金融期货策略日报：期指谨慎思路有所调整，布局底仓

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】中美再度互征关税，短期影响不宜高估——日报 2018-8-9 【中信期货金融】短期延续以静制动操作思路——日报 2018-8-8 【中信期货金融】期指短线维持弱势，期债延续博弈行情——日报 2018-8-7 【中信期货金融】股指寻底为主，期债博弈成分加剧——周报 2018-8-6 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-10 期指谨慎思路有所调整，布局底仓 策略跟踪 观点：昨日，权益市场氛围转暖。我们调整此前对权益偏谨慎的观点。一方面指数站稳7月底部之后，底背离形态形成有助于市场信心的建立，叠加养老目标基金带来的增量资金预期，对于资金诱发的多杀多的担忧有所减弱；另一方面以消费为代表的强势股补跌本身是调整行情进入中后期的标志（参照12年），叠加外资涌入加快，后续只要中报业绩不出大问题，估值与股价逐步匹配将缓解对于消费补跌的担忧。建议投资者短线寻觅低吸的可能性。此外，昨日通胀数据公布，CPI重返2%之上，在环保限产、基建提速的压力下，后续存通胀上行的动力，需关注政策引擎是否因通胀因素而难以顺利展开。 至于固收市场，我们继续维持当前市场转入博弈行情的判断。一方面，“资金底”可能带来短端利率进一步下行空间不大；另一方面，融资松动和通胀上行预期下，基本面对长端利率的支撑也将有所减弱；另外，在权益市场氛围转暖之后，前期股债跷跷板逻辑对利率债的支持也将减弱。因此，短期依然建议观望为主。 风险因子：1）中美贸易摩擦升级；2）股权质押强平风险；3）白马业绩不及预期；4）宏观数据不及预期；5）人民币汇率贬值迫使政策收紧； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金利率回升无需担忧，宽松格局未变 （1）央行连续第15个交易日暂停公开市场操作，且当日无逆回购到期。 逻辑：昨日尽管短端资金利率止降回升，shibor隔夜及Shibor1周分别上行20bp和10.5bp，但我们认为并未改变资金面的宽松格局。其中，对于昨日超短端资金利率的上涨，我们认为或在于周四节点机构多拆借隔夜过周末，从而造成融入需求增加造成的。但是总体来看，鉴于近期并无资金到期压力，且目前资金利率的绝对值仍旧处于低位，因而对于资金面无需担忧。 — 期指 观点：谨慎思路有所调整，布局底仓 （1）沪股通净流入34.84亿元，深股通净流入19.77亿元，历史上陆股通单日净流入超50亿的次数不多，胜率对半开，曾出现诸如2015年8月24日的精确抄底，也曾在绝对高位入市，如2015年6月19日，但整体上应视为氛围好转的信号； （2）7月CPI同比2.1%，PPI同比4.6%，CPI除医疗保健分项外均上行。鉴于环保限产、基建提速、信贷改善，下半年通胀有望进入上行通道，这可能对无风险利率下行产生一定压制，整体利好上游，不利于成长； （3）证监会鼓励企业参与并购，计算机、通讯、电子大涨； （4）中国恒大分红有望超147亿，关注情绪对于A股的传导； （5）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-11.53、-3.22、-27.77点，较上一交易日变化-1.82、-0.82、-2.6点； （6）IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于15.8、0.4、32.8点，较上一交易日变化-5、-2.6、-11.2点； （7）IF、IH、IC总持仓分别变化2128、891、755手。 （8）标普500指数收跌4.12点，跌幅0.14%，报2853.58点。道琼斯工业平均指数收跌74.52点，跌幅0.29%，报25509.23点。纳斯达克综合指数收涨3.46点，涨幅0.04%，报7891.78点；纳指连续第八个交易日上涨，创2017年10月份以来最长连涨天数。 逻辑：昨日两市普涨，在证监会鼓励企业参与并购、科技领导小组成立之后，以计算机、通讯为代表的成长板块成为两市上行的重要引擎，上证综指盘中一度站上2800点，氛围由弱转强。对于后市，我们调整此前偏谨慎的观点，一方面指数站稳7月底部之后，底背离形态形成有助于市场信心的建立，叠加养老目标基金带来的增量资金预期，对于资金诱发的多杀多的担忧有所减弱，另一方面以消费为代表的强势股补跌本身是调整行情进入中后期的标志（参照12年），叠加外资涌入加快，后续只要中报业绩不出大问题，估值与股价逐步匹配将缓解对于消费补跌的担忧。结合以上两点，市场再度新低的可能性有所下降，故建议投资者短线寻觅低吸的可能性。此外，昨日通胀数据公布，CPI重返2%之上，在环保限产、基建提速的压力下，后续存通胀上行的动力，需关注政策引擎是否因通胀因素而难以顺利展开。 操作建议：逢低建仓 风险：1）中美贸易摩擦；2）股权质押强平风险；3）白马业绩不及预期； 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：预期开始分化，保持观望 （1）公开市场操作继续暂停，资金利率接近“地板价”。 （2）宽信用预期上升。 （3）7月通胀数据略超预期。 （4）成交持仓1日变动：T当季成交量（+1290），持仓量（-1179）；TF当季成交量（+968）、持仓量（-730）。 （5）基差1日变动：T当季基差（-0.1714）、TF当季基差（-0.1498）。 （6）期期价差1日变动：T当季-次季价差（+0.035）、TF当季-次季价差（+0.04）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（-0.062）。 （7）美国10年期基准国债收益率下跌3.42个基点，报2.9258%；5月18日曾涨至3.1261%，逼近2011年7月8日盘中高位3.1805%。 逻辑：昨日，期债市场继续走弱。交易逻辑来看，市场预期已经出现分化。1）尽管资金面仍然维持宽松，但隔夜利率大涨暗示市场对于“资金底”可能已经出现的担忧在升温，进而可能带来短端利率进一步下行空间不大。2）宽信用预期上升，同时，叠加基建加码和贸易战升级对通胀的拉动，基本面对长端利率的支撑也将有所减弱，这一点同样可以从昨日市场在通胀数据公布之后大幅走弱可以窥见。3）权益市场出现回暖迹象，前期股债跷跷板逻辑对利率债的支持也将减弱。因此，种种迹象表明，当前利率债的逻辑已经由此前的趋势性做多逐步向交易性逻辑转变。短期依然建议以观望思路为主。 操作建议：观望为主 风险因子：1）人民币汇率贬值迫使政策收紧；2）经济数据大幅好于预期 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 8月7日 中国7月外汇储备(亿美元) 31179.5 31070 31121.3 8月8日 中国7月出口同比(按美元计) 12.2% 10% 11.30% 8月8日 中国7月进口同比(按美元计) 27.3% 17% 14.40% 8月8日 中国7月贸易帐(按美元计)(亿美元) 280.5 390.5 416.1 8月9日 中国7月CPI同比 2.1% 2% 1.90% 8月9日 中国7月PPI同比 4.6% 4.50% 4.70% 8月9日 美国7月核心PPI同比 2.7% 2.80% 2.80% 8月9日 美国7月PPI同比 3.3% 3.40% 3.40% 8月10日 美国7月核心CPI同比 2.30% 2.30% 8月10日 美国7月CPI同比 3.00% 2.90% 待定 中国7月新增人民币贷款(亿人民币) 12000 18400 待定 中国7月社会融资规模(亿人民币) 11000 11800 待定 中国7月M1货币供应同比 6.60% 待定 中国7月M2货币供应同比 8.20% 8% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：连续第十五个交易日不开展公开市场操作，昨日无逆回购到期。 2. 中国外汇局：二季度境外投资者对境内金融机构直接投资净流入56.22亿元。二季度境外投资者对境内金融机构直接投资净流入8.81亿美元。二季度境内金融机构对境外直接投资净流出21.27亿美元。 3. 中国7月CPI同比 2.1%，预期 2%，前值 1.9%。中国7月CPI环比 0.3%，前值 -0.1%。 4. 中国7月PPI同比 4.6%，预期 4.5%，前值 4.7%。中国7月PPI环比 0.1%，前值0.3%。 5. 国开行两期债中标利率分化，7年高于估值。国开行5年期增发债中标收益率3.76%，全场倍数2.72；7年期中标收益率4.1050%，全场倍数2.36。中债国开债到期收益率数据显示，8月8日，5年、7年期国开债最新到期收益率分别为3.8062%、4.0558%。 6. 财政部、农业农村部、银保监会发布通知，将水稻、玉米、小麦三大粮食作物制种纳入中央财政农业保险保险费补贴目录。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/1