金融期货策略日报：期指短期仍将反弹，IC空间较大，期债博弈持续

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指IC优先持续反弹，期债上涨非长久之役——日报 2019-02-12 【中信期货金融】延续震荡，空仓过节——日报 2019-01-31 【中信期货金融】多看少动，空仓为宜——日报 2019-01-30 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2019 02-13 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 期指短期仍将反弹，IC空间较大，期债博弈持续 策略跟踪 观点：流动性关注今日央行公开市场操作。今日有较大量到期，央行或采取部分对冲，资金面预计平稳。 期指放量反弹，上涨局面持续进行。短期缺少利空压制，在中美经贸谈判和宏观数据等扰动因素出现之前，仍将继续偏强运行。建议继续坚守IC，低估值和超跌反弹使得IC空间更大。 期债继续多空博弈局面，靠降息预期和宽裕的流动性支持整个局面，但是上冲明显乏力。另外由于市场对1月信贷数据大幅向好的预期较为浓重，期债观望情绪较多。短期债市仍将震荡为主。 风险因子：1）商誉减值；2）贸易谈判不顺；3）信用事件爆发；4）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/131 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：流动性未受净回笼影响，周三关注央行操作 （1） 央行昨日未进行公开市场操作，净回笼1000亿，资金面未受到影响，资金利率反而走低。 （2） 周三将有2700亿逆回购，及3835亿MLF到期。 逻辑：昨日央行依旧未进行资金投放，净回笼1000亿。但是从资金面表现来看，并未受到影响，资金利率反而走低，或暗示目前市场流动性相对充裕。对于周三市场表现，我们认为央行或采取部分对冲的形式。一方面，周三资金到期量较大，且央行不对MLF进行续作；但另一方面，鉴于资金面整体相对平稳，并无完全对冲的必要。因此，我们认为大概率流动性并不会出现较大波动。 — 期指 观点：放量反弹，短线缺少负面因素压制 （1）2月1日沪股通净流入27.79亿，深股通净流入29.15亿； （2）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-5.34、-1.58、-6.09点，较上一交易日变化-4.46、3.89、-10.02点； （3）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-5、-5.2、4.6点,较上一交易日变化-1.4、0.8、-2.2点； （4）IF、IH、IC总持仓分别变化-177、-909、1453手； （5）本轮反弹具有一定超跌反弹属性，昨日Wind业绩暴雷概念大涨2.88%； 逻辑：昨日三大期指再度收阳，两市量能放大至3639亿，上行动能暂时未见衰竭的迹象。短线来看，市场缺乏重量级的利空压制，验证一季报以及政策能否起效最早也要等到3月，而在此之前，为数不多可能带来负面扰动的因素只有中美经贸谈判以及偏弱的宏观数据，而在两者真正出现前，股指仍将偏强运行。风格层面，建议继续坚守IC，一方面本轮行情具有超跌反弹属性，高弹性品种具有一定的优势，另一方面资金布局偏好低估值品种，因而相对而言IC空间更大。 操作建议：IC低吸/多单持有 风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约 IH/IF弱于IC，反弹 期债 观点：短期纠结，关注1月信贷数据 （1）市场对1月信贷预期较高。 （2）T、TF、TS基差1日变动：-0. 0478、+0.0348、+0.1176 （3）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动+8992、-1148、-55手，持仓量分别变动-2924、-1134、-5手。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动0.005、0.065、-0.04元。 （5）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（0.031）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.73）；TS当季*2-TF当季价差（-0.43） 逻辑：昨日市场上冲乏力后出现下滑，现券交投也维持较为清淡的水平。整体市场表现纠结，尽管在基本面尚未企稳之前，降息预期升温和资金面实质性的宽裕对债市仍然形成支撑。但因1月为传统信贷旺季，且央行连续的“降准+补充资本金”操作也使得市场对于1月信贷超预期较为顾虑。因此，短期料债市仍以震荡行情为主，建议投资者观望为主。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/131 操作建议：观望 风险因子：1）信用事件爆发；2）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/131 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 2月11日 中国1月M2货币供应同比 8.2% 8.1% 2月11日 中国1月新增人民币贷款(亿人民币) 30000 10800 2月11日 中国1月社会融资规模增量(亿人民币) 33000 15898 2月11日 中国1月外汇储备(亿美元) 30879.2 30800 30727.1 2月13日 英国1月核心CPI同比 1.9% 1.9% 2月13日 英国1月CPI同比 2% 2.1% 2月13日 英国1月CPI环比 -0.7% 0.2% 2月13日 美国1月核心CPI同比 2.1% 2.2% 2月13日 美国1月CPI同比 1.5% 1.9% 2月13日 美国1月核心CPI环比 0.2% 0.2% 2月13日 美国1月CPI环比 0.1% -0.1% 2月14日 中国1月贸易帐 2450 3949.9 2月14日 中国1月进口同比（按美元计） -3.3% -4.4% 2月14日 中国1月出口同比（按美元计） -10.3% -7.6% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【管涛：四措施应对服务贸易逆差持续扩大冲击】国家外管局国际收支司原司长管涛表示，应对服务贸易逆差持续扩大的潜在冲击，需要未雨绸缪。一是借中国经济加快结构调整、转型升级之机，大力发展国内服务业，提升服务业的国际竞争力，减少对服务业进口的过度依赖，增强服务业出口创汇的能力。二是加快国内创新发展，减少对境外知识产权引进的过度依赖，特别是要摆脱关键核心技术被境外“卡脖子”的情况，同时增加知识产权使用费收入。三是在鼓励积极、合理有效利用外资的同时，继续支持有条件的国内企业对外投资，提高外汇资源使用效率。四是继续深化汇率市场化改革，发挥汇率调节的稳定器作用。 2. 【东方园林澄清“债券违约”乌龙：资金已到位，系统关闭致划转延迟】“18东方园林CP002”今日疑似构成债券违约。东方园林方面回应称，“该笔东方园林CP002到期日为2019年2月12日，我司已于春节前将5亿本金汇至上清所账户，剩余3000万利息原计划于今日汇出。但由于节后财务人员未了解上清所系统关账时间，导致我司已汇出（通过全资子公司上海立源），但上清所未收到，明日9点大额开账之后即可到账。 3. 【外汇局：积极支持上市公司外籍员工股权激励，稳步提升境内资本市场对外开放程度】一是实行登记管理，境内上市公司及其外籍员工可凭业务登记凭证直接在银行办理相关跨 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/131 境收支、资金划转及汇兑业务，无需事前审批。二是可由外籍员工自主选择参与资金来源。境内上市公司外籍员工参与股权激励所需资金，可以来源于其在境内的合法收入或从境外汇入的资金。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/131 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.55201 8/0 4/1 1201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0201 8/1 2/1 4201 8/1 2/1 6201 8/1 2/1 8201 8/1 2/2 0201 8/1 2/2 2201 8/1 2/2 4201 8/1 2/2 6201 8/1 2/2 8201 8/1 2/3 0201 9/0 1/0 1201 9/0 1/0 3201 9/0 1/0 5201 9/0 1/0 7201 9/0 1/0 9201 9/0 1/1 1201 9/0 1/1 3201 9/0