认为动力依旧在于几个方面：一是“一二五”目标资金支持民企，使相关受益民企获得资金关注；二是回购新规短期利好超跌个股，使得在目前无明显利空的环境下，资金炒作这部分个股的意愿加强。而对于权重股的承压，除了权重板块补跌仍未结束之外，市场仍旧担忧“一二五”政策可能对商业银行带来问题，以及同时面临权重调仓压力。因此，风格方面整体或仍是IC强于IF、IH的格局，同时继续关注IC短期博弈机会。 操作建议：观望 风险因子：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破7 IC强于IF、IH 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：期债依然值得中长期配置，信用风险继续发酵 （1）【央行昨日零投放零回笼】中国央行昨日不开展公开市场操作，连续第五个交易日不操作，昨日无逆回购到期，实现零投放零回笼。 （2）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-745、+144、-51手，持仓量分别变动-5545、-953、-88手。 （3）基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动-0.0371、0.2822、0.0069元。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动0.025、0.035、0.00元。 （5）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.068）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.065）；TS当季*2-TF当季价差（0.095） 逻辑：期债依然需要谨慎权益上涨带来的压力，目前期债依然以资产轮动的逻辑为上，因此短期内随着权益的波动依然会出现小幅回撤等波动。从中长期来看，利率债具有投资价值，短期投资者建议谨慎为主或根据资产轮动逻辑进行日内操作。另外，信用债方面信用风险依然发酵，华晨电力一笔流动性贷款发生逾期，目前逾期本金共计4775.56万元，由此华晨电力唯一一只存量债券兑付也存在不确定性。近期政策密集向企业融资倾斜，但是投资者依然要注意信用风险的时间窗口。 操作建议：谨慎观望，中长期看多 风险因子：1）权益市场波动加大；2）美股市场继续增加波动；3）汇率贬值风险加剧 短期震荡，中长期偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 11月13日 德国10月CPI同比终值 2.50% 2.50% 11月13日 德国10月CPI环比终值 0.20% 0.20% 11月13日 英国9月三个月ILO失业率 4.00% 4.00% 11月13日 英国10月失业金申请人数变动(万人) 1.85 11月14日 日本三季度实际GDP平减指数同比初值 -0.10% 0.10% 11月14日 日本三季度实际GDP年化季环比初值 -1% 3% 11月14日 日本三季度实际GDP季环比初值 -0.30% 0.70% 11月14日 中国1至10月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 5.50% 5.40% 11月14日 中国1至10月规模以上工业增加值(今年迄今)同比 6.30% 6.40% 11月14日 中国1至10月社会消费品零售总额(今年迄今)同比 9.30% 9.30% 11月14日 中国10月社会消费品零售总额同比 9.20% 9.20% 待定 中国10月新增人民币贷款(亿人民币) 13800 待定 中国10月社会融资规模增量(亿人民币) 22054 待定 中国10月M0货币供应同比 2.20% 待定 中国10月M2货币供应同比 8.30% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【商业银行不良资产暴露有所增加】今年以来金融体系的不良资产暴露有所增加，业内普遍认为整个不良资产市场规模较大，风险化解任务依然较重。与此同时，今年二季度以来，不良资产市场逐步回归理性，不良资产包价格开始有所回落。从区域看，东北、环渤海、西部地区的不良率仍呈上升趋势，珠三角、长三角等地则出现下降。从行业看，制造业和批发零售业的不良率仍较高，房地产行业将进一步重构，市场集中度有望进一步上升。 2. 【中国对外贸易形势报告：2019年中国外贸发展面临的环境更加严峻复杂】商务部有关单位发布《中国对外贸易形势报告（2018年秋季）》。报告指出，2018年前三季度，中国对外贸易保持稳中向好态势，当前中美贸易摩擦对中国外贸影响总体有限。报告认为，2017年四季度进出口基数较高，将对2018年四季度进出口增速产生一定不利影响。2019年中国外贸发展面临的环境更加严峻复杂，世界经济下行风险增大，保护主义威胁全球贸易稳定增长。 3. 【三大报头版：“一二五”目标非硬性考核指标】中证报、上证报、证券时报头版文章均援引监管人士讲话，称“一二五”目标首先针对只新增公司类贷款；其次是行业方向性指标，不会具体到单家银行，也不会要求每家银行必须达到。监管部门表示，这一目标经 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 过认真论证和测算，具有可操作性，并且监管部门也将根据市场环境变化，充分跟市场沟通，积极稳妥推进。 4. 【天猫双十一正式收官 全天成交2135亿元】这是天猫双十一全球狂欢节交易额历史上首次突破2000亿元，物流订单量也首次超过单日10亿大关。 5. 【三部委发文鼓励后首家！长荣股份公司回购股份用途改为拟用于股权激励】周日晚间长荣股份发布公告：对公司回购股份的用途进行了调整，由“予以注销”改为“拟用于股权激励”。此前证监会、财政部、国资委三部委联合发文中提到，鼓励上市公司依法回购股份用于股权激励及员工持股计划。此外，今晚还有富祥股份、万达信息等多家宣布回购。 6. 壳公司板块早间持续活跃，光洋股份、亚太实业、大连电瓷一字板，国际实业、波导股份随后涨停，顺威股份、中捷资源纷纷跟涨。 7.【中国与新加坡签署《自由贸易协定升级议定书》】本次《议定书》对原中新自由贸易协定的原产地规则、海关程序与贸易便利